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1、稅優(yōu)政策優(yōu)化，助健康險(xiǎn)需求釋放。7月6日，國(guó)家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于適用商業(yè)健康保險(xiǎn)個(gè)人所得稅優(yōu)惠政策產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》，自2023年8月1日起實(shí)施。本次《通知》將稅優(yōu)產(chǎn)品范圍從審批的醫(yī)療險(xiǎn)為主產(chǎn)品擴(kuò)大到醫(yī)療險(xiǎn)、長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)、疾病保險(xiǎn)等商業(yè)健康險(xiǎn)主要品種，同時(shí)優(yōu)化產(chǎn)品條款，明確保險(xiǎn)期間或保證續(xù)保期間不低于3年，同時(shí)對(duì)產(chǎn)品賠付率做出具體要求，充分考慮險(xiǎn)企利潤(rùn)空間、關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)效，將有望提升稅優(yōu)健康險(xiǎn)供需積極性。此外，《通知》對(duì)人身險(xiǎn)公司所有者權(quán)益、償付能力充足率提出要求，目前主要上市險(xiǎn)企均滿(mǎn)足該要求。主要上市險(xiǎn)企以客戶(hù)需求為中心，產(chǎn)品體系完備、具備渠道實(shí)力，預(yù)計(jì)率先受益。
　　2、公募基金費(fèi)率改革啟動(dòng)，助行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。7月8日，部分基金公司發(fā)布降低旗下公募基金產(chǎn)品管理費(fèi)及托管費(fèi)的公告，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人就公募基金費(fèi)率改革答記者問(wèn)。此次易方達(dá)基金、廣發(fā)基金等國(guó)內(nèi)頭部基金公司率先調(diào)降管理費(fèi)率和托管費(fèi)率，部分權(quán)益型基金管理費(fèi)率調(diào)降至1.2%、托管費(fèi)率調(diào)降至0.2%；證監(jiān)會(huì)也明確將全面優(yōu)化公募基金費(fèi)率模式，穩(wěn)步降低行業(yè)綜合費(fèi)率水平，2025年主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金管理費(fèi)率將較2022年下降約26%。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)也明確支持基金公司拓寬收入來(lái)源，將大力引入中長(zhǎng)期資金助力權(quán)益類(lèi)基金發(fā)展，支持基金公司申請(qǐng)基金投顧業(yè)務(wù)資格、實(shí)施業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，優(yōu)化交易結(jié)算模式、支持中小基金公司降本增效。短期內(nèi)，在公募基金規(guī)模具有相對(duì)剛性背景下，資管機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)或?qū)⑹芤欢ㄓ绊?；但長(zhǎng)期來(lái)看，費(fèi)率調(diào)整有助于基金公司提升服務(wù)能力和運(yùn)營(yíng)能力，提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、吸引中長(zhǎng)期資金流入，促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。此外，證監(jiān)會(huì)也明確降低公募基金證券交易傭金費(fèi)率、規(guī)范銷(xiāo)售環(huán)節(jié)收費(fèi)，也將倒逼券商豐富機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)內(nèi)容、加速買(mǎi)方投顧轉(zhuǎn)型。
　　3、國(guó)家金融監(jiān)管總局?jǐn)M開(kāi)展稅延型養(yǎng)老險(xiǎn)與個(gè)人養(yǎng)老金銜接工作。近期，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)《關(guān)于個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)與個(gè)人養(yǎng)老金銜接有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見(jiàn)稿）》，擬開(kāi)展稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)與個(gè)人養(yǎng)老金銜接工作，稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)公司將停止向新客戶(hù)銷(xiāo)售稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品，支持將稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)保單變更為個(gè)人養(yǎng)老金稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)保單，將有助于理順稅優(yōu)型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系，便于險(xiǎn)企、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、投資者理解相關(guān)產(chǎn)品，增強(qiáng)個(gè)人養(yǎng)老金體系下的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)統(tǒng)一管理能力，進(jìn)一步完善養(yǎng)老第三支柱發(fā)展。
　　投資建議
　　1、銀行：看好全年盈利能力修復(fù)，銀行板塊配置價(jià)值提升。我們認(rèn)為1季報(bào)行業(yè)盈利增速低點(diǎn)確認(rèn)，主要受資產(chǎn)重定價(jià)以及居民端復(fù)蘇低于預(yù)期的影響。展望后續(xù)季度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)不變，在此背景下，居民消費(fèi)傾向和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)仍然值得期待，成為推動(dòng)板塊盈利回升的催化劑。我們繼續(xù)看好銀行板塊全年表現(xiàn)，考慮到當(dāng)前銀行板塊靜態(tài)PB僅0.54x，估值處于低位且尚未修復(fù)至疫情前水平，在后續(xù)盈利有望逐季修復(fù)的背景下，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)銀行板塊的配置價(jià)值提升。
　　2、非銀：1)保險(xiǎn):居民儲(chǔ)蓄需求旺盛、競(jìng)品吸引力下降，23Q1壽險(xiǎn)NBV實(shí)現(xiàn)正增，預(yù)計(jì)23年壽險(xiǎn)業(yè)績(jī)將迎來(lái)修復(fù)。經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，長(zhǎng)端利率低位震蕩，權(quán)益市場(chǎng)有望迎來(lái)修復(fù)，資產(chǎn)端將改善。行業(yè)估值和持倉(cāng)處于底部，β屬性和業(yè)績(jī)改善將助力板塊估值底部修復(fù)。2)證券:資本市場(chǎng)改革加速，證券業(yè)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推進(jìn)，資本市場(chǎng)景氣度整體修復(fù)，23Q1上市券商自營(yíng)收入明顯改善、低基數(shù)效應(yīng)下業(yè)績(jī)邊際修復(fù)；當(dāng)前市場(chǎng)情緒波動(dòng)較大、板塊輪動(dòng)明顯，但券商板塊估值水平仍處低位，具備配置價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　 1）金融政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)：目前金融科技已納入嚴(yán)監(jiān)管，與銀、證、險(xiǎn)相似，業(yè)務(wù)對(duì)監(jiān)管政策敏感度高，相關(guān)監(jiān)管政策的出臺(tái)可能深刻影響行業(yè)當(dāng)前的業(yè)務(wù)模式與盈利發(fā)展空間。
　　2）宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。
　　3）利率下行風(fēng)險(xiǎn)，銀行業(yè)息差收窄超預(yù)期，保險(xiǎn)固收類(lèi)資產(chǎn)配置承壓。
　　4）國(guó)外地緣局勢(shì)惡化，權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)，β屬性導(dǎo)致證券板塊和保險(xiǎn)板塊行情波動(dòng)加劇。