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核心觀點(diǎn)：
　　當(dāng)前市場(chǎng)上部分投資者對(duì)中國(guó)銀行業(yè)地方債務(wù)、非標(biāo)等重點(diǎn)領(lǐng)域的預(yù)期過(guò)于悲觀，主要在于預(yù)期假設(shè)上存在不合理之處。合理假設(shè)下，部分城投債務(wù)潛在降息展期對(duì)銀行基本面影響非常小。我們認(rèn)為，當(dāng)前銀行業(yè)城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控，非標(biāo)業(yè)務(wù)敞口不大，整體資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。隨著下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加快，銀行業(yè)估值將逐步修復(fù)，重回基本面投資主邏輯。
　　摘要：
　　近期，市場(chǎng)上出現(xiàn)關(guān)于地方政府債務(wù)、非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)傳聞，再次引發(fā)投資者對(duì)于銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的悲觀預(yù)期。本篇報(bào)告集中回應(yīng)近期路演中投資者普遍存在的對(duì)于銀行業(yè)地方債務(wù)、非標(biāo)資產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的一些疑問(wèn)。
　　1、地方政府平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面：
　　Q:銀行業(yè)地方政府平臺(tái)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)敞口有多大？
　　A：我們通過(guò)對(duì)3381家城投公司的金融機(jī)構(gòu)授信情況，共計(jì)54702條數(shù)據(jù)匯總顯示，所有商業(yè)銀行在城投平臺(tái)已使用授信額度大約53.2萬(wàn)億元，占總資產(chǎn)比重的14%。42家上市銀行在城投平臺(tái)已使用授信額度大約31.5萬(wàn)億元，占總資產(chǎn)比重僅12%。
　　Q：國(guó)有大行在承擔(dān)更大的地方平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)嗎？
　　A：沒(méi)有。國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行城投已使用授信占總資產(chǎn)比重分別為11%、17%、14%、6%。國(guó)有行的風(fēng)險(xiǎn)敞口處于板塊較低水平。此外，國(guó)有行在高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)的城投已使用授信占資產(chǎn)比重在1%左右，高風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)縣級(jí)城投已使用授信占資產(chǎn)比重更是僅0.1%。國(guó)有行的城投業(yè)務(wù)質(zhì)量最好、敞口較小，相對(duì)其龐大的體量而言，不可過(guò)度高估城投風(fēng)險(xiǎn)沖擊。此外，零售型股份行城投業(yè)務(wù)同樣質(zhì)量?jī)?yōu)、敞口?。粌?yōu)質(zhì)城商行雖然城投敞口大，但區(qū)域好、不下沉，高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比極低，亦不應(yīng)對(duì)其城投業(yè)務(wù)過(guò)度悲觀。
　　Q:所有地方政府平臺(tái)債務(wù)都面臨降息展期嗎？
　　A：不會(huì)。首先，目前銀行主要的地方政府債務(wù)中，地方政府一般債和專(zhuān)項(xiàng)債、AA級(jí)以上城投債的利率已處于較低位置，銀行表內(nèi)的融資平臺(tái)貸款利率也不高。大部分優(yōu)質(zhì)區(qū)域的優(yōu)質(zhì)平臺(tái)并沒(méi)有不降息就無(wú)法維持的窘迫性。而且從目前的政策背景來(lái)看，LPR調(diào)降前后，監(jiān)管均引導(dǎo)銀行下調(diào)存款利率，當(dāng)前銀行息差水平已處于歷史最低水平，單邊大幅度降低貸款利率的可能性不大。
　　此外，目前AA級(jí)及以下城投債占比僅13%，上市銀行中YY評(píng)級(jí)在7以上的城投已使用授信額度僅4.1萬(wàn)億，占總資產(chǎn)比重僅1.6%。我們預(yù)計(jì)，僅有個(gè)別弱區(qū)域低等級(jí)平臺(tái)有降息展期的可能，并不存在地方債務(wù)全面降息展期的必要性和可能性，對(duì)銀行息差和盈利能力的沖擊力度不大，遠(yuǎn)沒(méi)有市場(chǎng)預(yù)期的悲觀。
