>> 東吳證券-非銀金融行業(yè)點評報告：公募基金費率改革點評，充分讓利市場，公募行業(yè)邁入高質量發(fā)展階段-230709
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
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| 735KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點
事件：2023年7月8日，多家大型公募基金發(fā)布公告，旗下存量主動權益類產(chǎn)品管理費率/托管費率分別降至1.2%/0.2%。同日，證監(jiān)會有關部門負責人表示，將全面優(yōu)化公募基金費率模式，穩(wěn)步降低行業(yè)綜合費率水平。
公募基金是普惠金融的重要載體，此次費率優(yōu)化讓利市場：1）公募基金肩負普惠金融使命。2019年以來，權益基金普惠金融的價值逐漸收獲了投資者的廣泛認同，規(guī)模實現(xiàn)了跨越式增長。2019-2022年，權益基金市場規(guī)模由3.2萬億元增長至7.2萬億元，CAGR達到31%。在近期權益基金凈值普遍下跌（2022年至今，全市場共4588只主動權益類公募產(chǎn)品單位凈值下滑，占同類型產(chǎn)品比重53%），基民投資體驗不斷下滑的背景下，優(yōu)化主動權益類基金費率是公募基金行業(yè)發(fā)揮普惠金融功能、承擔社會責任的必須之舉。2）此前主動權益類公募產(chǎn)品降費寥寥。2022年主動權益類公募基金產(chǎn)品收益大幅下滑（年收益率中位數(shù)19.92%），而全市場普通股票型/偏股混合型基金調(diào)降管理費率產(chǎn)品數(shù)量僅為0/4只，規(guī)模占同類型基金產(chǎn)品比重分別為0%/0.02%。
以主動權益類產(chǎn)品降費為起點，公募基金行業(yè)預計將迎來系列變革：1）讓利投資者程度或將進一步提升?；诠潭ㄙM率為主的基礎，證監(jiān)會正在研究推動更多浮動費率產(chǎn)品試點，屆時投資者持有成本也將與基金產(chǎn)品表現(xiàn)進一步綁定。2）其他環(huán)節(jié)費率有望同步優(yōu)化。①公募基金銷售環(huán)節(jié)收費或將同步規(guī)范，同時證監(jiān)會將通過更為明晰、詳實的信息披露保護投資者知情權。②證監(jiān)會預計將逐步規(guī)范公募基金證券交易傭金費率，相關改革措施預計年內(nèi)完成。3）監(jiān)管有望拓展基金公司收入來源，并推動其降本增效。①基金投顧正式由試點轉為常規(guī)后，監(jiān)管有望支持基金公司實施基金投顧業(yè)務轉型，提升服務能力，拓寬收入來源。②監(jiān)管有望大力引入中長期資金，解決公募基金長期資金供給不足、投資穩(wěn)定性較低的問題。③監(jiān)管有望優(yōu)化公募基金交易結算模式，推進基金后臺運營服務外包試點轉常規(guī)，支持中小基金公司降本增效。
短期來看，財富管理賽道主要參與者業(yè)績預計承壓：1）基金公司業(yè)績面臨直接下滑。以2022年業(yè)績?yōu)榛鶞?，預計費率調(diào)降后公募基金行業(yè)收入/凈利潤將相應減少148/74億元，較調(diào)整前下降10%/16%。2）三方渠道尾傭收入預計下降。參照基金公司收入預計下滑情況，根據(jù)50%的尾傭比例進行測算，預計三方渠道尾傭收入將下滑74億元，降幅約10%。3）參控股基金公司對于券商的業(yè)績貢獻將有所下降。以2022年證券行業(yè)凈利潤為基準，預計參控股基金公司凈利潤下滑將導致證券行業(yè)歸母凈利潤下降0.7%。4）管理費率調(diào)降或致券商席位租賃收入縮水。①研究所層面，假設基金管理費率調(diào)降將帶動券商分倉傭金率同比例下滑，預計上市券商席位租賃收入將下降17%。②公司層面，受席位租賃收入下降影響，上市券商營收/歸母凈利潤預計分別下滑0.6%/0.9%。部分相對依賴機構業(yè)務的中小型券商或將遭受較大沖擊。（見附表）
長期來看，財富管理行業(yè)生態(tài)有望進一步優(yōu)化：1）優(yōu)化費率將促進公募行業(yè)與投資者利益共振。費率調(diào)降將激勵基金公司在提升投資者體驗方面強化投入，推動基金公司改進現(xiàn)有的產(chǎn)品條線及經(jīng)營策略，促進行業(yè)的良性發(fā)展。2）基金投顧業(yè)務發(fā)展前景向好?；鹜额櫾圏c轉常規(guī)背景下，降費有望帶來傳統(tǒng)基金代銷模式的轉變，為基金投顧業(yè)務的發(fā)展打開新的空間和局面。3）公募行業(yè)頭部集中趨勢或將加劇。管理費率調(diào)降過程中，中小機構的盈利空間將被顯著擠壓，頭部機構在投研環(huán)節(jié)的優(yōu)勢將被放大，行業(yè)馬太效應將進一步加劇。
投資建議：主動權益類基金產(chǎn)品費率調(diào)降標志著公募基金及財富管理行業(yè)正式邁入新發(fā)展階段，屆時財富管理特色鮮明、參控股基金公司能力突出的標的將進一步凸顯長期投資價值，推薦【東方財富】、【廣發(fā)證券】，建議關注【東方證券】。
風險提示：1）政策推進不及預期；2）市場交投情緒下滑。
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