>> 中信期貨-大宗商品宏觀&中觀周度觀察：美國(guó)新增非農(nóng)數(shù)據(jù)趨弱，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)邊際改善-230709
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
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pdf 共63頁(yè) |
來(lái)源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
屈濤,張文 |
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海外總覽：經(jīng)濟(jì)韌性存裂隙，通脹仍是關(guān)鍵因素
6月美聯(lián)儲(chǔ)貨幣紀(jì)要顯示：1、美聯(lián)儲(chǔ)6月態(tài)度“中性”偏鷹。幾乎所有與會(huì)者支持6月暫停加息，一些與會(huì)者因經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與勞動(dòng)力市場(chǎng)緊俏超預(yù)期而傾向于繼續(xù)加息。2、經(jīng)濟(jì)韌性中存在裂隙。預(yù)計(jì)年末溫和衰退并修復(fù)：由于就業(yè)與消費(fèi)短期強(qiáng)勁，后續(xù)經(jīng)濟(jì)避免衰退與淺衰退概率相當(dāng)。黑天鵝未完全消退：盡管銀行業(yè)事件風(fēng)險(xiǎn)暫退，仍需密切關(guān)注事件發(fā)酵帶來(lái)額外收緊對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)影響。低收入居民預(yù)算收緊：權(quán)益資產(chǎn)與房?jī)r(jià)韌性使消費(fèi)者總量財(cái)富健康，但部分與會(huì)者表示多余儲(chǔ)蓄貧富分化，低收入居民消費(fèi)預(yù)算收緊。勞動(dòng)力市場(chǎng)失衡出現(xiàn)緩解跡象：勞動(dòng)力市場(chǎng)史無(wú)前例緊俏，但1）勞動(dòng)力主力參與率回升；2）招聘留用難度、勞工流動(dòng)下降，使供需失衡出現(xiàn)緩解跡象，就業(yè)增長(zhǎng)或弱于企業(yè)調(diào)查所顯示（CES）。3、幾乎所有與會(huì)者認(rèn)為年內(nèi)的額外加息是必要的，通脹仍是貨幣政策決議形成的重要因素。由于勞動(dòng)力市場(chǎng)緊俏，通脹仍具有上行風(fēng)險(xiǎn)，而通脹持續(xù)高企將造成通脹預(yù)期失錨，形成后續(xù)貨幣政策重要因素。但由于經(jīng)濟(jì)韌性中的裂隙，美聯(lián)儲(chǔ)將準(zhǔn)備好改變貨幣政策姿態(tài)以應(yīng)對(duì)任何阻礙完成雙重使命風(fēng)險(xiǎn)。
6月美國(guó)制造業(yè)與非制造業(yè)分化發(fā)展：6月美國(guó)制造業(yè)加速收縮。美國(guó)6月ISM制造業(yè)PMI 46，預(yù)期47.0，前值46.9。隨著生產(chǎn)、就業(yè)和投入價(jià)格回落，美國(guó)6月份制造業(yè)活動(dòng)連續(xù)第八個(gè)月收縮，降至3年多來(lái)的最低水平。目前該指數(shù)低于50所持續(xù)的時(shí)間是2008-2009年期間以來(lái)最長(zhǎng)的。數(shù)據(jù)表明對(duì)商品的需求仍然疲軟。新訂單指數(shù)連續(xù)第10個(gè)月收縮，訂單積壓量也有所減少。工廠訂單方面，美國(guó)5月工廠訂單月率0.3%，預(yù)期0.80%，前值0.40%。其他領(lǐng)域的低迷部分抵消了民用飛機(jī)訂單激增的影響。6月美國(guó)非制造業(yè)韌性，抵消制造業(yè)產(chǎn)出再次萎縮。盡管銷售價(jià)格通脹已進(jìn)一步降溫，但6月份服務(wù)業(yè)的成本增長(zhǎng)有所增加，這是近幾個(gè)月來(lái)通脹擔(dān)憂的主要領(lǐng)域。工資上漲尤其會(huì)推高成本，并可能在未來(lái)幾個(gè)月使銷售價(jià)格通脹居高不下。綜合來(lái)看，美國(guó)消費(fèi)者消費(fèi)支出相對(duì)商品仍邊際傾向于服務(wù)。
新增非農(nóng)人數(shù)降溫，勞動(dòng)力市場(chǎng)維持緊俏。6月非農(nóng)數(shù)據(jù)小幅不及預(yù)期：美國(guó)6月私人非農(nóng)就業(yè)人數(shù)20.9萬(wàn)人，預(yù)期22.5萬(wàn)人，前值33.9萬(wàn)人，整體新增就業(yè)人數(shù)趨于回落。6月失業(yè)率3.6%，勞動(dòng)力參與率62.6%，勞動(dòng)力市場(chǎng)維持緊俏，仍為美聯(lián)儲(chǔ)“優(yōu)先”通脹提供空間。新增就業(yè)細(xì)分當(dāng)中，僅建筑業(yè)新增就業(yè)人數(shù)加速上升，服務(wù)業(yè)新增人數(shù)邊際下降，零售、非耐用品、運(yùn)輸業(yè)裁員。4月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從29.4萬(wàn)人下修至21.7萬(wàn)人；5月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從33.9萬(wàn)人下修至30.6萬(wàn)人。修正后，4月和5月新增就業(yè)人數(shù)合計(jì)較修正前低11萬(wàn)人，與FOMC會(huì)議紀(jì)要中質(zhì)疑一致。工時(shí)與薪資方面，商品周工時(shí)反彈，商品生產(chǎn)人員薪資增速環(huán)比加速；服務(wù)生產(chǎn)人力資本緊俏尚無(wú)明顯緩解，整體勞動(dòng)力維持緊俏。
5月職位空缺延續(xù)下行趨勢(shì)。美國(guó)5月JOLTs職位空缺982.4萬(wàn)人，預(yù)期993.5萬(wàn)人，前值1010.3萬(wàn)人。5月美國(guó)職位空缺數(shù)據(jù)有所下降，仍處于歷史高位，但對(duì)勞動(dòng)力的需求已出現(xiàn)松動(dòng)。職位空缺行業(yè)細(xì)分當(dāng)中，教育保健、醫(yī)保社救、零售與休閑住宿職缺下降，專商服務(wù)、建筑業(yè)職缺上升。職位空缺率從6.2%微升至5.9%，而職位空缺與失業(yè)人數(shù)之比降至1.59。5月裁員人數(shù)環(huán)比下降，雇傭與離職人數(shù)環(huán)比上升。從Indeed網(wǎng)站高頻職位公布數(shù)據(jù)來(lái)看，6月IT行業(yè)職位公布下行加速，零售行業(yè)職位公布回升反彈。其余諸如金融、休閑服務(wù)、醫(yī)療護(hù)理等行業(yè)職位公布指數(shù)震蕩下行。美國(guó)總體Indeed網(wǎng)站職位公布指數(shù)緩慢下行。
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