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事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.36-8.12億元，同比+45.00%-60.00%，其中單Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.00-4.76億元，同比+70.43%-102.89%，超市場(chǎng)預(yù)期。
　　業(yè)績(jī)超預(yù)期，盈利水平有望逐季提升。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.00-4.76億元，同比+70.43%-102.89%，超市場(chǎng)預(yù)期，主要原因是：①2023Q2收入增長(zhǎng)且判斷盈利水平有所提升；②軟件增值稅即征即退收益增加。此外，根據(jù)訂單確認(rèn)周期，我們判斷二季度主要確認(rèn)的是去年同期的PERC設(shè)備訂單，預(yù)計(jì)從三季度開始，TOPcon設(shè)備收入確認(rèn)將逐季增加，而TOPcon設(shè)備屬于新技術(shù)產(chǎn)品，毛利率高于成熟的PERC設(shè)備，因此公司后續(xù)毛利率有望逐季增加。
　　訂單處于爆發(fā)階段，后續(xù)業(yè)績(jī)高增具備支撐。2023一季度末，公司合同負(fù)債為77.86億元，較2022年年末增加19.74億元，同比口徑增長(zhǎng)132.08%，表明公司訂單正迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)（這種增長(zhǎng)從2022年3季度已經(jīng)開始體現(xiàn)，2022Q3、2022Q4、2023Q1合同負(fù)債增速分別為27.70%、55.05%、132.08%，與TOPcon行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏基本吻合）。我們認(rèn)為，公司從2022年三季度以來的訂單高增長(zhǎng)充分證明了我們的推薦邏輯：即在“股權(quán)財(cái)政”背景下，TOPcon擴(kuò)產(chǎn)超預(yù)期，公司作為TOPcon設(shè)備龍頭充分受益。爆發(fā)的訂單將為后續(xù)業(yè)績(jī)的高增提供較強(qiáng)支撐。
　　客戶PE產(chǎn)線爬坡順利，示范效應(yīng)凸顯。根據(jù)公司官微披露，PE-Poly技術(shù)路線在客戶量產(chǎn)中電池轉(zhuǎn)換效率表現(xiàn)突出，量產(chǎn)良率已達(dá)到98%以上，以公司客戶大恒能源為例，僅用時(shí)23天，其TOPCon PE-poly產(chǎn)線（未上SE）實(shí)現(xiàn)了電池平均量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率達(dá)25.4%以上，電池入庫良率突破97%，達(dá)到目前行業(yè)最先進(jìn)水平，開創(chuàng)了行業(yè)新紀(jì)錄。我們認(rèn)為，客戶端PE數(shù)據(jù)的不斷公布有望形成示范效應(yīng)，促使公司持續(xù)獲取PE訂單，值得期待。
　　新業(yè)務(wù)布局全面開花。①HJT：已取得頭部客戶整線訂單，重大突破；②鈣鈦礦：2022年下半年以來，鈣鈦礦設(shè)備訂單超2億，行業(yè)領(lǐng)先；③半導(dǎo)體：以清洗設(shè)備為主，已獲取批量訂單，且產(chǎn)品已交付上海積塔半導(dǎo)體等公司，運(yùn)行情況良好。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母為19.22、28.14、39.38億元，對(duì)應(yīng)PE分別為20、14、10倍。當(dāng)前公司TOPCon訂單爆發(fā)，HJT、鈣鈦礦、半導(dǎo)體業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：TOPcon擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、公司拿單情況不及預(yù)期。