>> 中信建投-東阿阿膠(000423)改革紅利持續(xù)釋放，利潤端增長超預(yù)期-230708
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
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| 348KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛 |
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核心觀點
7月6日晚，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤5.10億元至5.50億元，同比增長65%-78%，扣非歸母凈利潤4.70億元至5.10億元，同比增長76%-91%；業(yè)績預(yù)告超過我們此前預(yù)期。利潤端表現(xiàn)亮眼主要歸功于公司積極推進(jìn)各項改革，大力推進(jìn)價格生態(tài)治理，推動終端純銷逐步向好。隨著公司積極轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略布局，看好公司23年經(jīng)營逐步改善，改革紅利持續(xù)釋放。
事件
公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告
7月6日晚，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤5.10億元至5.50億元，同比增長65%-78%，扣非歸母凈利潤4.70億元至5.10億元，同比增長76%-91%；業(yè)績預(yù)告超過我們此前預(yù)期。
簡評
改革紅利持續(xù)釋放，利潤端增長超預(yù)期
根據(jù)業(yè)績預(yù)告，23年上半年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤5.10億元至5.50億元，同比增長65%-78%，扣非歸母凈利潤4.70億元至5.10億元，同比增長76%-91%；其中Q2單季預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2.80億元至3.20億元，同比增長44%-65%，扣非歸母凈利潤2.58億元至2.98億元，同比增長47%-70%，利潤端延續(xù)了高速增長趨勢，業(yè)績預(yù)告超過我們此前預(yù)期。從上半年表現(xiàn)來看，我們預(yù)計利潤端增長較快主要歸功于公司積極推進(jìn)各項改革，大力推進(jìn)價格生態(tài)治理，在終端動銷及品牌營銷上持續(xù)投入，完善健全渠道合作，系統(tǒng)優(yōu)化庫存管控，推動終端純銷逐步向好，改革紅利持續(xù)釋放。
進(jìn)一步精準(zhǔn)戰(zhàn)略定位，打造東阿阿膠國潮品牌
2023年，公司進(jìn)一步精準(zhǔn)戰(zhàn)略定位，堅持“藥品+健康消費品”雙輪驅(qū)動，推動藥品對健康消費品進(jìn)行全方位學(xué)術(shù)賦能，構(gòu)建學(xué)術(shù)壁壘和學(xué)術(shù)高地，同時健康消費品有望擴大阿膠使用頻次和消費人群，在營銷和品牌上進(jìn)行傳播賦能，不斷打造東阿阿膠國潮品牌。十四五期間，公司深化“固本培元、延展突破、創(chuàng)新探索”業(yè)務(wù)布局，在確保核心業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長的同時，積極拓展滋補保健領(lǐng)域，向大健康產(chǎn)業(yè)布局，尋求新的增長曲線。通過持續(xù)布局產(chǎn)品及服務(wù)形式的創(chuàng)新，公司積極布局年輕用戶群體，逐步拓展阿膠應(yīng)用領(lǐng)域，主要圍繞補氣養(yǎng)血、滋陰溫陽、健康快消三大領(lǐng)域，積極開展“阿膠+”戰(zhàn)略，不斷開發(fā)即食化、便利化、多元化的新產(chǎn)品，拓展功能保健食品、新式滋補品，探索自有OTC品種、快消及美妝個護(hù)等，加速新領(lǐng)域布局。
盈利預(yù)測及投資評級
我們認(rèn)為：1）公司作為阿膠行業(yè)龍頭，品牌壁壘深厚，隨著公司積極整合營銷隊伍，推動品牌價值重塑，逐步拓展阿膠應(yīng)用領(lǐng)域，有望引領(lǐng)中式滋補品類的發(fā)展；2）公司積極轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略布局，以創(chuàng)新改革為基，以營銷改革為輔，經(jīng)營質(zhì)量逐步改善，有望推動公司業(yè)績持續(xù)恢復(fù)，除舊布新未來可期。我們預(yù)計，公司未來業(yè)績將逐步實現(xiàn)恢復(fù)，品牌力有望不斷提升，可以給予一定估值溢價，公司2023–2025年預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入分別為47.61億元、55.41億元和63.89億元，歸母凈利潤分別為9.47億元、11.45億元和13.82億元，折合EPS（攤?。┓謩e為1.47元/股、1.78元/股和2.15元/股，對應(yīng)PE分別為33倍、28倍及23倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
1）產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期：公司在銷售投入加大，若產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，將會影響銷售收入進(jìn)而影響公司利潤；2）集采降價風(fēng)險，公司系列核心產(chǎn)品可能會進(jìn)一步進(jìn)入集采名單，降低產(chǎn)品價格，壓縮產(chǎn)品利潤，進(jìn)而影響公司盈利預(yù)期；3）原材料及動力成本漲價風(fēng)險：公司原材料價格上漲將會導(dǎo)致成本壓力上升，進(jìn)而影響公司利潤表現(xiàn)；4）醫(yī)院診療量恢復(fù)不及預(yù)期：疫后居家診療逐漸得到推廣，醫(yī)院診療量或許會受到影響，從而影響處方藥的銷售，進(jìn)而影響公司整體利潤。
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