>> 國金證券-海倫哲（300201）特種車行業(yè)：主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，并購打造智能制造產(chǎn)業(yè)鏈-170807
| 上傳日期： |
2017/8/8 |
大?。?/td>
| 999KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
潘貽立 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司上半年業(yè)績增長主要來源于高空作業(yè)車和智能電源，高空作業(yè)車和智能電源收入同比增長分別為169%和50%，占營收的39%和16%。公司上半年綜合毛利率為26.79%，比同期減少了4.19%，主要受消防車和自動集成控制系統(tǒng)的毛利下降影響。消防車輛因軍品采購延遲導(dǎo)致營業(yè)收入同比減少，進(jìn)而增大了資產(chǎn)折舊等固定成本，產(chǎn)品毛利率從去年同期的29%降至15%；自動集成控制系統(tǒng)產(chǎn)品因客戶及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較上年同期發(fā)生了較大變化，造成毛利率較上年同期有所下降，由43%降至30%。整體而言，公司上半年發(fā)展平穩(wěn)，毛利率下降為短期表現(xiàn)，長期業(yè)績?nèi)詫⒎€(wěn)步增長。
增長原因之一：高空作業(yè)車業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健。公司傳統(tǒng)主業(yè)高空作業(yè)車由于去年中標(biāo)訂單交付結(jié)轉(zhuǎn)，使得銷售收入迅速增長至2.26億元，同比增長169%，占營收的39%。公司今年6月中標(biāo)國家電網(wǎng)4億元訂單，主要為絕緣斗臂車和高空作業(yè)車，約占2016年營收的28%，按照公司生產(chǎn)節(jié)奏預(yù)計大部分訂單可于17年完成，為17年業(yè)績增長提供保障。上半年公司還與加拿大的高空作業(yè)平臺制造商Skyjack（斯凱杰克）正式簽訂代理協(xié)議，成為Skyjack高空作業(yè)平臺中國大陸地區(qū)的銷售代理商。
增長原因之二：智能電源業(yè)務(wù)不斷開拓市場。2014年收購的巨能偉業(yè)經(jīng)營運轉(zhuǎn)良好，智能電源業(yè)務(wù)同比增長50%，毛利率上升5.6pct。巨能偉業(yè)順應(yīng)國家"一帶一路"，積極開拓海外市場；同時，不斷推進(jìn)電源產(chǎn)品多樣化，新能源電動汽車充電樁模塊6月份完成相關(guān)可靠性驗證測試工作，輸出功率高出同類產(chǎn)品近20%，已進(jìn)入小批量試產(chǎn)階段；1800W雙向逆變器電源模塊經(jīng)過軟件攻關(guān)和技術(shù)調(diào)試，性能指標(biāo)已達(dá)到設(shè)計目標(biāo)，已小批量推向市場。
并購再發(fā)力，打造智能制造產(chǎn)業(yè)鏈。公司2017年8月5日發(fā)布公告，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，購買誠億自動化100%股權(quán)、新宇智能100%股權(quán)，分別作價6.03、3.43億元，此次收購?fù)瓿珊蠊緦⑦M(jìn)入平板顯示模組自動化組裝及檢測設(shè)備、鋰電設(shè)備制造領(lǐng)域，有利于公司打造智能制造產(chǎn)業(yè)鏈格局：
誠億自動化主要生產(chǎn)、銷售平板顯示模組自動化組裝及檢測設(shè)備，平板顯示行業(yè)是產(chǎn)值超過千億美元的成熟產(chǎn)業(yè)，本次收購業(yè)績承諾：2017-2019年分別實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4000/5200/6800萬元；
新宇智能主要生產(chǎn)、銷售鋰離子電池自動化生產(chǎn)設(shè)備，鋰電池生產(chǎn)設(shè)備預(yù)計每年市場需求為140 億元，本次收購業(yè)績承諾：2017-2019年分別實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2300/3100/4100萬元。
盈利預(yù)測
我們預(yù)測2017-2019年營業(yè)收入分別為17.75/21.10/24.90億元，分別同比增長25%/19%/18%；歸母凈利潤1.2/1.51/1.78億元，分別同比增長36%/26%/18%；EPS分別為0.12/0.15/0.17元，對應(yīng)PE分別為74/59/50倍。
投資建議
我們認(rèn)為公司主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，高空作業(yè)車獲得重大合同中標(biāo)，智能電源、自動集成控制系統(tǒng)銷售穩(wěn)步增長，支撐業(yè)績高速增長；公司發(fā)布并購預(yù)案，擬進(jìn)入平板顯示模組自動化組裝及檢測設(shè)備、鋰電設(shè)備制造領(lǐng)域，有利于公司打造智能制造產(chǎn)業(yè)鏈。我們維持公司"買入"評級，未來6-12個月目標(biāo)價10.4-11.0元。
風(fēng)險提示
外延并購整合風(fēng)險，高空作業(yè)車及消防車訂單波動的風(fēng)險。
|
|
