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核心觀點(diǎn)
　　受益于國內(nèi)動力煤持續(xù)增產(chǎn)疊加進(jìn)口煤政策逐步放開，2023Q2我國動力煤價(jià)格明顯下行，火電業(yè)績有望迎來改善。Wind資訊顯示，2023Q2秦皇島港5500K動力煤均價(jià)為916.82元/噸，環(huán)比下跌18.9%，同比下跌23.8%；廣州港5500K印尼煤庫提價(jià)均價(jià)為1035.44元/噸，環(huán)比下跌7.3%，同比下跌21.9%?？紤]到動力煤現(xiàn)貨價(jià)格下跌一方面有利于火電降低現(xiàn)貨采購成本，另一方面也有利于火電長協(xié)煤兌現(xiàn)率提升，我們判斷2023Q2火電板塊業(yè)績有望環(huán)比、同比均迎來顯著改善。此外，我們判斷體內(nèi)火電裝機(jī)占比較高及動力煤現(xiàn)貨采購占比高的火電公司業(yè)績彈性較大。
　　行業(yè)動態(tài)信息
　　行情回顧：7月4日-7月8日電力板塊（882528.WI）上漲0.34%，滬深300指數(shù)下跌0.44%。電力板塊跑贏大盤0.78個百分點(diǎn)。2022年初至今電力板塊上漲9.17個百分點(diǎn)，滬深300指數(shù)同期下跌1.19%。電力板塊年初至今累計(jì)跑贏大盤7.98個百分點(diǎn)。分子板塊看7月4日-7月8日火電、水電、燃?xì)獍鍓K（中信指數(shù)）變化幅度分別為-0.29%、-0.73%、-1.07%。
　　動力煤現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比上升3.03%，同比下降32.54%
　　7月6日秦皇島5500大卡動力煤現(xiàn)貨價(jià)格為850元/噸，環(huán)比增加3.03%，同比下降32.54%。進(jìn)口煤炭方面，廣州港5500大卡印尼煤7月7日價(jià)格為914元/噸，環(huán)比下降0.11%，同比下降31.02%。
　　秦港庫存環(huán)比減少5.14%，同比減少10.68%
　　煤炭庫存方面，截至7月8日，秦港庫存535萬噸，環(huán)比減少29萬噸，幅度5.14%，同比減少64萬噸，幅度10.68%。而廣州港7月7日庫存為328.50萬噸，環(huán)比增加5萬噸，幅度1.55%，同比減少0.6萬噸，幅度0.18%。
　　投資建議
　　電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運(yùn)營的標(biāo)的，包括上海電力、華電國際、華能國際、福能股份、大唐發(fā)電、華潤電力，穩(wěn)健性標(biāo)的推薦中國核電、三峽能源、中閩能源。此外我們還推薦智能配電工程運(yùn)維一體化企業(yè)蘇文電能，烏白電站注入提升公司盈利水平的水電龍頭長江電力、受益于省內(nèi)市場電價(jià)持續(xù)改善的華能水電
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　煤價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)：由于目前火電長協(xié)煤履約率不達(dá)100%的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場煤價(jià)波動的影響。如果現(xiàn)階段煤價(jià)大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。
　　區(qū)域利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)：受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、疫情反復(fù)等因素影響，我國用電需求存在一定波動。如果后續(xù)我國用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外風(fēng)電、光伏受每年來風(fēng)、來光條件波動的影響，出力情況隨之波動。如果當(dāng)年來風(fēng)、來光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
　　電價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)：在發(fā)改委全面推進(jìn)火電進(jìn)入市場化交易并放寬電價(jià)浮動范圍后，受市場供需關(guān)系和高煤價(jià)影響市場電價(jià)長期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過剩或煤炭價(jià)格回落、火電長協(xié)煤機(jī)制實(shí)質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場電價(jià)有下降的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源裝機(jī)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：新能源發(fā)電裝機(jī)受到政策指引、下游需求、上游材料價(jià)格等多因素影響，裝機(jī)增速具備不確定性，存在裝機(jī)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源電源出力波動的風(fēng)險(xiǎn)：新能源的分散性、不穩(wěn)定性和利用的高成本性制約著新能源發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)展。新能源發(fā)電項(xiàng)目面臨著在資源、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、管理、市場等多方面問題，其投資建設(shè)和管理模式也存在諸多差異和不確定性。