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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　季初來(lái)臨，政府存款抽取流動(dòng)性約4000億元，考慮繳準(zhǔn)及央行凈投放支持下，7月流動(dòng)性壓力整體無(wú)虞，預(yù)計(jì)7月超儲(chǔ)率小幅回落至1.4%附近。展望未來(lái)，考慮到貨幣政策基調(diào)強(qiáng)調(diào)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，我們預(yù)計(jì)1年期LPR后續(xù)還有5BP左右的空間，5年期LPR還有調(diào)降10BP左右的空間。降準(zhǔn)也還有普降25BP的空間。特別是10月后MLF到期壓力逐步加大的階段，降準(zhǔn)置換概率較大。
　　摘要：
　　2023年6月狹義流動(dòng)性回顧：6月資金利率波動(dòng)加大，狹義流動(dòng)性維持寬松。截止6月30日，DR001均值從1.48%抬升至1.6%；DR007均值從2%抬升至2.19%；1Y存單利率從2.46%回落至2.34%；1YSHIBOR利率從2.52%回落至2.37%；隔夜利率從1.37%升至1.46%。此外，“滾隔夜”成交量波動(dòng)較大，月初成交量保持在8萬(wàn)億元附近，月中最低回落至不足3萬(wàn)億元，月末回至8萬(wàn)億元以上。
　　2023年7月流動(dòng)性缺口展望：若央行等額續(xù)作MLF和凈回籠約6000億元逆回購(gòu)等額續(xù)作的基準(zhǔn)情況下，2023年7月流動(dòng)性有約3200億元的缺口，預(yù)計(jì)2023年7月超儲(chǔ)率小幅回落至1.4%附近。
　　現(xiàn)金漏損：從季節(jié)性看，7月居民和企業(yè)取現(xiàn)需求相對(duì)較弱，預(yù)計(jì)M0和庫(kù)存現(xiàn)金對(duì)流動(dòng)性提供約30億元支撐。
　　外匯占款：美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期韌性超預(yù)期及中美利差走闊的背景下，人民幣匯率整體仍面臨面臨一定的壓力。外匯占款或小幅流出20億元，對(duì)流動(dòng)性帶來(lái)壓力。
　　政府存款：財(cái)政收支上，從季節(jié)性角度看，7月作為支出“小月”、收入“大月”，預(yù)計(jì)5月財(cái)政收支差約1000億元。政府發(fā)債上，1）國(guó)債方面，根據(jù)財(cái)政部發(fā)布的三季度國(guó)債發(fā)行計(jì)劃，預(yù)計(jì)國(guó)債凈融資基本為零；2）地方債方面，根據(jù)地方債三季度發(fā)行計(jì)劃，預(yù)計(jì)7月地方債約凈融資規(guī)模約3000億元。預(yù)計(jì)政府存款環(huán)比增加4000億元，對(duì)流動(dòng)性帶來(lái)負(fù)面影響。
　　繳準(zhǔn)壓力：從季節(jié)性角度看，預(yù)計(jì)7月繳準(zhǔn)環(huán)比減少1200億元。
　　央行投放：7月公開(kāi)操作市場(chǎng)上將有超1.2萬(wàn)億元到期量。預(yù)計(jì)7月再貸款延續(xù)投放，MLF等額續(xù)作，央行凈投放約2000億元。
　　往后看，貨幣政策基調(diào)強(qiáng)調(diào)加大逆周期調(diào)節(jié)力度。展望未來(lái)，考慮到貨幣政策基調(diào)強(qiáng)調(diào)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，我們預(yù)計(jì)1年期LPR后續(xù)還有5BP左右的空間，5年期LPR還有調(diào)降10BP左右的空間。降準(zhǔn)也還有普降25BP的空間。特別是10月后MLF到期壓力逐步加大的階段，降準(zhǔn)置換概率較大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銀行間流動(dòng)性波動(dòng)超預(yù)期、信貸投放力度超預(yù)期、央行呵護(hù)流動(dòng)性力度不及預(yù)期、海外貨幣政策超預(yù)期