>> 華泰證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)專題研究：能繁去化或加速，龍頭配置價值高-230707
| 上傳日期： |
2023/7/7 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馮源,熊承慧 |
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此報告為加密報告 |
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6月能繁數(shù)據(jù)點評：能繁去化或加速，龍頭配置價值高
近期涌益咨詢和MySteel等機構(gòu)公布了23年6月全國能繁母豬數(shù)據(jù)，均有較大的去化幅度。詳細看，據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，23年6月份419家養(yǎng)殖企業(yè)能繁母豬環(huán)比去化1.68%，相比23年1-5月的月均1%左右環(huán)比去化幅度有所加速；據(jù)MySteel數(shù)據(jù)，23年6月份208家養(yǎng)殖企業(yè)能繁母豬環(huán)比去化幅度為0.57%，相比23年1-5月的月均0.2%左右環(huán)比去化幅度明顯加速。雖然農(nóng)業(yè)部6月能繁母豬數(shù)據(jù)仍未公布，但我們認為，隨著養(yǎng)殖深度虧損，能繁母豬有望加速去化，從而有望進一步強化未來豬周期反轉(zhuǎn)的預期。我們建議關(guān)注現(xiàn)金流充裕、成本優(yōu)勢明顯的龍頭企業(yè)，如牧原股份、溫氏股份。
6月能繁去化幅度較大，散戶下降更明顯
根據(jù)涌益咨詢和MySteel數(shù)據(jù)，6月份能繁母豬去化幅度或加速。1）去化速度：涌益咨詢6月能繁母豬環(huán)比下降1.68%，而23年1-5月月均1%左右，前6個月累計去化幅度6.6%；MySteel樣本6月能繁母豬環(huán)比下降0.57%，而23年1-5月月均0.2%左右，前6個月累計去化幅度1.5%；農(nóng)業(yè)部未公布6月份數(shù)據(jù)，前5個月累計去化2.5%左右。2）產(chǎn)能結(jié)構(gòu)：散戶去化明顯加快，規(guī)模企業(yè)小幅去化。根據(jù)涌益咨詢6月頭部40家企業(yè)環(huán)比去化0.58%，低于整體的1.68%；MySteel規(guī)模企業(yè)6月份環(huán)比去化0.49%，明顯少于散戶去化的3.01%。
仔豬價格低+生豬跌破現(xiàn)金成本，刺激生豬產(chǎn)能淘汰
今年以來，在供需錯配、消費疲軟、供給量過剩等因素作用下，生豬養(yǎng)殖行業(yè)陷入持續(xù)虧損，截至6月底自繁自養(yǎng)、外購仔豬平均每頭虧損分別為346、362元。在持續(xù)虧損的情況下，散戶由于資金實力弱、風險承受能力差等原因，產(chǎn)能去化速度明顯加快；集團企業(yè)方面有所分化，部分實力強的企業(yè)仍在增加產(chǎn)能（如牧原股份），而成本較高或現(xiàn)金流偏緊的企業(yè)則淘汰產(chǎn)能。目前生豬價格已經(jīng)跌破行業(yè)現(xiàn)金成本，成本較高的企業(yè)及散戶壓力較大。而仔豬價格已經(jīng)跌至5年來較低水平，若出售仔豬產(chǎn)生虧損則有望進一步加快能繁母豬的淘汰，往后看，我們認為產(chǎn)能去化速度可能相比上半年加快。
建議關(guān)注龍頭企業(yè)
豬價磨底何時結(jié)束或是板塊投資的核心關(guān)注點，但對于龍頭企業(yè)而言，經(jīng)營的穩(wěn)健性、充足的現(xiàn)金儲備有望幫助企業(yè)度過周期低點，而持續(xù)擴張的產(chǎn)能則印證企業(yè)優(yōu)異的成長。我們建議關(guān)注優(yōu)勢明顯的龍頭企業(yè)，如牧原股份、溫氏股份。
風險提示：豬價不及預期，生豬出欄量不及預期，原材料價格上漲超預期，消費恢復不及預期。
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