>> 中泰證券-非銀金融行業(yè)-測算與模式｜基金費率調(diào)整點評：短期對基金券商收入影響較有限-230709
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
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| 757KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒,蔣嶠 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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美國共同基金費率：階段一渠道競爭為主，階段二管理費競爭為主。1）渠道費：渠道激烈競爭之下，階段一下降更多（1.64%-0.5%）;其中主要是申贖費下降（1.64%-0.30%）,12b-1（1980年后開始逐步收）在此階段逐步對申贖費形成一定替代。2）管理費：主要在階段二下降（0.98%-0.50%），原因包括被動產(chǎn)品占比上升，管理人激烈競爭下主動被動產(chǎn)品費率均下降，以及規(guī)模效應(yīng)帶來降價空間。3）經(jīng)過兩階段發(fā)展，基金總費率是降低，但投顧費逐步對產(chǎn)品層面的渠道費形成替代，彌補渠道收入：如投資股票型基金在1980年需花費2.41%（1.64%的銷售費用+0.77%的管理費用）；在2020年需花費1.5%左右，包含1%左右的投顧費用+0.5%的管理費用（假設(shè)購買免傭基金）。
此次公募費率調(diào)降情況。1）降低主動權(quán)益類基金費率水平，新注冊產(chǎn)品管理費率、托管費率分別不超過1.2%、0.2%；部分頭部機構(gòu)存量產(chǎn)品已調(diào)整完成，其余存量產(chǎn)品調(diào)整將爭取于2023年底前。2）預(yù)計未來持續(xù)改革的方向可能包括：推出更多浮動費率產(chǎn)品、降低公募基金證券交易傭金費率、規(guī)范公募基金銷售環(huán)節(jié)收費、完善公募基金行業(yè)費率披露機制等。3）中長期而言，有利于推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
測算對基金及券商收入影響總體有限。1）對基金行業(yè)管理費收入影響的靜態(tài)測算。測算此次調(diào)整將年化影響公募基金行業(yè)管理費收入85億元，占公募基金管理費收入僅5.7%；另外，影響托管費收入13億元。2）代銷尾傭收入預(yù)計小幅下滑，但對券商總營收影響很小。2022/2021年上市券商代銷占營業(yè)收入比僅2.6/2.5%左右；3）券商參控股的基金公司管理費收入下滑帶來的影響也比較有限。
投資建議：隨著降費“靴子落地”，對板塊悲觀預(yù)期有望逐步釋放。目前，證券板塊PB估值僅1.15倍，處于近10年2%低分位。建議關(guān)注：中信、華泰、中金、招商、東吳、東財、同花順。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑；政策低于預(yù)期；研報使用信息數(shù)據(jù)更新不及時風(fēng)險；行業(yè)規(guī)模測算偏差風(fēng)險。
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