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《待春來啟示錄》：宏觀驅(qū)動(dòng)：尋底期的普林格與盈利周期。
　　 1）判斷業(yè)績拐點(diǎn)是市場能否走出尋底期的核心矛盾，市場底通常領(lǐng)先業(yè)績拐點(diǎn)1-2個(gè)季度出現(xiàn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期處于普林格階段2-4時(shí)（即同步指標(biāo)上行階段），股票均有不錯(cuò)的表現(xiàn)，明確同步指標(biāo)是否出現(xiàn)持續(xù)上行趨勢成為突破尋底期的關(guān)鍵。
　　 2）普林格同步指標(biāo)是核心，但需要結(jié)合先行指標(biāo)共同判斷。首先由于同步指標(biāo)的拐點(diǎn)落后于指數(shù)底部，并且僅依靠同步指標(biāo)，需要更長的時(shí)間來驗(yàn)證（至少還需要1-2個(gè)月的回升才能確認(rèn)低點(diǎn)），對(duì)市場判斷會(huì)出現(xiàn)偏誤。因此，我們認(rèn)為結(jié)合先行指標(biāo)來判斷，對(duì)于經(jīng)濟(jì)底部的判斷會(huì)提高前瞻性。從貨幣-信用的傳導(dǎo)關(guān)系上，M2領(lǐng)先M1在3-5個(gè)月不等，除掉2008年以后，M1應(yīng)該至少是同步于底部。但本輪M1指示意義失效，突破尋底期的關(guān)鍵在于M1回升的持續(xù)性，居民中長貸才是更加核心的指標(biāo)。居民中長貸頂部往往領(lǐng)先企業(yè)中長貸，底部通常比較接近。并且權(quán)益市場尋底期時(shí)這兩項(xiàng)在同比意義上均出現(xiàn)回升。
　　 3）更高頻的先行指標(biāo)要落到資金價(jià)格。狹義流動(dòng)性資金價(jià)格觸底企穩(wěn)是市場出現(xiàn)底部的充分不必要條件。資金價(jià)格下行至需求回暖期間存在時(shí)滯。利率下行至企穩(wěn)階段往往出現(xiàn)在普林格階段1、階段2，資金價(jià)格觸底時(shí)間往往會(huì)同步或早于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期。
　　經(jīng)濟(jì)景氣顯露企穩(wěn)跡象。6月官方制造業(yè)PMI止跌小幅回升，非官方中國PMI仍位于榮枯線以上，顯示目前同步指標(biāo)低位有所企穩(wěn)。
　　社融脈沖走弱，但結(jié)構(gòu)改善，新增人民幣貸款同比止跌上行。社融-M2的剪刀差走闊，超額流動(dòng)性小幅回升，社融結(jié)構(gòu)方面，新增人民幣貸款止跌上行，居民新增貸款同比繼續(xù)上行，新增居民、企業(yè)中長貸均繼續(xù)為正，社融脈沖走弱主要受到政府債拖累。
　　繼續(xù)看好大科技，下半年重視恒生科技。雖同步指標(biāo)底部仍處低位、滯后指標(biāo)繼續(xù)回落，但社融結(jié)構(gòu)仍在改善，內(nèi)生動(dòng)能逐步修復(fù)，普林格周期處于非典型復(fù)蘇，繼續(xù)看好大科技。目前國內(nèi)制造業(yè)庫存周期臨近尾聲，需緊密跟蹤商品價(jià)格以防投資者預(yù)期迅速向強(qiáng)宏觀板塊/資產(chǎn)轉(zhuǎn)變，下半年重視恒生科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外局勢演化超預(yù)期，通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動(dòng)性收緊超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。