>> 華西證券-長城汽車(601633)系列點評七十六：產(chǎn)銷環(huán)比改善，新能源邊際向上-230706
| 上傳日期： |
2023/7/6 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述
公司發(fā)布6月產(chǎn)銷快報：長城汽車批發(fā)銷量10.5萬輛，同比+3.7%，環(huán)比+3.9%。1-6月累計批發(fā)51.9萬輛，同比+0.1%；
哈弗品牌6月批發(fā)銷量5.9萬輛，同比+15.1%，環(huán)比+6.1%。1-6月累計批發(fā)29.3萬輛，同比+1.3%；
WEY品牌6月批發(fā)銷量0.7萬輛，同比+128.7%，環(huán)比+14.4%。1-6月累計批發(fā)1.8萬輛，同比-17.4%；
皮卡6月批發(fā)銷量1.7萬輛，同比-22.2%，環(huán)比-11.2%。1-6月累計批發(fā)10.3萬輛，同比+8.7%；
歐拉品牌6月批發(fā)銷量1.0萬輛，同比-13.0%，環(huán)比-5.7%。1-6月累計批發(fā)4.7萬輛，同比-20.0%；
坦克品牌6月批發(fā)銷量1.3萬輛，同比-10.4%，環(huán)比+22.5%。1-6月累計批發(fā)5.8萬輛，同比+7.8%。
分析判斷:
新能源逐月提升產(chǎn)銷環(huán)比改善
新能源轉(zhuǎn)型加速，產(chǎn)銷持續(xù)向上。公司6月產(chǎn)量達(dá)11.3萬輛，同比+10.3%，環(huán)比+11.3%，1-6月達(dá)53.1萬輛，同比+0.68%。長城汽車批發(fā)銷量10.5萬輛，同比+3.7%，環(huán)比+3.9%。1-6月累計批發(fā)51.9萬輛，同比+0.1%。6月新能源車型達(dá)到2.7萬輛，同比+110.1%，環(huán)比+8.5%，占比超過25%，創(chuàng)歷史新高；其中哈弗1.0萬輛，歐拉1.0萬輛，魏牌0.7萬輛。今年以來，哈弗梟龍Max、魏牌藍(lán)山、坦克500Hi4-T等新能源產(chǎn)品密集推出，我們看好長城全面發(fā)力新能源后，保持終端銷售的穩(wěn)步推進(jìn)。
新品持續(xù)發(fā)力公司回歸主航道
1）哈弗品牌：哈弗6月批發(fā)銷量5.9萬輛，同比+15.1%，環(huán)比+6.1%。1-6月累計批發(fā)29.3萬輛，同比+1.3%。哈弗梟龍系列在6月銷售6,098輛。哈弗梟龍MAX搭載公司全新平價四驅(qū)Hi4技術(shù)，有望憑借差異化優(yōu)勢持續(xù)獲取市場份額；據(jù)公司表示，上市45天，哈弗梟龍系列已經(jīng)下線1.0萬輛。其他產(chǎn)品方面，自2月上市以來哈弗二代大狗，哈弗大狗系列銷量同步提升，今天1-6月合計銷售7.1萬輛，同比+58.9%。
2）WEY：WEY牌6月批發(fā)銷量0.7萬輛，同比+128.7%，環(huán)比+14.4%。1-6月累計批發(fā)1.8萬輛，同比-17.4%；其中，魏牌藍(lán)山月銷量達(dá)到5,506輛，環(huán)比+7.2%，上市以來累計銷量達(dá)到1.2萬輛。新品方面，魏牌高山新能源MPV將于8月上市，高山DHT-PHEV配備智能電動四驅(qū)系統(tǒng)，純電續(xù)航150km。同時，魏牌新拿鐵DHT-PHEV將在9月上市。新車配備Hi4全新智能四驅(qū)電混技術(shù)；看好藍(lán)山憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品力實現(xiàn)品牌向上。
3）歐拉品牌：歐拉6月批發(fā)銷量1.0萬輛，同比-13.0%，環(huán)比-5.7%。1-6月累計批發(fā)4.7萬輛，同比-20.0%。歐拉品牌加速升級，通過營銷行為聚焦女性市場，響應(yīng)用戶需求，驅(qū)動銷量向上。
4）皮卡：長城皮卡6月批發(fā)銷量1.7萬輛，同比-22.2%，環(huán)比-11.2%。1-6月累計批發(fā)10.3萬輛，同比+8.7%；其中長城炮6月銷售12,087輛，同比+6.2%；蟬聯(lián)皮卡銷量冠軍。1-6月長城皮卡中國終端市占率超過50%，保持國內(nèi)皮卡龍頭地位。新車型方面，23H1長城炮、金剛炮AT車型、火彈、龍彈等新產(chǎn)品陸續(xù)上市；同時中國首個6X6越野平臺也在亮相上海車展?？春瞄L城通過全場景多用途的產(chǎn)品覆蓋，持續(xù)引領(lǐng)中國皮卡市場。
5）坦克：坦克品牌6月批發(fā)銷量1.3萬輛，同比-10.4%，環(huán)比+22.5%。1-6月累計批發(fā)5.8萬輛，同比+7.8%。新車型方面，6月坦克500 Hi4-T正式上市定價33.59萬元，搭載越野超級混動架構(gòu)Hi4-T，采用2.0T發(fā)動機(jī)和電機(jī)組合，具有408馬力功率和750N·m扭矩，性能極佳，整體性價比優(yōu)越。
新能源加速出海全球生態(tài)布局
海外銷量穩(wěn)健，新能源出口提速。2023年6月，公司海外批發(fā)銷量2.5萬輛，同比+85.9%，環(huán)比-0.5%。2023年1-6月累計出口12.4萬輛，同比+97.3%。據(jù)長城公眾號顯示，產(chǎn)品方面，23H1哈弗H6 HEV、歐拉好貓、坦克300、坦克500等多款車型，在約旦、澳大利亞、阿曼、馬達(dá)加斯加、沙特、菲律賓、智利、柬埔寨、阿聯(lián)酋等多個海外市場實現(xiàn)上市。渠道方面，6月長城與全球最大的汽車經(jīng)銷商之一英之杰正式達(dá)成全球戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，加速拓展全球銷售網(wǎng)絡(luò)。
投資建議
公司新產(chǎn)品國內(nèi)外推廣進(jìn)展順利，智能電動化新周期開啟，新能源智能化車型占比快速提升，豪華化領(lǐng)跑地位愈發(fā)清晰，非車業(yè)務(wù)收入有望加速釋放。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年營業(yè)收入為1,994.6/2,437.8/2,807.5億元，歸母凈利潤為72.1/116.3/149.3億元，對應(yīng)EPS為0.81/1.31/1.68元，對應(yīng)2023年7月5日收盤價25.74元/股PE為32/20/16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
缺芯影響超預(yù)期；車市下行風(fēng)險；WEY、沙龍、哈弗等品牌所在市場競爭加劇，銷量不及預(yù)期；出海進(jìn)度不及預(yù)期。
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