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2023年初至今申萬(wàn)一級(jí)機(jī)械行業(yè)漲幅11.85%，漲幅位居第六。跑贏同期中證1000、上證指數(shù)、深證成指5.29、6.96、9.22個(gè)百分點(diǎn)。從估值來(lái)看，截至2023年6月21日，機(jī)械行業(yè)整體PE-TTM（剔除負(fù)值）、PB-MRQ為27.82倍、2.41倍，低于2014年2月21日以來(lái)歷史中位數(shù)28.24倍、2.68倍。從機(jī)械行業(yè)內(nèi)部細(xì)分板塊來(lái)看（細(xì)分板塊內(nèi)部標(biāo)的根據(jù)主營(yíng)變化略有調(diào)整），光伏設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備、制冷空調(diào)設(shè)備、能源及重型設(shè)備、機(jī)器人板塊和儀器儀表2023Q1營(yíng)業(yè)收入同比增速較高，分別達(dá)到39.73%、33.97%、27.46%、16.54%、14.62%和14.22%；從歸母凈利潤(rùn)來(lái)看，樓宇設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備、光伏設(shè)備、其他專(zhuān)用設(shè)備、制冷空調(diào)設(shè)備同比增速較高，分別為83.31%、60.17%、56.67%、51.02%、42.95%。從收入端來(lái)看，2023Q1機(jī)械行業(yè)營(yíng)業(yè)收入3588億元，同比增長(zhǎng)2.3%，相較于2022年收入同比下滑1.22%轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。從利潤(rùn)端來(lái)看，2023Q1機(jī)械行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比下滑3.01%，較2022年同比下滑8.66%降幅收窄。一方面，機(jī)械內(nèi)部細(xì)分板塊之間分化較大，冷熱不均。按照收入和利潤(rùn)變化方向劃分，營(yíng)收和利潤(rùn)同比均正增長(zhǎng)的細(xì)分板塊包括，能源及重型設(shè)備、軌交設(shè)備、工控自動(dòng)化、光伏設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備、機(jī)器人、機(jī)床工具、儀器儀表、磨具磨料、鋰電設(shè)備、樓宇設(shè)備、其他專(zhuān)用設(shè)備。其中，利潤(rùn)端增速普遍高于收入端增速，毛利率改善狀況良好，從側(cè)面印證持續(xù)深化的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)程。
　　主線(xiàn)一：庫(kù)存周期拐點(diǎn)把握反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。從內(nèi)需來(lái)看，企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)下探，導(dǎo)致投資意愿不強(qiáng)，尤其是民間投資持續(xù)低位運(yùn)行。M2高增長(zhǎng)與民間投資背離，企業(yè)端對(duì)未來(lái)需求信心不足，信貸擴(kuò)張到投資擴(kuò)張傳導(dǎo)路徑不順暢，資金沉淀在企業(yè)定期存款比例較高。從庫(kù)存周期來(lái)看，PPI作為庫(kù)存周期領(lǐng)先指標(biāo)依然處于下探通道，2023年5月PPI同比下跌5.6%，已接近前期2015年12月低點(diǎn)-5.9%。從供給端看，2008年“四萬(wàn)億投資”產(chǎn)能大擴(kuò)張之后，2011年開(kāi)始出清。2016年三季度開(kāi)始，產(chǎn)能擴(kuò)張有重啟趨勢(shì)。但在隨后的中美貿(mào)易摩擦等因素導(dǎo)致的需求下行背景下，制造業(yè)投資增速保持低位，新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期被迫中斷。2011-2020期間制造業(yè)供給端產(chǎn)能充分出清，中國(guó)制造業(yè)有了更好的起點(diǎn)和基礎(chǔ)。我國(guó)或?qū)⒂?023年下半年進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段，拉動(dòng)機(jī)械設(shè)備投資增長(zhǎng)。重點(diǎn)關(guān)注周期底部邊際改善的半導(dǎo)體設(shè)備、機(jī)床細(xì)分板塊。
