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家電受益于618大促及出口韌性，2Q23收入及盈利均有望繼續(xù)修復(fù)
　　618大促帶動(dòng)下，國內(nèi)家電需求回升明顯，1-27周線上/線下KA零售額累計(jì)同比+6.53%/+0.75%（均于大促期間轉(zhuǎn)正），其中空調(diào)、洗地機(jī)熱度較高。家電出口韌性較強(qiáng)，3月家電出口同比增速轉(zhuǎn)正?？紤]到原材料價(jià)格繼續(xù)同比改善、疊加人民幣匯率有利波動(dòng)，我們認(rèn)為2Q23板塊盈利表現(xiàn)或優(yōu)于1Q23。細(xì)分板塊來看，我們認(rèn)為空調(diào)熱度高、冰洗也較為穩(wěn)健，大白電板塊凈利增速或穩(wěn)步提升；大廚電需求有韌性，宜價(jià)值配置龍頭企業(yè)；清潔電器板塊關(guān)注下半年的出口彈性；廚房小家電個(gè)股差異化較大，宜布局出口盈利改善及新興渠道驅(qū)動(dòng)力更強(qiáng)標(biāo)的；照明輕工消費(fèi)升級趨勢明顯，利好龍頭。
　　大白電：空調(diào)熱度高，低估值標(biāo)的下半年仍值得關(guān)注
　　熱夏推動(dòng)下，空調(diào)品類表現(xiàn)領(lǐng)先。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，23年前27周，空調(diào)線上/線下累計(jì)零售額分別同比+34%/+9%，冰箱線上也有小幅增長，而出口也不弱，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-5月洗衣機(jī)出口額同比+27%，空調(diào)、冰箱也僅小幅下滑?？紤]到2Q23原材料均價(jià)仍有明顯下降，且空冰洗零售均價(jià)仍保持同比小幅回升，出口也受益于人民幣波動(dòng)，我們認(rèn)為白電龍頭綜合盈利能力在二季度有望繼續(xù)回升，利潤表現(xiàn)繼續(xù)優(yōu)于收入。白電龍頭標(biāo)的整體估值不高，盈利回升趨勢有望延續(xù)，短期雖受到大促需求釋放后零售波動(dòng)影響，但下半年收入及凈利基數(shù)均不高，仍值得關(guān)注低估值龍頭。
　　大廚電：需求有韌性，堅(jiān)守龍頭靜待改善
　　上半年傳統(tǒng)廚電終端動(dòng)銷低速增長，彰顯韌性。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，上半年油煙機(jī)線上/線下零售額分別同比+5.6%/+7.6%，洗碗機(jī)線上/線下零售額分別同比+0.3%/+19.3%。在新品類的帶動(dòng)下傳統(tǒng)廚電需求在低位企穩(wěn)運(yùn)行，龍頭企業(yè)引領(lǐng)產(chǎn)品升級，盈利能力保持穩(wěn)定。而集成灶品類仍處于景氣度下行周期中，品牌加速出清，龍頭企業(yè)積極擁抱下沉電商，打造新增長點(diǎn)。綜合來看，地產(chǎn)政策仍是推動(dòng)大廚電消費(fèi)需求改善的核心變量，短中期內(nèi)建議堅(jiān)守龍頭價(jià)值。
　　小家電：關(guān)注出口彈性及結(jié)構(gòu)性增長
　　品類表現(xiàn)仍較為分化，前27周洗地機(jī)延續(xù)高增，而空氣凈化器、養(yǎng)生壺品類恢復(fù)增長。廚房小電雖然基數(shù)不高，但品類尚未恢復(fù)增長動(dòng)能，更多關(guān)注布局新興渠道個(gè)股，而電熱類小廚電出口有所恢復(fù)，從盈利角度，匯兌疊加成本優(yōu)化，出口占比較高的企業(yè)盈利彈性或較為明顯。清潔電器總體維持弱復(fù)蘇的態(tài)勢，盈利能力或?qū)⒂|底企穩(wěn)。掃地機(jī)在過去近一年的景氣回落中實(shí)現(xiàn)品牌出清，從“三足鼎立”走向兩強(qiáng)格局；洗地機(jī)降價(jià)加快普及，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)上半年線上渠道量、額齊升，同比分別為+35%/+14%。展望下半年，需求改善的確定性進(jìn)一步增強(qiáng)，龍頭企業(yè)有望迎來估值、業(yè)績的雙重修復(fù)。
　　照明電工：關(guān)注無主燈概念的加速推廣
　　受地產(chǎn)低迷的拖累，照明電工行業(yè)表現(xiàn)一般，但產(chǎn)品/消費(fèi)升級的步伐有所加快。民用電工領(lǐng)域，以軌道插座、快充插座等新產(chǎn)品聚焦細(xì)分需求，在線上獲得年輕消費(fèi)者的青睞。家用照明領(lǐng)域，頭部品牌加碼無主燈這一細(xì)分市場，譬如公牛于年初成立“沐光”品牌，重點(diǎn)推廣無主燈產(chǎn)品。依托智能家居場景的打造，無主燈概念有望得到加速推廣，并成為家用照明市場的新主流。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)不利影響，原材料及人民幣不利波動(dòng)，預(yù)測與實(shí)際數(shù)據(jù)差異。