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核心結(jié)論
　　投資要點(diǎn)：多層次醫(yī)療、養(yǎng)老保障體系建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，為商業(yè)健康險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)長(zhǎng)期發(fā)展注入活力。公募基金行業(yè)費(fèi)率改革落地，關(guān)注行業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值。
　　多層次醫(yī)療、養(yǎng)老保障體系建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，為商業(yè)健康險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)長(zhǎng)期發(fā)展注入新活力。1）政策密集出臺(tái)，助力供需雙向改善：i）稅優(yōu)政策惠及的商業(yè)健康險(xiǎn)產(chǎn)品擴(kuò)容，有望促需求、穩(wěn)供給：7月6日，金管局發(fā)布《關(guān)于適用商業(yè)健康保險(xiǎn)個(gè)人所得稅優(yōu)惠政策產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》，有望在一定程度上激發(fā)目標(biāo)群體投保的主觀能動(dòng)性；稅優(yōu)產(chǎn)品類型進(jìn)一步囊括重疾險(xiǎn)，并適度降低賠付限制，有望提升險(xiǎn)企銷售意愿。ii）個(gè)人養(yǎng)老金新政策可期：近期，金管局在業(yè)內(nèi)下發(fā)《關(guān)于個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)與個(gè)人養(yǎng)老金銜接有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見稿）》，我們預(yù)計(jì)下階段個(gè)人養(yǎng)老金或?qū)⒂瓉硇碌恼咄苿?dòng)，養(yǎng)老金作為長(zhǎng)線資金的核心組成部分，重要程度有望逐步提升；同時(shí)，在公募基金供給側(cè)改革的態(tài)勢(shì)下，養(yǎng)老FoF產(chǎn)品或?qū)⒂瓉硇掳l(fā)展。2）險(xiǎn)企逐步邁入新的發(fā)展階段：近期商業(yè)健康險(xiǎn)稅優(yōu)產(chǎn)品擴(kuò)容、醫(yī)保商保數(shù)據(jù)共享等“組合拳”多管齊下，標(biāo)志著險(xiǎn)企在多層次醫(yī)療及養(yǎng)老保障體系建設(shè)中扮演的關(guān)鍵角色。此前爆款單品“打天下”的策略恐難帶來長(zhǎng)期可持續(xù)的業(yè)務(wù)增量，站在客需角度豐富產(chǎn)品貨架、提供差異化的產(chǎn)品服務(wù)有望幫助險(xiǎn)企發(fā)掘保障型產(chǎn)品“紅海市場(chǎng)”表象下細(xì)分賽道的藍(lán)海市場(chǎng)。
　　公募基金行業(yè)費(fèi)率改革靴子落地，利好行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。7月8日，證監(jiān)會(huì)制定公募基金行業(yè)費(fèi)率改革方案。本次改革將主動(dòng)權(quán)益基金的管理費(fèi)率及托管費(fèi)率分別降低至1.2%，0.2%。1）對(duì)公募基金而言，截至2023年7月7日，全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益型基金平均管理費(fèi)率為1.46%/年，以2022年末凈值進(jìn)行簡(jiǎn)單計(jì)算，降費(fèi)對(duì)行業(yè)管理費(fèi)總規(guī)模影響約為7%，整體相對(duì)可控。頭部公募機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品、渠道和運(yùn)營(yíng)成本上具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)馬太效應(yīng)或?qū)⒃鰪?qiáng)。2）對(duì)渠道商而言，主動(dòng)權(quán)益類費(fèi)率調(diào)降預(yù)計(jì)將造成全市場(chǎng)股+混合基金平均費(fèi)率下降11%，第三方機(jī)構(gòu)對(duì)于尾隨傭金的依賴大于銀行及券商，拓展收入來源將是未來方向（公募基金投顧等）。3）從中長(zhǎng)期看，優(yōu)化費(fèi)率模式有利于促使行業(yè)發(fā)展與投資者利益協(xié)調(diào)一致。參考海外機(jī)構(gòu)發(fā)展趨勢(shì)，權(quán)益類產(chǎn)品費(fèi)率下降驅(qū)動(dòng)AUM增長(zhǎng)，帶動(dòng)管理費(fèi)提升，目前國(guó)內(nèi)居民配置權(quán)益資產(chǎn)比例仍較低，有較大提升空間。此外，“增品類”也是公募未來發(fā)展方向之一，以養(yǎng)老金為代表的中長(zhǎng)期資金是未來主要增量。
　　投資建議：1）保險(xiǎn)：推薦中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人壽，建議關(guān)注新華保險(xiǎn)；2）券商：推薦東方證券、廣發(fā)證券、中信證券,建議關(guān)注中金公司(H)、中國(guó)銀河。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)。