>> 安信證券-科大訊飛(002230)Q2邊際改善，大模型賦能逐漸顯現(xiàn)-230711
| 上傳日期： |
2023/7/11 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
趙陽,夏瀛韜 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78億元左右，同比去年中報(bào)下降2.78%，單Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.12億元，同比增長(zhǎng)8.74%。公司預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5500-8000萬元，同比下降71%-80%。單Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.13-1.38億元，同比下降17%-32%，下降幅度較Q1有所收窄。整體來看，公司Q2的收入和利潤(rùn)同比表現(xiàn)較Q1有所好轉(zhuǎn)，筑底回升趨勢(shì)初步顯現(xiàn)。伴隨訊飛星火大模型的逐漸落地，公司有望在大模型加持下打開更大的發(fā)展空間。
Q2扭轉(zhuǎn)不利局面，大模型和自主可控投入影響短期利潤(rùn)
Q1收入受多重因素影響承壓。公司23Q1實(shí)現(xiàn)收入28.88億元，同比下降17.64%，23Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入49.12億元，同比增長(zhǎng)8.74%。根據(jù)公司公告披露，公司于2019年被列入美國(guó)實(shí)體清單后，2022年10月7日，美國(guó)對(duì)包括科大訊飛在內(nèi)的28家中國(guó)人工智能、高性能芯片、超級(jí)計(jì)算機(jī)領(lǐng)域的頭部企業(yè)和機(jī)構(gòu)再次加碼制裁。為此，公司需要進(jìn)一步加大核心技術(shù)研究和產(chǎn)品開發(fā)平臺(tái)的全面自主可控，并從供應(yīng)鏈到相關(guān)的合同簽署進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，相關(guān)研發(fā)投入和市場(chǎng)調(diào)整對(duì)去年四季度以及今年一季度的產(chǎn)品供應(yīng)和市場(chǎng)銷售等造成階段性困難，疊加去年四季度和今年一月份特殊的社會(huì)經(jīng)濟(jì)客觀環(huán)境，一季度經(jīng)營(yíng)受到較大影響。
Q2扭轉(zhuǎn)不利局面，實(shí)現(xiàn)收入、毛利和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的改善。23Q2公司經(jīng)營(yíng)有所改善，扭轉(zhuǎn)了Q1的不利局面，實(shí)現(xiàn)單Q2收入同比增長(zhǎng)8%以上，環(huán)比增長(zhǎng)約70%。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)單Q2毛利19億元，同比增長(zhǎng)約7%，環(huán)比增長(zhǎng)約60%。此外，公司Q2完成經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~超1億元，較去年同期增加逾5.5億元。
自主可控和大模型投入影響短期利潤(rùn)水平，長(zhǎng)期利好公司發(fā)展。公司上半年歸母凈利潤(rùn)同比下降71%-80%，主要是公司應(yīng)對(duì)美國(guó)極限施壓，在核心技術(shù)自主可控和產(chǎn)業(yè)鏈可控等方面堅(jiān)定投入的同時(shí)，積極搶抓通用人工智能的歷史新機(jī)遇，加大通用人工智能認(rèn)知大模型的研發(fā)投入。盡管上述攻關(guān)投入一定程度上影響了當(dāng)期利潤(rùn)，但在核心技術(shù)自主可控方面所構(gòu)建的全新能力，以及在邁向通用人工智能的認(rèn)知大模型方面取得的最新進(jìn)展，為公司在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和難得的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
星火大模型持續(xù)迭代，對(duì)內(nèi)對(duì)外多重賦能
公司于2023年5月6日正式發(fā)布“訊飛星火認(rèn)知大模型”，并于6月9日如期升級(jí)，“訊飛星火認(rèn)知大模型”在國(guó)內(nèi)可測(cè)的現(xiàn)有系統(tǒng)中處于領(lǐng)先水平,并且制定了明確的對(duì)標(biāo)ChatGPT的計(jì)劃。星火大模型對(duì)內(nèi)對(duì)外具有多重的賦能：
1）訊飛星火認(rèn)知大模型賦能現(xiàn)有產(chǎn)品，助推公司相關(guān)產(chǎn)品營(yíng)收的快速增長(zhǎng)：星火認(rèn)知大模型在AI學(xué)習(xí)機(jī)的中英文作文輔導(dǎo)、中英文口語學(xué)習(xí)，以及訊飛聽見一段錄音一鍵成稿、訊飛辦公本自動(dòng)文本摘要等場(chǎng)景落地，帶來用戶體驗(yàn)的顯著提升，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)公司公告，訊飛星火認(rèn)知大模型發(fā)布后，2023年5月～6月，公司C端硬件GMV創(chuàng)歷史新高，同比翻倍增長(zhǎng)。其中，搭載訊飛星火認(rèn)知大模型的訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)GMV在5月和6月分別增長(zhǎng)136%和217%。星火大模型對(duì)內(nèi)部產(chǎn)品賦能正在逐步落地。
2）訊飛星火認(rèn)知大模型實(shí)現(xiàn)從大模型到軟硬件基礎(chǔ)設(shè)施的自主可控。公司與華為昇騰等強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，合力打造完全基于國(guó)產(chǎn)算力基礎(chǔ)的認(rèn)知大模型。目前，面向重點(diǎn)行業(yè)可私有化部署的自主可控行業(yè)大模型，已經(jīng)與眾多行業(yè)頭部客戶達(dá)成合作意向。
3）訊飛星火認(rèn)知大模型助力訊飛開放平臺(tái)開發(fā)者生態(tài)蓬勃發(fā)展：通過“訊飛星火認(rèn)知大模型+訊飛開放平臺(tái)”，公司面向千行百業(yè)開發(fā)者提供技術(shù)賦能、方案打造、賽事運(yùn)營(yíng)、商業(yè)運(yùn)作、創(chuàng)業(yè)扶持等多維度資源，聯(lián)合行業(yè)龍頭及千行百業(yè)合作伙伴共建人工智能“星火”生態(tài)。根據(jù)公司公告，截至2023年6月30日，開放平臺(tái)開發(fā)者數(shù)為497.4萬（去年同期343萬），近一年增長(zhǎng)45%。其中，訊飛星火認(rèn)知大模型發(fā)布后，開發(fā)者數(shù)量在兩個(gè)月內(nèi)增加了85萬家。
投資建議：
科大訊飛作為國(guó)內(nèi)人工智能產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，當(dāng)前正處于人工智能戰(zhàn)略2.0階段，逐步形成“數(shù)據(jù)-算法-產(chǎn)品”的閉環(huán)，有望擺脫以項(xiàng)目制、定制化為主的商業(yè)模式，依托GBC聯(lián)動(dòng)的發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)人工智能技術(shù)的規(guī)模商用。另一方面，公司依托通用認(rèn)知智能大模型——星火大模型，實(shí)現(xiàn)垂直領(lǐng)域的場(chǎng)景和產(chǎn)品落地，有望進(jìn)一步提升自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司2023/24/25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入256.0/328.8/418.2億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.6/23.9/30.2億元。維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)88.16元，相當(dāng)于2023年8倍動(dòng)態(tài)市銷率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政府財(cái)政支出力度不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)影響導(dǎo)致交付驗(yàn)收不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)度和技術(shù)迭代不及預(yù)期。
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