　　主線(xiàn)二：國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升出口高增可期。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，4月份，受新動(dòng)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展較好、同期基數(shù)較低等因素作用，裝備制造業(yè)利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)29.8%，實(shí)現(xiàn)由降轉(zhuǎn)增，拉動(dòng)規(guī)模以上工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)6.4個(gè)百分點(diǎn)，是拉動(dòng)作用最大的行業(yè)板塊。2023年5月電氣機(jī)械、鐵路等運(yùn)輸設(shè)備、專(zhuān)用設(shè)備、通用設(shè)備出口交貨值同比增速4.4%、23.70%、12.4%、4.7%。雖然相較于4月同比增速有所下滑，但是考慮去年5月高基數(shù)，同比增速依然維持高位。今年是“一帶一路”倡議提出十周年，我國(guó)也將于下半年舉行第三屆“一帶一路”高峰論壇。根據(jù)一帶一路網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止2023年1月6日，中國(guó)已經(jīng)同151個(gè)國(guó)家和32個(gè)國(guó)際組織簽署200余份共建“一帶一路”合作文件。今年下半年將有多場(chǎng)外交及重要活動(dòng)舉行，8月至9月金磚國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議、G20峰會(huì)將陸續(xù)召開(kāi)，9月底亞運(yùn)會(huì)將于杭州舉行。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2023年1-2月我國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家非金融類(lèi)直接投資40.4億美元，同比增長(zhǎng)27.8%，占同期總額的20.2%。對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額1266.9億元人民幣，同比增長(zhǎng)11%，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。機(jī)械設(shè)備作為對(duì)外投資承攬工程的先行和支撐力量，有望持續(xù)受益，重點(diǎn)關(guān)注出海正當(dāng)時(shí)的軌道交通和工程機(jī)械板塊。
　　主線(xiàn)三：裝備制造是制造業(yè)升級(jí)的核心力量。從機(jī)械板塊內(nèi)部看，2021Q1-2023Q1庫(kù)銷(xiāo)比從低點(diǎn)1.3爬升至1.5。結(jié)合毛利率修復(fù)情況看，毛利率從2022Q1低點(diǎn)20.72%修復(fù)至2023Q1的22.50%，2023年3-5月，從規(guī)模以上工業(yè)增加值細(xì)分項(xiàng)來(lái)看，裝備制造業(yè)增加值當(dāng)月同比增速分別為7.9%、13.2%、8%，均高于整體工業(yè)增加值和高技術(shù)制造業(yè)增加值當(dāng)月同比增速。一方面機(jī)械行業(yè)內(nèi)部契合制造業(yè)升級(jí)主旋律的部分高景氣細(xì)分板塊一季度提前備貨以應(yīng)對(duì)后續(xù)高增長(zhǎng)新訂單。另一方面的是2016年以來(lái)供給側(cè)改革以及2019年至今市場(chǎng)低端產(chǎn)能的過(guò)度出清后的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額擴(kuò)張和毛利率改善的結(jié)果，包括今年以來(lái)裝備制造行業(yè)出口高增帶來(lái)的正面影響。重點(diǎn)關(guān)注激光設(shè)備、工控自動(dòng)化細(xì)分板塊
　　主線(xiàn)四：順應(yīng)能源變革趨勢(shì)中長(zhǎng)期增量可期。實(shí)現(xiàn)“碳中和”愿景“時(shí)間緊、任務(wù)重”。我國(guó)2020年“雙碳”目標(biāo)提出后，國(guó)家明確提出由能耗“雙控”向碳排放總量和碳排放強(qiáng)度“雙控”轉(zhuǎn)變。2023年政府工作報(bào)告再次提出“推動(dòng)發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型”工作目標(biāo)，并強(qiáng)調(diào)要“完善支持綠色發(fā)展的政策”、“推動(dòng)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳”。雙碳目標(biāo)下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是重中之重。相對(duì)低附加值的、初級(jí)的、能耗大、產(chǎn)值低的產(chǎn)品會(huì)慢慢退出或減少在市場(chǎng)中的比例；高端智能、信息技術(shù)、5G通信等高附加值低能耗產(chǎn)業(yè)會(huì)成為主流。與