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高空作業(yè)車和電力保障車行業(yè)龍頭，收購進(jìn)入軍品消防車領(lǐng)域。
　　公司成立于2005年，由江蘇省機(jī)電研究所有限公司與外資股東共同出資成立；2011年公司在創(chuàng)業(yè)板上市，成為國內(nèi)高空作業(yè)車行業(yè)首家上市公司；2012年公司全資收購上海格拉曼國際消防裝備有限公司，進(jìn)入軍品及消防車領(lǐng)域。公司主要從事包括高空作業(yè)車、電力應(yīng)急保障車（包含電源車、搶修車）、軍品及消防車等在內(nèi)的特種車輛產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)業(yè)務(wù)。由于高毛利產(chǎn)品高空作業(yè)車、電力應(yīng)急保障車輛收入的占比提升，2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.45億元，同比+15.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.22億元，同比+10.18%。目前公司股東糾紛已解決，無控股股東和實(shí)控人。
　　行業(yè)分析：高空作業(yè)車需求穩(wěn)定增長，消防車迎政策利好。
　　高空作業(yè)車伸縮臂和絕緣臂市場需求增長較快，租賃市場發(fā)展迅猛。根據(jù)底盤的性質(zhì)劃分，高空作業(yè)平臺與高空作業(yè)車是兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品，替代性不強(qiáng)，高空作業(yè)平臺主要應(yīng)用于建筑施工行業(yè)，而高空作業(yè)車主要應(yīng)用于市政領(lǐng)域。歐美高空作業(yè)車發(fā)展起步較早，我國尚處于發(fā)展期，近年來高空作業(yè)車銷量穩(wěn)健增長，基建、公用事業(yè)及電力不停電作業(yè)的發(fā)展，驅(qū)動(dòng)大高度、絕緣臂高空作業(yè)車的銷量占比上升。
　　政策增量+存量替換需求驅(qū)動(dòng)，消防車的市場空間超百億。近年來我國火災(zāi)事故、應(yīng)急救援頻發(fā)，消防相關(guān)政策密集出臺，消防車產(chǎn)銷逐年增長。根據(jù)測算，2022-2023年消防車新增市場需求約為90億元；《機(jī)動(dòng)車報(bào)廢年限一覽表》規(guī)定，消防車使用壽命為10年，每年車輛更新需求約為40億元，市場規(guī)模合計(jì)130億元左右。行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，競爭格局穩(wěn)定，中卓時(shí)代/浩淼科技/海倫哲2022年消防車收入分別為9.52/4.50/2.57億元。
　　國內(nèi)高空作業(yè)車?yán)吓讫堫^，特種車輛領(lǐng)軍企業(yè)
　　堅(jiān)持“技術(shù)領(lǐng)先型的差異化”戰(zhàn)略，高空作業(yè)車等多項(xiàng)產(chǎn)品國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先。作為國家高新技術(shù)企業(yè)，公司始終堅(jiān)持“技術(shù)領(lǐng)先型的差異化”發(fā)展戰(zhàn)略，高空作業(yè)車等多項(xiàng)產(chǎn)品國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先，已實(shí)現(xiàn)絕緣車國產(chǎn)替代，同時(shí)也已經(jīng)成為國內(nèi)產(chǎn)品種類多、功能全，解決方案完備的電力應(yīng)急保障車系統(tǒng)提供商。
　　公司特種機(jī)器人產(chǎn)業(yè)起步早，消防機(jī)器人一枝獨(dú)秀。公司的特種機(jī)器人產(chǎn)業(yè)起步早、成果多、產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，在特種車輛細(xì)分領(lǐng)域長期處于領(lǐng)軍地位。全資子公司上海格拉曼是我國消防車行業(yè)的骨干企業(yè)，是國內(nèi)最早從事消防車和消防裝備的企業(yè)之一，擁有百年歷史，具有罐式類、舉高類、特種類等消防車產(chǎn)品生產(chǎn)資質(zhì)，目前擁有系列水罐泡沫消防車、搶險(xiǎn)救援消防車、城市主戰(zhàn)消防車、舉高消防車、登高消防車、其他特種消防車、消防機(jī)器人等近百種型號的產(chǎn)品。
　　優(yōu)質(zhì)大客戶資源，為公司穩(wěn)定發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司主要客戶多為國家財(cái)政撥款單位和國企，實(shí)力強(qiáng)、信用好，通過多年的積累，憑借良好的產(chǎn)品質(zhì)量、高效率的生產(chǎn)能力、快速響應(yīng)的研發(fā)實(shí)力和服務(wù)體系，公司與多家客戶建立了長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，具備較強(qiáng)的客戶資源優(yōu)勢。
　　聚焦主業(yè)，重新梳理戰(zhàn)略，訂單多點(diǎn)開花。2022年受到疫情和物流影響，格拉曼生產(chǎn)停滯開工不足，關(guān)鍵零部件虧損缺貨，2023年疫情影響消除，供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)，2022年底在手訂單已超過6億元。2023年公司持續(xù)拓展應(yīng)急市場和再制造業(yè)務(wù)，4月26日公司成功中標(biāo)四川格瑞德資產(chǎn)管理公司物資項(xiàng)目，標(biāo)的額高達(dá)4917.6萬元。
　　聚焦特種車輛，開發(fā)應(yīng)急排水車等新產(chǎn)品構(gòu)建新的增長點(diǎn)。目前公司已經(jīng)成功開發(fā)大流量排水搶險(xiǎn)車、子母式大流量排水搶險(xiǎn)車兩款新型應(yīng)急排水車與一款應(yīng)急照明車，進(jìn)一步豐富了公司產(chǎn)品線，也宣告公司深度開拓安全應(yīng)急產(chǎn)業(yè)的決心。公司正在加大市場推廣，上述產(chǎn)品有望成為公司未來新的增長點(diǎn)。
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營收分別為17.7億元、22.4億元、26.0億元；分別同比+72%、+27%、+16%；歸母凈利潤分別為1.57億元、2.06億元、2.47億元，分別同比+116%、+31%、+19%。公司受益于高空作業(yè)車和消防車下游行業(yè)需求穩(wěn)健增長，經(jīng)營上甩掉包袱聚焦主業(yè)，23年一季度經(jīng)營情況邊際好轉(zhuǎn)。首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境因素變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈安全風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)告對行業(yè)數(shù)據(jù)的測算誤差、研報(bào)中使用的數(shù)據(jù)可能存在滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)