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智能坐便器行業(yè)蓬勃發(fā)展：
　　中國(guó)智能坐便器市場(chǎng)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，行業(yè)空間廣闊。2021年中國(guó)智能坐便器全渠道零售量為491萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.2%，2019-2021年復(fù)合增速為20.2%；零售額為160億元，同比增長(zhǎng)9.6%，2019-2021年復(fù)合增速為13.6%。
　　對(duì)比海外成熟市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)智能坐便器滲透率提升空間廣闊。2021年中國(guó)、日本、韓國(guó)、美國(guó)分別為4%、90%、60%、60%的智能坐便器滲透率。我們認(rèn)為，中國(guó)智能坐便器的消費(fèi)市場(chǎng)仍然處于起步階段，距離行業(yè)滲透率天花板仍遠(yuǎn)，行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)的主要機(jī)會(huì)點(diǎn)為：1）體驗(yàn)率轉(zhuǎn)化空間前景可期；2）“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”方興未艾。
　　智能坐便器行業(yè)百家爭(zhēng)鳴，國(guó)產(chǎn)衛(wèi)浴龍頭彎道超車：
　　競(jìng)爭(zhēng)格局：智能坐便器一體機(jī)市場(chǎng)群雄并起，衛(wèi)浴龍頭占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。2022年1-10月，智能坐便器一體機(jī)線上品牌零售額集中度CR10為49.9%。我們認(rèn)為，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越充分，行業(yè)市場(chǎng)份額有望集中在擁有雄厚產(chǎn)品力&渠道力&品牌力的箭牌家居等傳統(tǒng)衛(wèi)浴龍頭。
　　產(chǎn)品力：技術(shù)進(jìn)步&高性價(jià)比&品質(zhì)保證奠定國(guó)產(chǎn)品牌競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。1）技術(shù)進(jìn)步：國(guó)產(chǎn)品牌研發(fā)制造能力逐漸趕超外資品牌，我國(guó)智能衛(wèi)浴的專利申請(qǐng)量穩(wěn)步上升，2022年為221件，2014-2022年均復(fù)合增速為27.8%；2）高性價(jià)比：國(guó)產(chǎn)龍頭衛(wèi)浴品牌的智能坐便器一體機(jī)的線上零售均價(jià)明顯低于TOTO、科勒等高端外資品牌；3）品質(zhì)保證：2022年智能坐便器國(guó)抽合格率為96.8%，同比增長(zhǎng)5.3pct。
　　渠道力：國(guó)產(chǎn)品牌立足線上&線下渠道，積極開(kāi)拓精裝渠道。1）線下渠道；國(guó)產(chǎn)品牌線下門(mén)店布局廣泛，截止至2023年4月，箭牌家居、恒潔衛(wèi)浴、科勒（中國(guó)）、美標(biāo)（中國(guó)）門(mén)店數(shù)量分別為超過(guò)10000家、超過(guò)3000家、1021家、接近600家，線下渠道有相對(duì)完整的展示、體驗(yàn)和服務(wù)鏈條，有利于解決安裝、售后等服務(wù)痛點(diǎn)，顯著拉動(dòng)智能坐便器這樣強(qiáng)安裝屬性的產(chǎn)品；2）線上渠道：國(guó)產(chǎn)品牌占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，2021年第一季度，九牧、恒潔、箭牌的智能坐便器一體機(jī)線上市占率分別為14.5%、9.2%、7.7%；3）精裝渠道：智能坐便器配套率進(jìn)一步提升，2022年為28.5%，同比增長(zhǎng)3.1pct，國(guó)產(chǎn)品牌品牌正逐步追趕中，2021年1-10月，內(nèi)資品牌市占率28.4%。
　　品牌力：國(guó)產(chǎn)龍頭品牌持續(xù)加碼推廣營(yíng)銷，提升品牌知名度。2022年，箭牌家居、惠達(dá)衛(wèi)浴、瑞爾特的銷售費(fèi)用率分別為9.5%、9.0%、6.3%，分別同比持平、增長(zhǎng)0.7pct、增長(zhǎng)1.2pct。我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)智能坐便器龍頭企業(yè)，通過(guò)加大銷售費(fèi)用支出，通過(guò)多樣化的營(yíng)銷方式觸達(dá)消費(fèi)者，有助于提升品牌曝光量和消費(fèi)者認(rèn)可度，打造行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能坐便器規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期；產(chǎn)品進(jìn)步不及預(yù)期；渠道擴(kuò)張不及預(yù)期；營(yíng)銷投放效果不及預(yù)期。