　　Q：地方政府平臺(tái)債務(wù)問(wèn)題會(huì)嚴(yán)重影響銀行業(yè)利潤(rùn)嗎？
　　A：不會(huì)。在更合理的展期假設(shè)下，僅有個(gè)別弱區(qū)域低等級(jí)平臺(tái)有降息展期的可能。根據(jù)測(cè)算，即使占比28%的中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)城投債務(wù)全部降息150bps，也僅影響上市銀行凈息差5.8bps左右，影響營(yíng)收約1325億元，占2022年?duì)I收比例僅2.3%。
　　2、非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)方面：
　　Q:招行的非標(biāo)不良率高達(dá)25%嗎？
　　A：不是。25%的數(shù)據(jù)是由“以攤余成本計(jì)量的債務(wù)工具投資”中的階段三損失準(zhǔn)備除以“以攤余成本計(jì)量的債務(wù)工具投資”中的“其他投資”，計(jì)算公式有錯(cuò)誤。進(jìn)一步而言，以攤余成本計(jì)量的債務(wù)工具投資的階段三損失準(zhǔn)備，大部分來(lái)自于理財(cái)回表的問(wèn)題資產(chǎn)產(chǎn)生的準(zhǔn)備，是一次性因素，且撥備計(jì)提工作已完成。而“以攤余成本計(jì)量的債務(wù)工具投資”的“其他投資”中絕大部分資產(chǎn)并不是理財(cái)回表資產(chǎn)。截至2022年末，招行“以攤余成本計(jì)量的債務(wù)工具投資”1.58萬(wàn)億元，剔除理財(cái)回表因素之外的不良資產(chǎn)極少，非標(biāo)資產(chǎn)的資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良。
　　Q:銀行業(yè)的非標(biāo)敞口大嗎？
　　A：多數(shù)銀行非標(biāo)敞口已至歷史低點(diǎn)。根據(jù)國(guó)有行及股份行非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模測(cè)算，十八家銀行非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)?？傤~為2.83萬(wàn)億元，較2016年9.02萬(wàn)億元的歷史高位大幅壓降，上市銀行非標(biāo)敞口不大，且均已實(shí)現(xiàn)充分撥備。
　　3、股份行的房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敞口仍然很大？
　　A：已大幅壓降。股份行2022年表內(nèi)外地產(chǎn)敞口多數(shù)實(shí)現(xiàn)同比、環(huán)比壓降，敞口規(guī)模較上半年均有所改善，招行、平安、中信、民生、興業(yè)五家披露相關(guān)數(shù)據(jù)銀行的敞口已壓降至2.84萬(wàn)億元。
　　4、銀行分紅會(huì)下降嗎？
　　A：不會(huì)。部分市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為的“地方債務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)敞口大規(guī)模暴露—內(nèi)生增長(zhǎng)壓力大、資本充足率無(wú)法滿足底線要求-分紅將下降”的邏輯鏈條在前提假設(shè)上存在不合理性。首先，地方政府平臺(tái)債務(wù)、非標(biāo)等風(fēng)險(xiǎn)敞口實(shí)際上都在可控的范圍內(nèi)，不會(huì)一次性對(duì)銀行利潤(rùn)產(chǎn)生較大沖擊，如“所有地方債務(wù)大規(guī)模降息展期”、“非標(biāo)等隱性風(fēng)險(xiǎn)敞口巨大”等夸張的假設(shè)意義不大。其次，銀行業(yè)核心一級(jí)資本充足率均較監(jiān)管紅線有一定距離，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)的情況下，上市銀行滿足資本充足率底線壓力不大。目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大邏輯通順，銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境逐步改善，分紅保持穩(wěn)定的條件更加充足。
　　5、板塊投資建議：
　　當(dāng)前市場(chǎng)上部分投資者對(duì)中國(guó)銀行業(yè)地方債務(wù)、非標(biāo)等重點(diǎn)領(lǐng)域的預(yù)期過(guò)于悲觀，主要在于預(yù)期假設(shè)上存在不