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事件：2023年7月4日，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《談判藥品續(xù)約規(guī)則（2023年版征求意見(jiàn)稿）》和《非獨(dú)家藥品競(jìng)價(jià)規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）》。征求意見(jiàn)稿中調(diào)整了簡(jiǎn)易續(xù)約或非獨(dú)家品種的降價(jià)幅度，藥品降價(jià)幅度將趨緩，相關(guān)規(guī)則較為溫和且好于市場(chǎng)預(yù)期。
　　支付端環(huán)境改善，藥品降幅有望縮小。征求意見(jiàn)稿中對(duì)于各類品種的規(guī)定細(xì)則如下：
　　1）《談判藥品續(xù)約規(guī)則》中的細(xì)則包括：①對(duì)于連續(xù)納入目錄“協(xié)議期內(nèi)談判藥品部分”超過(guò)4年的品種，降幅可以減半。② 2022年通過(guò)重新談判或補(bǔ)充協(xié)議方式增加適應(yīng)癥的藥品，在今年計(jì)算續(xù)約降幅時(shí)，將把上次已發(fā)生的降幅扣減。③基金實(shí)際支出/基金支出預(yù)算的比值大于110%時(shí)，企業(yè)可申請(qǐng)通過(guò)重新談判確定降幅，重新談判的降幅有望小于簡(jiǎn)易續(xù)約規(guī)則確定的降幅。④醫(yī)保基金支出預(yù)算從2025年續(xù)約開始不再按照銷售金額65%計(jì)算，而是以納入醫(yī)保支付范圍的藥品費(fèi)用計(jì)算。且醫(yī)保支付節(jié)點(diǎn)金額也相應(yīng)調(diào)增，由原來(lái)的2/10/20/40億元，從2025年開始相應(yīng)調(diào)增為3 /15/30 /60億元。
　　對(duì)上述規(guī)則進(jìn)行解讀，我們認(rèn)為，多次續(xù)約品種、新增適應(yīng)癥的品種、重新談判的品種等等降幅均有望縮小，且醫(yī)保支付金額相應(yīng)調(diào)增，規(guī)則正在不斷市場(chǎng)化、合理化。
　　2）《非獨(dú)家藥品競(jìng)價(jià)規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）》中的細(xì)則包括：非獨(dú)家藥品通過(guò)競(jìng)價(jià)納入醫(yī)保目錄的，取各企業(yè)報(bào)價(jià)中的最低者作為該藥品的支付標(biāo)準(zhǔn)。如企業(yè)報(bào)價(jià)低于醫(yī)保支付意愿的70%，以醫(yī)保支付意愿的70%作為該藥品的支付標(biāo)準(zhǔn)。
　　我們認(rèn)為，該條細(xì)則表明醫(yī)保局設(shè)定了最大的降價(jià)幅度，限價(jià)保護(hù)措施一定程度上優(yōu)化了企業(yè)的報(bào)價(jià)策略。
　　創(chuàng)新藥的政策趨暖，利好政策將鼓勵(lì)行業(yè)長(zhǎng)期的健康發(fā)展。從上半年公布的最新醫(yī)保談判結(jié)果及第八批集采結(jié)果來(lái)看，續(xù)約控費(fèi)幅度有限，控費(fèi)的影響趨緩。近日的政策表明，藥品價(jià)格一降再降的現(xiàn)象有望得到改善。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為，創(chuàng)新藥的政策面趨勢(shì)正在發(fā)生變化，未來(lái)政策端預(yù)計(jì)將更加溫和、科學(xué)，利好創(chuàng)新藥行業(yè)的有序發(fā)展。
　　政策支持藥企創(chuàng)新發(fā)展，我們更看好真正具備核心創(chuàng)新能力的企業(yè)，有望迎來(lái)估值重塑。創(chuàng)新是醫(yī)藥行業(yè)的必然趨勢(shì)，利好政策鼓勵(lì)企業(yè)的創(chuàng)新的積極性。我們認(rèn)為，在此次政策鼓勵(lì)下，長(zhǎng)期臨床需求旺盛、真正有臨床價(jià)值的創(chuàng)新品種有望快速脫穎而出，具備創(chuàng)新特性的一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)將迎來(lái)估值重塑。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　創(chuàng)新藥支付端政策趨暖愈發(fā)明確，企業(yè)需要選擇新的品種、充分抓住臨床需求，因此我們看好具有真正創(chuàng)新能力的企業(yè)，建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品端的需求機(jī)會(huì)。建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥(600276，買入)、信達(dá)生物(01801，未評(píng)級(jí))、君實(shí)生物-U(688180，未評(píng)級(jí))、康辰藥業(yè)(603590，買入)、京新藥業(yè)(002020，買入)、仙琚制藥(002332，買入)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　藥品銷售放量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)格局加劇的風(fēng)險(xiǎn)，藥品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。