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【市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)】
　　上周傳媒（申萬(wàn)）指數(shù)整體下跌5.21%，同期滬深300指數(shù)整體下跌0.44%，板塊跑輸滬深300指數(shù)4.78%，位列所有板塊第31位。本周AI行情有所回調(diào)，但我們?nèi)詧?jiān)持全年看好傳媒板塊觀(guān)點(diǎn)不變，兩條主線(xiàn)：“監(jiān)管邊際放松下內(nèi)容公司供給側(cè)修復(fù)機(jī)會(huì)”和“疫情優(yōu)化后的消費(fèi)復(fù)蘇機(jī)會(huì)”之下，重點(diǎn)關(guān)注傳媒行業(yè)央國(guó)企變化和AIGC技術(shù)變革下商業(yè)化落地。
　　港股方面，本周恒生科技指數(shù)下跌0.26%，恒生科技目前處估值低位，我們認(rèn)為外圍環(huán)境或有所趨緩，同時(shí)優(yōu)異個(gè)股EPS端實(shí)質(zhì)性向上，我們認(rèn)為相比此前悲觀(guān)預(yù)期有所緩解?；蛴须A段性配置機(jī)會(huì)，建議關(guān)注基本面向上的美團(tuán)、騰訊、網(wǎng)易、快手。
　　【投資建議-傳媒】
　　資金關(guān)注度高但優(yōu)質(zhì)標(biāo)的相對(duì)稀缺，同時(shí)板塊的波動(dòng)性較大。產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的情況下，我們認(rèn)為，應(yīng)淡化短期波動(dòng)，優(yōu)先度由高到低選擇有格局、有變化、能補(bǔ)漲的標(biāo)的。重點(diǎn)推薦游戲板塊：1）復(fù)盤(pán)歷史，歷次技術(shù)變革均會(huì)推動(dòng)游戲行情，預(yù)計(jì)AI也不會(huì)例外，而選擇游戲約等于不踏空傳媒行情；2）行業(yè)趨勢(shì)上，AI在游戲的應(yīng)用廣泛且邏輯最順有落地案例，游戲是對(duì)新技術(shù)和交互性格外敏感的領(lǐng)域。預(yù)計(jì)短期是主題，2-3年維度預(yù)計(jì)能看到很多落地應(yīng)用。重點(diǎn)推薦神州泰岳，其余重點(diǎn)建議關(guān)注業(yè)績(jī)兌現(xiàn)方向的姚記科技、浙數(shù)文化、巨人網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)，AI應(yīng)用兌現(xiàn)方向的電魂網(wǎng)絡(luò)、盛天網(wǎng)絡(luò)，低估值龍頭三七互娛、吉比特。教育板塊：1）AI+教育是較為優(yōu)質(zhì)的落地方向，應(yīng)用場(chǎng)景廣闊。AI和教育天然適配，多輪對(duì)話(huà)、多語(yǔ)言理解等能力無(wú)需經(jīng)過(guò)特殊訓(xùn)練和調(diào)試，容易落地；且教育行業(yè)市場(chǎng)空間大，家長(zhǎng)付費(fèi)意愿強(qiáng)，商業(yè)場(chǎng)景清晰。學(xué)生與老師雙方皆可廣泛運(yùn)用，包括知識(shí)內(nèi)容檢索、語(yǔ)言學(xué)習(xí)/教學(xué)、內(nèi)容/教案生成、自動(dòng)批改、靈感索引等。2）教育是海外驗(yàn)證的落地最快的方向之一。典型代表多鄰國(guó)將GPT-4納入產(chǎn)品。重點(diǎn)推薦南方傳媒（同時(shí)具備渠道邏輯和產(chǎn)品邏輯），建議關(guān)注皖新傳媒、佳發(fā)教育、盛通股份等。視頻板塊：影視技術(shù)上，預(yù)計(jì)全行業(yè)全流程受益，AI后期技術(shù)成熟，但文生視頻較難。對(duì)于整個(gè)流程的提質(zhì)增效或不如游戲。更關(guān)注IP價(jià)值的重估，特別是和虛擬人技術(shù)的結(jié)合，預(yù)計(jì)是彈性最大的方向。重點(diǎn)推薦芒果超媒。此外，當(dāng)前暑期檔影片較為豐富，且起勢(shì)良好，建議關(guān)注后續(xù)表現(xiàn)
　　【投資建議-互聯(lián)網(wǎng)】
　　互聯(lián)網(wǎng)廣告：預(yù)計(jì)行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇。根據(jù)已有公司財(cái)報(bào)，我們預(yù)計(jì)今年Q1互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)環(huán)比持續(xù)復(fù)蘇：內(nèi)容類(lèi)平臺(tái)中預(yù)計(jì)廣告收入增速嗶哩>騰訊>快手>百度>愛(ài)奇藝>微博；交易類(lèi)平臺(tái)中預(yù)計(jì)廣告收入拼多多>美團(tuán)>阿里巴巴。
　　外賣(mài)：預(yù)計(jì)Q1外賣(mài)單量月度逐漸復(fù)蘇。盈利端來(lái)看疫后復(fù)蘇的今年用戶(hù)補(bǔ)貼或有增加但勞動(dòng)力市場(chǎng)騎手供給充足，綜合考慮下預(yù)計(jì)美團(tuán)外賣(mài)單均利潤(rùn)仍可維持平穩(wěn)。
　　電商：京東“百億補(bǔ)貼”、阿里重視“價(jià)格力”等事件促使電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，或?qū)﹄娚坦居麄?cè)造成小幅影響。
　　本地生活/到店：維持到店行業(yè)今年β強(qiáng)復(fù)蘇和競(jìng)爭(zhēng)更激烈的判斷，預(yù)計(jì)美團(tuán)今年將以保份額和GMV增速作為第一目標(biāo)。預(yù)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致美團(tuán)到店貨幣化率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率受到影響，實(shí)際影響程度要根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)程度判斷。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情出現(xiàn)反復(fù)，傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管政策再次趨嚴(yán)，部分公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期，用戶(hù)消費(fèi)能力復(fù)蘇不及預(yù)期。