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最新觀點：家居板塊再迎配置窗口，關注23H1業(yè)績前瞻，詳詢團隊各成員。1）家居板塊：龍頭與二線品牌估值差逐步收斂，歐派、顧家、敏華等龍頭估值性價比更具優(yōu)勢，建議重點關注，國常會審議通過促進消費若干措施，重點關注老舊小區(qū)改造、住宅適老化改造、便民生活圈建設等方向，后續(xù)更多配套政策、資金支持或有望落地，舊改剛需空間如衛(wèi)浴空間（瑞爾特、箭牌家居）、廚房空間（歐派家居、志邦家居等）以及陽臺空間（好太太等）關聯(lián)性較強的標的值得重點關注；2）造紙包裝：特種紙供需旺盛裝飾原紙價格穩(wěn)定、部分細分紙種價格維穩(wěn)，Q2開始利潤彈性預計更為凸顯；包裝紙目前需求處于恢復中，預計隨著順周期經(jīng)濟恢復，以玖龍紙業(yè)為首的公司盈利能力或率先修復，疊加下半年進入旺季，關注特種紙盈利底部反轉(zhuǎn)與大宗紙利潤觸底機會，推薦玖龍紙業(yè)、裕同科技、榮晟環(huán)保等。3）新型煙草：大麻霧化行業(yè)高景氣，公司本土化優(yōu)勢強訂單有望快速導入，關注霧麻科技等。4）兩輪車：行業(yè)仍維持中速增長，龍頭銷量快于行業(yè)，推薦雅迪控股、愛瑪科技等。
　　家居：板塊再迎布局窗口，布局龍頭&Q2業(yè)績超預期標的。國常會審議通過促進消費若干措施，重點關注老舊小區(qū)改造、住宅適老化改造、便民生活圈建設等方向，后續(xù)更多配套政策、資金支持或有望落地，家居需求有望持續(xù)釋放，標的方面建議關注幾條主線：（1）老舊小區(qū)改造：廚房改造標的（歐派、志邦等），衛(wèi)生間改造（箭牌、瑞爾特、惠達等），陽臺改造（好太太等）；（2）住宅適老化改造（麒盛科技、喜臨門、慕思等）。從二季度預期來看，整體板塊經(jīng)歷3、4月增速回落后，5、6月增速逐步提升，外銷方面訂單加速好轉(zhuǎn)，外銷拐點明顯，Q2整體板塊收入增長中樞在10-15%，疊加消費復蘇，三四季度板塊增速將再次上揚。從估值看，龍頭與二線品牌估值差逐步收斂，歐派、顧家等龍頭相對而言估值性價比更具優(yōu)勢，建議重點關注，同時聚焦Q2業(yè)績有望超預期標的，建議關注多條主線。（1）滲透率加速提升（箭牌家居22X，敏華控股8X，好太太20X等）；（2）管理改革紅利釋放（歐派家居（18X）品類導向向區(qū)域?qū)蜃兏?，慕思股份?7X）營銷體系變革等）；（3）渠道紅利釋放（索菲亞（12X）整裝超預期增長，志邦家居（16X）區(qū)域向全國，喜臨門（15X）經(jīng)銷商持股等，自主品牌電商高增長的瑞爾特（16X）等）；4）順周期高彈性標的江山歐派（16X）等。
　　文娛個護：5月體育/珠寶社零同比增速放緩，頭部生活紙品牌漿板采購價格明顯下滑，23年Q2利潤率有望迎明顯反彈。文具行業(yè)中長期兼具確定性與成長性。部分優(yōu)質(zhì)標的已調(diào)整至歷史估值底部區(qū)間，重點關注前期受損品種，如晨光股份（九木雜物社受疫情影響開店結構和經(jīng)營結果均低于預期，后續(xù)有望持續(xù)改善，校邊店需求也有望改善）；百亞股份，外圍市場快速增長，全國化進程穩(wěn)步推進，電商渠道快速增長（618同增40%，抖音渠道翻倍增長）；生活用紙板塊盈利能力22年來受紙漿成本持續(xù)高位壓制，紙漿供給改善趨勢之下成本向下，板塊利潤彈性有望釋放，潔柔618同增15%，濕廁紙、衛(wèi)生巾高增，油畫系列占比提升，抖音自播渠道高速增長，維達濕廁紙高增，產(chǎn)品結構繼續(xù)升級。我們預計生活紙板塊頭部公司有望實現(xiàn)雙位數(shù)的收入增長，利潤端受益于成本壓力的逐步釋放預計增速高于收入。
　　造紙包裝：CCER窗口有望放開，關注玖龍紙業(yè)盈利轉(zhuǎn)正。特種紙供需旺盛裝飾原紙價格穩(wěn)定、部分細分紙種價格維穩(wěn)，Q2開始利潤彈性預計更為凸顯；包裝紙目前需求處于恢復中，銷量有望超預期，庫存下行至中樞左右，下半年逐步進入真正旺季。22H2玖龍紙業(yè)噸凈利-160元/噸，23年1-6月份虧損、但環(huán)比改善，預計23Q2出現(xiàn)盈利改善，23Q3步入旺季盈利迅速恢復。長維度中樞來看，噸利平均300元/噸。目前市場關注點要從紙漿下降的成本紅利逐漸切向需求側(cè)復蘇的驅(qū)動力度與持續(xù)性，造紙有望整體迎來繼11-12年，16-17年之后，23-24年為期兩年在消費需求復蘇周期下的大行情，推薦玖龍紙業(yè)、華旺科技、力諾特玻，建議關注榮晟環(huán)保、岳陽林紙、五洲特紙、太陽紙業(yè)、山鷹國際。。
　　新型煙草：JUUL起訴NJOY專利侵權，霧麻科技上調(diào)FY23Q4大麻業(yè)務收入預期。Juul Labs向美國國際貿(mào)易委員會(ITC)提出訴訟，并向聯(lián)邦地區(qū)法院提起訴訟，這兩期訴訟均指控NJOYAce電子煙侵犯了Juul的專利。Juul提起的訴訟涉及NJOY及其新母公司奧馳亞集團。霧麻科技公告2023財年第四季度大麻電子煙硬件的最新收入預測為1400萬美元至1500萬美元，高于此前預測的1200萬美元至1500萬美元。雖然板塊受監(jiān)管陣痛期帶來的擾動因素較大，但放眼長期，全球控煙減害仍是大勢所趨，行業(yè)有望在全球監(jiān)管不斷規(guī)范后迎來新一輪的成長期，聚焦中短期供需兩端亦有邊際向好的驅(qū)動因素，需求端，美國PMTA審核進度有望提速，對一次性煙的監(jiān)管亦有趨嚴之勢（利好換彈份額反彈），國內(nèi)短期雖面臨口味限制下的需求萎縮，但監(jiān)管格局基本穩(wěn)定，長期成長空間可期，短期疫情、價格、產(chǎn)品力及庫存等四大壓制因素有望緩解