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事件概述：
　　2023年7月5日，公司發(fā)布公告，擬通過下屬公司在匈牙利投資建設(shè)新能源汽車齒輪傳動(dòng)部件生產(chǎn)基地，該項(xiàng)目計(jì)劃投資總金額不超過1.2億歐元。
　　分析判斷:
　　擬在匈牙利建廠海外布局初探
　　據(jù)公告，公司擬投資不超過1.2億歐元在匈牙利逐步建設(shè)生產(chǎn)基地，并計(jì)劃在2026年形成一定規(guī)模的新能源汽車齒輪傳動(dòng)部件產(chǎn)能，擬投資資金主要用于土地購買、廠房、設(shè)備采購，如項(xiàng)目進(jìn)展順利，后續(xù)公司將進(jìn)一步追加投資。前期，公司主要通過出口進(jìn)行全球化拓張，與采埃孚、沃爾沃、PSA等歐洲客戶有良好合作基礎(chǔ)。根據(jù)電車人統(tǒng)計(jì)，2022年歐洲新能源汽車銷量達(dá)258.9萬輛，同比+14%，滲透率達(dá)22.9%，伴隨電動(dòng)化變革加速與齒輪外包趨勢，新能源電驅(qū)動(dòng)齒輪需求強(qiáng)勁。我們認(rèn)為匈牙利建廠一方面有利于對(duì)歐洲現(xiàn)有的重要客戶實(shí)現(xiàn)就近配套，利用當(dāng)?shù)剌^優(yōu)的產(chǎn)業(yè)工人素質(zhì)及歐盟境內(nèi)制造成本等方面的相對(duì)優(yōu)勢，降低運(yùn)輸?shù)瘸杀?，另一方面有利于拓展其他全球客戶?br>　　電驅(qū)齒輪龍頭全球化全面加速
　　根據(jù)我們測算，2022年，公司在A0級(jí)以上純電+增程電驅(qū)齒輪市場中份額約為65%，為國內(nèi)電驅(qū)動(dòng)齒輪龍頭。海外定點(diǎn)方面，公司于2021年獲PSAE-DCT混動(dòng)項(xiàng)目七年獨(dú)家供貨訂單，2022-2028協(xié)議生命周期銷售額約為35.54億元；并于2023年獲Z客戶某歐洲高端品牌新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)齒輪項(xiàng)目定點(diǎn)，預(yù)計(jì)2024年開始批量供貨，9年項(xiàng)目周期內(nèi)銷售金額預(yù)計(jì)10億元以上。整體看，公司第三方電驅(qū)齒輪的龍頭地位明確，國內(nèi)有望伴隨新能源加速滲透持續(xù)獲得穩(wěn)定業(yè)績?cè)隽浚蚧苍诜€(wěn)步推進(jìn)，本次海外建廠將助力公司在全球電動(dòng)化加速之際獲得全球市占率的提升，展望全球龍頭。
　　RV、諧波減速器雙布局受益機(jī)器人高景氣
　　人工智能迎來突破，機(jī)器人關(guān)節(jié)星辰大海。人工智能技術(shù)賦能，特斯拉算法、芯片的迭代，國產(chǎn)硬件降本及政策大力支持下，人形機(jī)器人有望加速迎來技術(shù)突破，市場空間廣闊。
　　十年磨一劍，機(jī)器人關(guān)節(jié)業(yè)務(wù)開啟第二成長曲線。公司深耕機(jī)器人關(guān)節(jié)高壁壘賽道，目前成功布局RV和諧波兩大產(chǎn)品類，其中RV產(chǎn)品已覆蓋50公斤到210公斤，2021年居國產(chǎn)RV出貨量第一，并在精度保持性、可靠性要求更高的鋰電、光伏、汽車制造等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進(jìn)口替代與規(guī)模配套；諧波減速器也在全面進(jìn)行市場推廣。利潤端看，2022/2023Q1環(huán)動(dòng)科技凈利率22.97%/20.89%，高于現(xiàn)有齒輪業(yè)務(wù)凈利率，機(jī)器人精密減速器放量有利于進(jìn)一步提振公司整體盈利水平，量價(jià)利齊升。
　　投資建議
　　新能源汽車齒輪業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展+機(jī)器人關(guān)節(jié)業(yè)務(wù)加速開拓，我們看好公司中長期成長，維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023/2024/2025年?duì)I業(yè)收入85.7/111.4/129.4億元，歸母凈利8.52/11.95/14.15億元；EPS 1.00/1.41/1.66元，對(duì)應(yīng)2023年7月5日33.86元/股收盤價(jià)的PE分別為34/24/20倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源乘用車滲透率提升不及預(yù)期，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，RV減速器銷量增速不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)超出預(yù)期，收購三多樂及整合不及預(yù)期，海外建廠進(jìn)度不及預(yù)期。