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本篇報(bào)告回顧了我國公募REITs二級市場歷史收益變化，當(dāng)前公募REITs二級市場表現(xiàn)磨底，但我們認(rèn)為伴隨年初以來防疫政策優(yōu)化，高速小客車流量恢復(fù)態(tài)勢向好，收費(fèi)公路REITs全年或有望完成收益預(yù)期目標(biāo)，中長期來看，優(yōu)秀的底層資產(chǎn)項(xiàng)目經(jīng)營業(yè)績?nèi)杂谐掷m(xù)向上空間。
　　 REITs二級市場受部分資產(chǎn)基本面預(yù)期轉(zhuǎn)弱及交易活躍度低等因素影響表現(xiàn)持續(xù)低迷。回顧市場歷史變化情況，2022年9月至今公募REITs市場受交易活躍度減弱等因素影響持續(xù)震蕩下行，其中收費(fèi)公路REITs整體絕對收益情況受市場影響也表現(xiàn)不佳，當(dāng)前僅浙商滬杭甬REIT和華夏越秀REIT取得絕對正收益，主要由于分紅收益貢獻(xiàn)率較高。收費(fèi)公路REITs一季報(bào)業(yè)績實(shí)現(xiàn)明顯修復(fù)，EBITDA利潤率較2022年度情況有所增長，其中中金安徽交控（86.4%）、平安廣州廣河（85.2%）、華夏中國交建（84.6%）EBITDA利潤率水平居于前三。從可供分配金額完成度來看，一季度可供分配金額完成率基本在20%-35%，全年完成預(yù)期的可能性較大。
　　高速客車流量較疫情前有明顯增長，全年改善確定性強(qiáng)?？瓦\(yùn)方面，2023年以來收費(fèi)公路車流量恢復(fù)持續(xù)向好，從春節(jié)、端午等幾個(gè)節(jié)假日期間收費(fèi)公路小客車流量變化情況來看，整體較2019年實(shí)現(xiàn)明顯增長。端午期間，6月22日-6月24日全國收費(fèi)公路小客車?yán)塾?jì)流量9813.1萬輛，日均3271.0萬輛，同比2022年同期增長40.32%，較2019年同期增長24.83%。從公路客運(yùn)量整體情況來看，2023年1-5月公路客運(yùn)量合計(jì)達(dá)到17.5億人次，同比2022年增長17.5%，恢復(fù)至2019年的32%，對比看收費(fèi)公路小客車流量恢復(fù)情況好于整體，優(yōu)質(zhì)公路資產(chǎn)客車流量全年增長確定性較強(qiáng)。
　　投資建議。伴隨防疫政策優(yōu)化，高速出行需求持續(xù)修復(fù)，客車流量較2019年已有明顯增長，基本面改善下優(yōu)質(zhì)收費(fèi)公路REITs底層資產(chǎn)運(yùn)營效益持續(xù)提升，從傳統(tǒng)公路行業(yè)上市公司季度盈利表現(xiàn)看，一季度為傳統(tǒng)淡季，二至四季度盈利仍有上升空間，基本面逐季改善確定性強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)（車流量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場替代風(fēng)險(xiǎn)、安全管理風(fēng)險(xiǎn)、日常運(yùn)營養(yǎng)護(hù)風(fēng)險(xiǎn)、人員剝離風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力、極端天氣和重大事故風(fēng)險(xiǎn)）、政策風(fēng)險(xiǎn)等。