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資金流出邏輯兌現(xiàn)中，時(shí)間、空間皆有限，7月維持樂觀。重點(diǎn)關(guān)注汽車ETF、半導(dǎo)體ETF、煤炭ETF。
　　復(fù)盤與展望：資金流出邏輯兌現(xiàn)中，時(shí)間、空間皆有限。
　　6月19日市場進(jìn)入回調(diào)，核心邏輯是海外加息周期與國內(nèi)降息周期錯(cuò)配，人民幣貶值導(dǎo)致市場對資金流出預(yù)期強(qiáng)化。邏輯演繹過程蘊(yùn)含兩個(gè)小周期。第一階段為6月19至27日，該區(qū)間市場受風(fēng)險(xiǎn)偏好下行主導(dǎo)，此時(shí)北上資金并未出現(xiàn)顯著的流出跡象，而前期漲幅較高的TMT板塊結(jié)構(gòu)性下跌幅度較大。第二階段為資金流出兌現(xiàn)階段（6月28日至7月7日），北上資金流出約130億，市場漲跌與北上資金流入流出相關(guān)度很高。然而，資金流出過程不會(huì)持續(xù)太長時(shí)間，外資流入是長期趨勢，從過去3年北上資金累計(jì)流入情況來看，2022年人民幣貶值環(huán)境下比當(dāng)前幅度更大，北上資金全年卻依然維持流入趨勢，僅在九至十月期間凈流出達(dá)700億左右。因此，我們維持資金流入擾動(dòng)不影響中期上行趨勢的判斷，下半年在無風(fēng)險(xiǎn)利率下行的推動(dòng)下，市場有望迎來上漲。
　　風(fēng)格監(jiān)測及微觀結(jié)構(gòu)：基金籌碼由集中到分化，小盤風(fēng)格持續(xù)走強(qiáng)。
　　偏股型基金總規(guī)模邁入25萬億大門后規(guī)模增速顯著下降，增量市場轉(zhuǎn)為存量市場。前期基金規(guī)模較大的核心資產(chǎn)類基金規(guī)模持續(xù)下滑，熱度轉(zhuǎn)向擅于冷門股挖掘、波段交易類的基金產(chǎn)品。這也直接對市場風(fēng)格產(chǎn)生了顯著影響，核心資產(chǎn)對應(yīng)的大市值、價(jià)值類風(fēng)格持續(xù)走弱，小盤股持續(xù)走強(qiáng)，隨著國證2000指數(shù)關(guān)注度提升，小盤股效應(yīng)將持續(xù)存在。
　　板塊配置：順周期有望啟動(dòng)，維持看好汽車ETF、煤炭ETF、半導(dǎo)體ETF。
　　從宏觀因子邊際變化來看，市場近期不斷上修經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，雖然三季度穩(wěn)增長政策大概率不會(huì)超預(yù)期，但市場已經(jīng)開始交易經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯，對應(yīng)汽車ETF、煤炭ETF近期超額收益表現(xiàn)較好。此外，TMT板塊由于前期漲幅較高，近期收益表現(xiàn)相對較弱，這并不影響半導(dǎo)體ETF配置進(jìn)程。從產(chǎn)業(yè)周期來看，半導(dǎo)體板塊景氣下行周期已經(jīng)持續(xù)了2年，下半年極有可能出現(xiàn)景氣反轉(zhuǎn)，且無風(fēng)險(xiǎn)利率下行利好成長風(fēng)格，維持看好半導(dǎo)體ETF。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　 1、本篇報(bào)告結(jié)論由量化模型得出，模型基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)歸納，結(jié)論未來存在失效風(fēng)險(xiǎn)。2、基金倉位監(jiān)測等模型結(jié)果由數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法估算得到，與實(shí)際情況可能存在差異