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投資要點(diǎn)：
　　6月，申萬(wàn)銀行錄得漲跌幅-2.06%，跑輸上證指數(shù)-1.98pct.，跑輸滬深300指數(shù)-3.21pct.，月漲跌幅在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第27位，其中寧波銀行（2.85%）領(lǐng)漲。
　　銀行業(yè)板塊估值下行。截至6月30日，銀行板塊整體市盈率（歷史TTM）4.81X，較上月末下降-0.07X，相比A股估值折價(jià)72.82%；板塊整體市凈率0.53X，較上月末略降0.01X，相比A股估值折價(jià)68.58%。
　　理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率下行。環(huán)比來(lái)看，6個(gè)月、9個(gè)月、1年期理財(cái)產(chǎn)品收益率較上月末分別上升4BP/9BP/4BP，其他期理財(cái)產(chǎn)品收益率均下降，其中1周期限理財(cái)產(chǎn)品收益率下降15BP，降幅最大。同比來(lái)看，除1周理財(cái)產(chǎn)品收益率上漲10BP，其余期限理財(cái)預(yù)期收益率均下降，其中3個(gè)月、1個(gè)月收益率降幅最大，分別下降61BP、60BP。
　　投資建議：6月存貸利率同步下調(diào)，對(duì)銀行業(yè)整體影響有限，政策呵護(hù)行業(yè)凈息差意圖明顯，未來(lái)，資負(fù)兩端利率跟隨式下調(diào)或?qū)⒊蔀槌B(tài)。我們認(rèn)為，一季度為銀行業(yè)業(yè)績(jī)底部，年內(nèi)凈息差雖仍面臨壓力，但在量和險(xiǎn)方面，均有穩(wěn)定發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，中報(bào)披露后銀行股上行動(dòng)力充足。6月以來(lái)，上市銀行進(jìn)入分紅高峰期，近20家銀行分紅比例在30%以上，近15家銀行股息率達(dá)到6%，與存款、十年期國(guó)債等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的利差進(jìn)一步擴(kuò)大。上市銀行分紅率高且基本穩(wěn)定，疊加當(dāng)前銀行業(yè)整體市凈率為2019以來(lái)13%分位水平，絕對(duì)收益空間進(jìn)一步顯現(xiàn)，有望受到險(xiǎn)資、社保等長(zhǎng)線資金的青睞。個(gè)股層面，建議關(guān)注國(guó)企改革背景下，具備高股息、高成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)的郵儲(chǔ)銀行、建設(shè)銀行；前期受地產(chǎn)影響較大，有望率先受益于經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善且基本面堅(jiān)實(shí)的招商銀行、平安銀行；以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)向好、信貸需求旺盛、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異的寧波銀行、常熟銀行，維持行業(yè)“同步大市”的評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；實(shí)體信貸需求疲弱；資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。