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核心觀點(diǎn)
　　展望后續(xù)，下半年地產(chǎn)“保交樓”資金將進(jìn)一步到位，竣工端表現(xiàn)將延續(xù)向好，與新房入住相關(guān)的家電和廚電等地產(chǎn)后周期鏈條上的需求有望持續(xù)回升，家電用鋼等高端板材未來(lái)仍是“逆襲”品種，而三季度末，隨著高溫不利因素消退，疊加專項(xiàng)債資金陸續(xù)撥付到位，基建項(xiàng)目或?qū)⒂瓉?lái)趕工期，積壓的需求有望加速釋放。
　　在平控政策下2023H2產(chǎn)量將同比下降993萬(wàn)噸，若考慮到當(dāng)前鋼材出口高增的態(tài)勢(shì)（前5個(gè)月鋼材凈出口同比增加1230萬(wàn)噸），中性假設(shè)2023H2凈出口同比增加800萬(wàn)噸，則下半年國(guó)內(nèi)粗鋼有效供給或同比下降約1800萬(wàn)噸（降幅4%），供給端收縮幅度較大，若穩(wěn)增長(zhǎng)政策將需求拉回至正增長(zhǎng)，則下半年有望出現(xiàn)階段性供需錯(cuò)配行情，成本下移有望推動(dòng)鋼企利潤(rùn)彈性釋放。
　　鋼鐵行業(yè)一周點(diǎn)評(píng)
　　極端高溫惡化需求表現(xiàn)，謹(jǐn)防負(fù)反饋重演。
　　入夏以來(lái)，天氣因素持續(xù)制約需求釋放，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，建材消費(fèi)每況愈下，本周建筑鋼日均成交量環(huán)比下降1%至14.4萬(wàn)噸，顯著低于近5年中樞水平，建筑鋼周度表觀消費(fèi)連續(xù)三周在400萬(wàn)噸以下，錄得近4年同期最差表現(xiàn)，而社會(huì)庫(kù)存連續(xù)兩周累積，且累庫(kù)斜率有所放大，反映供需矛盾逐漸深化，關(guān)聯(lián)度較高的行業(yè)亦顯示下游需求正加速收縮，本周瀝青出貨量周環(huán)比下降7.4%，水泥出貨量周環(huán)比下降1.27%。而進(jìn)入7月份，極端高溫持續(xù)發(fā)展，日前，世界氣象組織確認(rèn)今年厄爾尼諾出現(xiàn)，自7月3日以來(lái)，全球平均氣溫已連續(xù)多日突破最高紀(jì)錄，有專家預(yù)測(cè)表示，未來(lái)一個(gè)半月全球平均氣溫仍將繼續(xù)升高。為保障夏季高溫期間建筑施工安全，我國(guó)多個(gè)省市公布了高溫作業(yè)應(yīng)對(duì)措施，要求當(dāng)日最高氣溫在40℃以上時(shí)，應(yīng)停止戶外作業(yè)，這將進(jìn)一步壓制戶外工程項(xiàng)目對(duì)建筑鋼、結(jié)構(gòu)鋼等需求的釋放，目前看，極端高溫正在強(qiáng)化需求逆風(fēng)。雖然近期基于宏觀政策升溫的強(qiáng)預(yù)期催化了一輪反彈行情，但隨著基本面矛盾的日益深化，弱現(xiàn)實(shí)逐漸占據(jù)上風(fēng)，因此，需謹(jǐn)防市場(chǎng)情緒從“強(qiáng)預(yù)期”向“弱現(xiàn)實(shí)”切換后產(chǎn)生的新一輪反饋效應(yīng)。短期來(lái)看，鋼價(jià)仍將面臨淡季的考驗(yàn)，不過(guò)考慮當(dāng)前板塊估值處于歷史底部，利空因素消化較為充分，預(yù)計(jì)股價(jià)調(diào)整空間或?qū)⒂邢蕖Ｕ雇罄m(xù)，下半年地產(chǎn)“保交樓”資金將進(jìn)一步到位，竣工端表現(xiàn)將延續(xù)向好，與新房入住相關(guān)的家電和廚電等地產(chǎn)后周期鏈條上的需求有望持續(xù)回升，家電用鋼等高端板材未來(lái)仍是“逆襲”品種，而三季度末，隨著高溫不利因素消退，疊加專項(xiàng)債資金陸續(xù)撥付到位，基建項(xiàng)目或?qū)⒂瓉?lái)趕工期，積壓的需求有望加速釋放。
　　平控政策優(yōu)化供需格局，助推行業(yè)盈利修復(fù)。
