>> 國盛證券-志邦家居(603801)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資建設(shè)清遠基地，深化南方市場部署-230707
| 上傳日期： |
2023/7/7 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜文鏹 |
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事件：公司發(fā)布《向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》，擬募集資金總額（含發(fā)行費用）不超過7億元，扣除發(fā)行費用后將投資于清遠智能生產(chǎn)基地（一二期）建設(shè)項目、數(shù)字化升級項目以及補充流動資金。
清遠基地建設(shè)提速，深化南方市場部署。目前公司在安徽地區(qū)具備六大生產(chǎn)基地，此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資有望加速廣東清遠基地建設(shè)，符合公司南方市場部署戰(zhàn)略，在擴大產(chǎn)能規(guī)模的同時有望進一步強化公司華東-華南產(chǎn)能布局，提升產(chǎn)品運輸及交付效率；此外清遠基地以智能櫥衣柜生產(chǎn)線為主，有利于進一步提升“快交付、高品質(zhì)、低成本”的供應(yīng)鏈能力。
我們預(yù)計Q2經(jīng)營趨勢延續(xù)穩(wěn)健。分渠道來看，1）零售：我們預(yù)計4-5月公司訂單延續(xù)高增，6月訂單節(jié)奏放緩，但整體經(jīng)營趨勢保持穩(wěn)??；目前公司仍處產(chǎn)品渠道擴張紅利期，櫥衣配套率有望進一步提升、南方市場及空白區(qū)域穩(wěn)步拓展，零售增長有望領(lǐng)跑行業(yè)。2）大宗：伴隨前期訂單陸續(xù)交付，我們預(yù)計Q2低基數(shù)下增長高于零售；此外，公司優(yōu)化調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，增加國企央企客戶占比及培育適老公寓等業(yè)務(wù)增長點，預(yù)計經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)健提升。3）整裝：公司積極推進“超級邦”裝企服務(wù)戰(zhàn)略，4月攜手全國19家TOP級別裝企達成深度戰(zhàn)略合作，未來增長可期。
供應(yīng)鏈變革現(xiàn)成效，盈利穩(wěn)步改善。公司內(nèi)部降本增效穩(wěn)步推進，供應(yīng)鏈端注重精細化管理、板材利用率持續(xù)提升，研發(fā)端注重產(chǎn)品部件標準化設(shè)計、規(guī)模效應(yīng)強化，2022年衣柜規(guī)模效應(yīng)釋放，2022Q4/2023Q1公司毛利率分別為39.4%/36.9%（同比+3.4pct/+1.8pct），盈利能力穩(wěn)步改善。
盈利預(yù)測與投資評級。公司多品類、多渠道穩(wěn)健拓展，發(fā)力大家居打開成長空間，本次擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金投資廣東清遠基地，南方市場加速拓展，我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為6.5/7.7/9.2億元，對應(yīng)PE為15X/13X/11X，維持“買入”評級。
風險提示：地產(chǎn)超預(yù)期下滑、競爭顯著加劇、原材料價格上升。
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