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投資要點
　　事件：2023年7月7日晚間，國家金融監(jiān)督管理總局宣布對螞蟻集團處以71.23億元人民幣的罰款，并要求螞蟻集團關(guān)停違規(guī)開展的“相互寶”業(yè)務；2023年7月8日，螞蟻集團宣布啟動股份回購，回購比例不超過總股本的7.6%。
　　處罰落地，意味著互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管進入常態(tài)化，行業(yè)發(fā)展或迎來新階段。從2020年至今，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)主要歷經(jīng)了三個發(fā)展階段：1）嚴監(jiān)管期：2020年11月，中國人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局等約談螞蟻集團實控人、董事長和總裁。2）整改期：2020年12月，四部門聯(lián)合約談螞蟻集團，指出其目前經(jīng)營中存在公司治理機制不健全、法律意識淡漠、損害消費者合法權(quán)益等問題，并對螞蟻集團提出了整改要求。2021年4月，金融管理部門指導督促包括螞蟻集團在內(nèi)的14家大型平臺企業(yè)，全面整改金融活動中存在的違法違規(guī)問題。3）常態(tài)化監(jiān)管期：2023年7月7日，金融管理部門公布對螞蟻集團等平臺企業(yè)的處罰結(jié)果，意味著平臺企業(yè)金融業(yè)務集中整改工作暫告段落，大型平臺企業(yè)將正式進入常態(tài)化監(jiān)管階段。
　　對于實質(zhì)金融業(yè)務的開展，未來或會出現(xiàn)明確的邊界。螞蟻集團此次主要違法違規(guī)事實之一是違規(guī)參與銀行保險機構(gòu)業(yè)務活動，具體業(yè)務監(jiān)管細則如下：1）銀行機構(gòu)業(yè)務：未經(jīng)國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)批準，不得設立銀行業(yè)金融機構(gòu)或者從事銀行業(yè)金融機構(gòu)的業(yè)務活動；2）保險機構(gòu)業(yè)務：保險業(yè)務由依照《中華人民共和國保險法》設立的保險公司以及法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他保險組織經(jīng)營，其他單位和個人不得經(jīng)營保險業(yè)務。保險代理機構(gòu)、保險經(jīng)紀人應當具備國務院保險監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的條件，取得保險監(jiān)督管理機構(gòu)頒發(fā)的經(jīng)營保險代理業(yè)務許可證、保險經(jīng)紀業(yè)務許可證。
　　監(jiān)管“全覆蓋”穩(wěn)步推進，涉及領(lǐng)域已較為全面。目前，監(jiān)管涉及的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務領(lǐng)域較全面，重點關(guān)注支付業(yè)務、征信業(yè)務、信貸業(yè)務和保險業(yè)務等方面。1）支付業(yè)務：設立非銀行支付機構(gòu)，應當經(jīng)中國人民銀行批準，凈資產(chǎn)與備付金日均余額的比例應當符合中國人民銀行的規(guī)定。2）征信業(yè)務：擴展征信范疇，“信用評分”等名義對外提供的服務納入監(jiān)管；要求個人征信業(yè)務持牌，數(shù)據(jù)服務（信用評分或反欺詐業(yè)務）必須持牌。3）消費信貸與小額貸款：單筆聯(lián)合貸款中，網(wǎng)絡小貸公司出資比例不得低于30%，對外融資杠桿率限制在5倍。4）保險業(yè)務：對行業(yè)渠道變現(xiàn)設置費率上限，如保險期間一年以下的互聯(lián)網(wǎng)人身保險產(chǎn)品預訂附加費用率不得高于35%，一年以上不得高于60%。
　　螞蟻回購彰顯信心，或為上市重啟做準備。處罰落地后，螞蟻集團宣布將以自有資金回購現(xiàn)有股東的部分股份，回購比例不超過總股本的7.6%，彰顯了公司對于未來業(yè)務發(fā)展的信心。未來，隨著螞蟻集團完成整改進入發(fā)展新階段，預計其后續(xù)將加快申設金控公司業(yè)務牌照，為重啟上市掃清障礙。
　　投資建議：平臺“罰單”落地，平臺企業(yè)金融業(yè)務存在的大部分突出問題已完成整改，行業(yè)迎來常態(tài)化監(jiān)管期。建議關(guān)注阿里/螞蟻持股的上市公司，如恒生電子、金橋信息等。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟復蘇低于預期；政策落地不及預期；市場競爭激烈等。