>> 方正證券-輕工制造行業(yè)中期策略報告：把握家居龍頭修復(fù)趨勢，緊跟造紙成本端盈利改善-230706
| 上傳日期： |
2023/7/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王澤華 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
| 下載權(quán)限： |
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家居：行業(yè)整體承壓，龍頭保持韌性，中長期關(guān)注零售能力提升
行業(yè)整體承壓，龍頭表現(xiàn)彰顯韌性。2023Q1中國家具制造業(yè)營業(yè)收入累計實現(xiàn)1485.9億元，同比-13.2%，主要系家居企業(yè)收入確認(rèn)具有一定滯后性，受2022Q4外部因素對終端零售的擾動影響，2023Q1行業(yè)收入端整體承壓；2023Q1家居板塊頭部公司合計實現(xiàn)營收177.9億元，同比-11.5%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)水平。2023年1-5月累計看，家具制造業(yè)實現(xiàn)營收2361.7億元，同比-10.5%，降幅持續(xù)收窄。
保交樓政策推動下大宗業(yè)務(wù)率先修復(fù)，中長期關(guān)注ToC零售網(wǎng)絡(luò)搭建及渠道管理能力。得益于保交樓政策逐步落地，2022Q4大宗業(yè)務(wù)訂單先于零售修復(fù)，項目交付節(jié)奏加快，2023Q1大宗業(yè)務(wù)客戶優(yōu)質(zhì)、風(fēng)險管理能力突出的志邦家居收入同比+6.2%，木門單品類制造交付能力突出的江山歐派收入同比+39%。中長期重視C端零售渠道價值，看好龍頭深耕零售網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品矩陣定位更加精準(zhǔn)、供應(yīng)鏈及獲客能力持續(xù)提升。
家居：終端銷售弱復(fù)蘇，環(huán)比趨勢向好
家居終端銷售總體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢，環(huán)比趨勢向好。2023年1-5月，家具類零售額實現(xiàn)538億元，同比+4.5%，弱于社零總額累計同比+9.3%的增速水平，對比其他消費品類，家具類零售呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢；月度趨勢來看，5月單月家具零售額同比+5%，增速較4月同比+3.4%有所提升。
看好家居板塊公司Q2基本面修復(fù)。得益于積壓需求釋放，315大促龍頭前端接單良好，根據(jù)收入前瞻指標(biāo)來看，2023Q1歐派家居、索菲亞預(yù)收賬款及合同負(fù)債同比分別+5.5%/+5.8%，較2022年末分別+82.4%/+42.3%，伴隨后期訂單逐步轉(zhuǎn)化交付，頭部家居公司Q2業(yè)績具備支撐。
風(fēng)險提示
1）宏觀經(jīng)濟(jì)下滑等系統(tǒng)性風(fēng)險；
2）地產(chǎn)政策釋放不及預(yù)期；
3）終端消費意愿下滑；
4）市場競爭加劇；
5）原材料價格大幅波動等。
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