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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　中國煤市走出獨(dú)立行情，厄爾尼諾現(xiàn)象或延續(xù)高需求，北方港出庫是煤價(jià)上漲的核心原因，展望7月港口或延續(xù)去庫，但斜率趨緩，判斷煤價(jià)進(jìn)入高位震蕩階段。
　　摘要：
　　投資建議：23Q1證明了煤價(jià)回落期依托長協(xié)和成本管控上市煤企依然能業(yè)績增長，推薦：1）提質(zhì)增效的央企：新集能源、電投能源、中國神華、中煤能源、上海能源；2）高股息：恒源煤電、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際等；3）長協(xié)焦煤：淮北礦業(yè)、山西焦煤、平煤股份；4）成長標(biāo)的：華陽股份、中國旭陽集團(tuán)、昊華能源、蘭花科創(chuàng)等。
　　中國煤市走出獨(dú)立行情，厄爾尼諾現(xiàn)象或延續(xù)高需求。7月第一周，北方港Q5500平倉860元/噸(+20元)，同期海外多區(qū)域煤價(jià)回落，API2(北歐鹿特丹港Q6000fob)漲幅-7%%、API6(澳洲紐卡斯?fàn)柛跶6000fob)漲幅9%、印尼Q3800fob跌幅-2%，國內(nèi)動(dòng)力煤市場延續(xù)強(qiáng)勢。我們判斷環(huán)渤海港口庫存下降(6月初3037萬噸，降幅437萬噸)是國內(nèi)煤價(jià)上漲的核心原因：1）氣溫提升帶動(dòng)需求增長，6月港口調(diào)出5932萬噸月環(huán)比+256萬噸；2）同時(shí)國內(nèi)安監(jiān)趨嚴(yán)疊加貿(mào)易商對煤市前景存疑，鐵路發(fā)運(yùn)量5566萬噸月環(huán)比-588萬噸。展望7月，世界氣象組織宣布七年來首次形成厄爾尼諾條件，或?qū)е氯驓鉁仫j升，預(yù)計(jì)高需求延續(xù)。而國內(nèi)保供政策的執(zhí)行，以及煤價(jià)上漲帶來的發(fā)運(yùn)利潤的提升，將刺激鐵路發(fā)運(yùn)量回升，即港口調(diào)出量高位運(yùn)行，調(diào)入量回暖提升。港口或延續(xù)去庫，但斜率趨緩，對煤價(jià)支撐力度減弱，判斷煤價(jià)進(jìn)入高位震蕩階段。
　　煤企再承諾高比例分紅，挖掘央企價(jià)值。6月30日兗礦能源公告(臨2023-043)確定2023-2025年度利潤分配方案不低于60%等，該公司由之前的2020~2024的50%以上的分紅承諾上調(diào)10PCT，且成為繼中國神華、陜西煤業(yè)、山煤國際之后，又一個(gè)分紅承諾超60%的公司。此外，煤炭央企是“實(shí)心的”中特估：1）央企有業(yè)績：2023年中央企業(yè)“一利五率”的目標(biāo)為“一增一穩(wěn)四提升”，其中“一增”即確保利潤總額增速高于全國GDP增速。23Q1中國神華(H)、中煤能源、上海能源、新集能源、電投能源，歸母凈利均超預(yù)期實(shí)現(xiàn)增長，且電投能源、中煤能源、上海能源單季業(yè)績創(chuàng)歷史新高；2）央企有注入：中國神華2022年底開啟了久違的并購，且公告以自有資金啟動(dòng)收購控股股東1600萬噸產(chǎn)能礦井。
　　行業(yè)回顧：1）截至2023年7月7日，秦皇島港庫存為540.0萬噸（-4.8%）。京唐港主焦煤庫提價(jià)1830元/噸（-2.1%），港口一級焦2037元/噸（2.5%），煉焦煤庫存三港合計(jì)225.3萬噸（6.5%），200萬噸以上的焦企開工率為80.7%（0.20PCT）。2）澳洲紐卡斯?fàn)柛跶5500離岸價(jià)下跌2美元/噸（-1.7%），北方港(Q5500)下水煤較澳洲進(jìn)口煤成本低21元/噸；澳洲焦煤到岸價(jià)246美元/噸，較上周下跌3美元/噸（-1.0%），京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進(jìn)口硬焦煤成本低202元/噸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；進(jìn)口煤大規(guī)模進(jìn)入；供給超預(yù)期釋放。