　　近期供給端調(diào)控政策再次主導(dǎo)市場(chǎng)情緒，多地傳出限產(chǎn)消息，鋼價(jià)有所提振。據(jù)鋼聯(lián)信息，唐山為改善空氣質(zhì)量，要求區(qū)域內(nèi)鋼企燒結(jié)工序限產(chǎn)30-50%；四川相關(guān)部門為保大運(yùn)會(huì)期間電力有序供應(yīng)和空氣質(zhì)量，要求川內(nèi)鋼廠限電20-30%，此外，江蘇、山東部分鋼廠亦接到相關(guān)限產(chǎn)要求。在行政性限產(chǎn)擾動(dòng)下，近期供給回升勢(shì)頭得到遏制，本周五大品種鋼材產(chǎn)量環(huán)比下降4萬(wàn)噸至937萬(wàn)噸，絕對(duì)量回落至近6年同期次低位。不過(guò)市場(chǎng)更關(guān)注于粗鋼平控政策何時(shí)落地，今年4月份，財(cái)新網(wǎng)報(bào)道稱，今年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策定調(diào)為平控。隨著時(shí)間推進(jìn)至下半年，政策窗口期臨近，市場(chǎng)對(duì)政策落地的預(yù)期也開始升溫。歷史經(jīng)驗(yàn)看，粗鋼調(diào)控政策在平衡市場(chǎng)供需、抑制原料成本、改善鋼企利潤(rùn)、以及減排降碳等方面催化作用明顯，當(dāng)前我國(guó)鋼鐵行業(yè)依然存在產(chǎn)能偏大，集中度偏低、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的問題，供給端硬性約束可避免因市場(chǎng)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)而造成的企業(yè)利潤(rùn)表?yè)p害。從粗鋼產(chǎn)量看，前5個(gè)月，全國(guó)粗鋼累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)961萬(wàn)噸，若6月份全國(guó)粗鋼產(chǎn)量9218萬(wàn)噸（根據(jù)6月份重點(diǎn)鋼企產(chǎn)量水平預(yù)估），則上半年粗鋼累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)993萬(wàn)噸。在平控政策下2023H2產(chǎn)量將同比下降993萬(wàn)噸，若考慮到當(dāng)前鋼材出口高增的態(tài)勢(shì)（前5個(gè)月鋼材凈出口同比增加1230萬(wàn)噸），中性假設(shè)2023H2凈出口同比增加800萬(wàn)噸，則下半年國(guó)內(nèi)粗鋼有效供給或同比下降約1800萬(wàn)噸（降幅4%），供給端收縮幅度較大，若穩(wěn)增長(zhǎng)政策將需求拉回至正增長(zhǎng)，則下半年有望出現(xiàn)階段性供需錯(cuò)配行情。從原料端看，劃定粗鋼產(chǎn)量上限意味著原料需求存在“天花板”，雖然減粗鋼不完全等同于減生鐵（5月份粗鋼環(huán)比下降251萬(wàn)噸，而生鐵僅下降84萬(wàn)噸），廢鋼用量減少一定程度上制約了爐料下降幅度，但就目前而言，生鐵成本已高于廢鋼價(jià)格，從冶煉鋼水的經(jīng)濟(jì)性角度看，兩種比價(jià)關(guān)系將使鋼企重新考慮鐵元素的來(lái)源路徑，后期鐵礦石和煤焦價(jià)格將面臨較大的下行壓力，成本下移有望推動(dòng)鋼企利潤(rùn)彈性釋放。
　　普鋼投資建議：我們認(rèn)為2023是復(fù)蘇之年，根據(jù)普林格六周期理論，在大類資產(chǎn)輪動(dòng)中，復(fù)蘇之初（流動(dòng)性向上、經(jīng)濟(jì)向上、通脹向下）權(quán)益資產(chǎn)的收益率表現(xiàn)最優(yōu)，時(shí)下鋼鐵板塊處于盈利和估值的雙底，向上修復(fù)彈性較大，擇機(jī)配置有望獲得超額收益。建議關(guān)注：寶鋼股份、馬鋼股份、新鋼股份、南鋼股份、華菱鋼鐵等，另外2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求：“十四五”期間，必須把