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2017 年上半年，海倫哲保持了經(jīng)營業(yè)績的快速增長。報(bào)告期內(nèi)公司收入增長的主要原因是高空作業(yè)車、電力保障車輛與智能電源業(yè)務(wù)產(chǎn)品銷量快速增長。2017 年7 月5 日，海倫哲發(fā)布公告，公司中標(biāo)國家電網(wǎng)智能電網(wǎng)改造工程訂單，合計(jì)金額約4 億元（包含絕緣斗臂車355 臺、高空作業(yè)車117 臺、照明車8臺）。由于國家電網(wǎng)的智能電網(wǎng)改造工程尚未完成，未來有望繼續(xù)大規(guī)模采購高空作業(yè)車輛，我們預(yù)計(jì)公司高空作業(yè)車與電力保障車輛業(yè)務(wù)景氣度有望持續(xù)。
    已并購標(biāo)的運(yùn)行良好，助力公司業(yè)績提升。海倫哲自上市以來，先后并購了格拉曼（消防車、軍品與消防機(jī)器人）、巨能偉業(yè)（LED 智能電源）與連碩科技（3C 自動化、機(jī)器人職業(yè)教育）。2016 年，格拉曼消防機(jī)器人銷量大幅增長。2016年巨能偉業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.17 億元，同比增長43.71%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2877 萬元，2017 年上半年巨能偉業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9510 萬元，同比增長49.86%，毛利率上升5.45 個百分點(diǎn)。連碩科技2016 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.89 億元，實(shí)現(xiàn)利潤3498萬元，遠(yuǎn)超2100 萬元的業(yè)績承諾。此外，連碩科技租用的富士康-合勝勤的塘廈廠區(qū)已于2016 年7 月1 日投入使用，有望提升其在智能制造設(shè)備領(lǐng)域的接單與生產(chǎn)能力，成為連碩科技未來業(yè)務(wù)增長的新渠道。值得關(guān)注的是，2016 年9 月底，格拉曼獲得陸軍裝備部2.17 億元訂單，有望于2017 年完成交付。
    擬并購2 家智能制造標(biāo)的，外延式發(fā)展值得期待。2017 年8 月5 日，海倫哲發(fā)布公告，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式以6 億元收購誠億自動化（3C 自動化設(shè)備）100%股權(quán)、以3.4 億元收購新宇智能（鋰電池自動化）100%股權(quán)。誠億自動化承諾2017-2019年分別實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬母公司凈利潤4000萬元、5200 萬元和6800 萬元；新宇智能承諾2017-2019年實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬母公司凈利潤2300 萬元、3100 萬元和4100 萬元，海倫哲將以超出業(yè)績承諾部分的30%對標(biāo)的公司原股東及經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行獎勵?；谖覈S自動化改造浪潮的持續(xù)推進(jìn)與海倫哲歷史上成功整合3 家已并購企業(yè)的良好經(jīng)驗(yàn)，我們看好海倫哲的外延式發(fā)展。如果以上兩家企業(yè)收購成功，海倫哲業(yè)績有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。
    盈利預(yù)測及評級：暫不考慮本次并購對公司業(yè)績的影響，我們預(yù)計(jì)海倫哲2017 年至2019 年的營業(yè)收入分別為19.15 億元、22.61 億元和27.28 億元，歸屬母公司凈利潤分別為1.84 億元，2.33 億元和2.67 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.18 元/股、0.23 元/股和0.26 元/股。我們維持對海倫哲的“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，我國3C 自動化進(jìn)展緩慢；高空作業(yè)車與電力保障車輛獲取訂單不及預(yù)期；外延式并購進(jìn)程不及預(yù)期。