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本文聚焦：
　　哪些區(qū)域官方有相關(guān)表述？
　　今年年初，財(cái)政部公布的答復(fù)函及原人民銀行黨委書記、銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清接受采訪的發(fā)言提及化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，便已引發(fā)市場(chǎng)對(duì)今年地方政府債務(wù)置換政策動(dòng)向的高度關(guān)注。
　　隨后，多個(gè)區(qū)域的官方報(bào)告及相關(guān)表述中，出現(xiàn)“積極爭取化債試點(diǎn)”的措辭：包括貴州省、青海省、湖南省及安慶市等區(qū)域。
　　還有多大空間？
　　首先，我們看看上一輪發(fā)了多少？
　　2015-2019年，共發(fā)行置換債12.36萬億元。分省份來看，江蘇、貴州、遼寧、浙江、湖南等區(qū)域拿到相當(dāng)大規(guī)模的置換債，規(guī)模均在7000億元以上。
　　2020-2022年，試點(diǎn)置換隱性債務(wù)的再融資債共發(fā)行1.04萬億元。分省份來看：北京、廣東發(fā)行用于置換隱債的再融資債規(guī)模領(lǐng)先，規(guī)模高于1000億元，與其有率先實(shí)現(xiàn)隱債清零的目標(biāo)有關(guān)（上海同理）；其次便是遼寧、重慶、天津、貴州、四川、山東等區(qū)域，與其本身債務(wù)規(guī)模或壓力相對(duì)較大有關(guān)。
　　其次，當(dāng)前還剩余多少空間，省際間騰挪機(jī)制如何體現(xiàn)？
　?。?）從全國地方政府債務(wù)限額的角度出發(fā)：根據(jù)第十二屆全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第十六次會(huì)議《關(guān)于提請(qǐng)審議批準(zhǔn)2015年地方政府債務(wù)限額的議案的說明》，“2014年末地方政府債務(wù)余額15.4萬億元，加上2015年地方政府債務(wù)新增限額0.6萬億元，2015年地方政府債務(wù)限額16萬億元。對(duì)債務(wù)余額中通過銀行貸款等非政府債券方式舉借的存量債務(wù)，通過三年左右的過渡期，由地方在限額內(nèi)安排發(fā)行地方政府債券置換”，即扣減已批準(zhǔn)發(fā)行的1.06萬億元后，有14.34萬億元可發(fā)行地方政府債券來進(jìn)行置換。
　　在扣減2015-2019年、2020-2022年兩階段分別發(fā)行的12.36億元及1.04萬億元后：截至2022年末，剩余可用于置換隱債的再融資債理論額度還有0.94萬億元。
　?。?）另外，還可以從全國各省地方政府債務(wù)限額-余額的空間來看：
　　地方政府債務(wù)限額-余額空間可構(gòu)成可置換隱性債務(wù)的再融資債發(fā)行規(guī)模的理論上限。2022年，全國地方政府債務(wù)限額為37.65萬億元，全國地方政府債務(wù)余額35.04萬億元，全國限額-余額空間為2.61萬億元。
　　分省份來看，上海、江蘇、北京、河北、河南、廣東等省市的限額-余額空間較充足，湖南、重慶、天津、甘肅等區(qū)域的空間相對(duì)緊張。
　　由于地方債限額存在“收回再分配”機(jī)制，各省的限額-余額空間不完全等同于可置換隱性債務(wù)的再融資債發(fā)行規(guī)模的實(shí)際上限。
　　由此展望，自5月以來城投的信用利差在持續(xù)走闊，當(dāng)中有被動(dòng)的因素，也有主動(dòng)因素（信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂以及政策端的預(yù)期尚未落地），展望未來，調(diào)整至當(dāng)前點(diǎn)位，政策落地之際是否能作積極考慮？
　　或許答案是正面的，我們持續(xù)觀察。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：城投口徑偏差；部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失所導(dǎo)致的偏差；宏觀經(jīng)濟(jì)、地方政府債務(wù)壓力、區(qū)域及平臺(tái)評(píng)價(jià)的主觀性。