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結合宏觀及中觀維度的模型結果，我們認為順周期板塊后續(xù)存在超額收益機會，其中重點看好處于下游的家電行業(yè)。此外，消費電子景氣回升，煤炭及半導體已出現(xiàn)部分積極信號，建議關注。
　　宏觀周期視角，當下已進入復蘇期，歷史上類似階段順周期行業(yè)往往表現(xiàn)占優(yōu)。
　　基于我們構建的宏觀周期模型，除本輪周期外，2011年至今共發(fā)生過4次向復蘇期的切換，綜合景氣、庫存、貨幣等各維度指標信息，其中2012.9、2016.2、2020.7三次切換與當前狀態(tài)較為類似。在切換時點向后看一個季度，過往三次切換后，以汽車、家電、銀行、食品飲料等為代表的順周期行業(yè)往往漲幅較為靠前，且位于下游的汽車及家電行業(yè)在三輪周期中漲幅均居于申萬一級行業(yè)前8位。邏輯上來看，復蘇早期對應經(jīng)濟預期由下行至上行的系統(tǒng)性切換，順周期行業(yè)的盈利彈性更強，因而表現(xiàn)占優(yōu)，而下游行業(yè)直接對接終端需求，最先受益于下游需求恢復。因此，從宏觀周期的視角來看，順周期行業(yè)，尤其是周期下游行業(yè)，值得我們重點關注。
　　中觀景氣視角，目前景氣上行的行業(yè)多為順周期行業(yè)。
　　從中觀維度來看，伴隨著經(jīng)濟景氣回升，目前家電、鋼鐵、化工、銀行等順周期行業(yè)景氣度指標均已確認向上，看好相關行業(yè)的投資機會。
　　此外，建議關注煤炭、消費電子、半導體行業(yè)。
　　消費電子景氣模型已經(jīng)發(fā)出看好信號，產(chǎn)業(yè)鏈部分數(shù)據(jù)已觸底回升。而煤炭及半導體雖然模型層面尚未整體看多，但已出現(xiàn)較為明確的積極信號，煤炭的庫存壓力明顯緩解，而半導體的景氣下行周期接近尾聲，建議關注。
　　綜合策略最近一個月收益2.9%，相對行業(yè)等權指數(shù)及中證800的超額收益分別為-0.8%、1.6%。
　　我們以各行業(yè)等權配置作為初始權重，根據(jù)各個細分行業(yè)的景氣度信號進行權重調(diào)整，形成綜合配置策略。綜合策略最近1個月跑輸行業(yè)等權指數(shù)，跑贏中證800指數(shù)，相對行業(yè)等權指數(shù)及中證800的超額收益分別為-0.8%和1.6%。
　　風險提示
　　1、本文板塊配置建議基于量化模型得出，模型基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計歸納，結論未來存在失效風險。2、本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何基金持倉股票的推薦。