>> 德邦證券-6月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)前瞻：二季度GDP同比預(yù)計為6.7%左右-230705
| 上傳日期： |
2023/7/6 |
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pdf 共14頁 |
來源： |
德邦證券 |
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作者： |
蘆哲 |
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核心觀點：5-6月經(jīng)濟環(huán)比有所改善，但仍然弱于歷史同期。預(yù)計二季度GDP增速區(qū)間在6.5%-7.0%，中樞6.7%左右，其中工業(yè)增加值同比增速預(yù)計為3.5%左右，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)當(dāng)季增速預(yù)計為10%左右，是經(jīng)濟增長的主要拉動。下半年經(jīng)濟預(yù)計會繼續(xù)小幅改善，但回升幅度不宜高估。隨著工業(yè)價格指數(shù)逐步見底，預(yù)計在四季度出口和庫存周期均會迎來改善。加上工業(yè)利潤降幅在5月大幅收窄，下半年工業(yè)企業(yè)盈利增速也將迎來進一步回升；而居民端，青年失業(yè)率在8月后也會出現(xiàn)季節(jié)性下降。但下半年經(jīng)濟回升幅度不宜高估。一是因為三季度外需預(yù)計仍將承壓；二是房地產(chǎn)銷售和投資環(huán)比轉(zhuǎn)弱的趨勢仍在延續(xù)；三是居民資產(chǎn)負(fù)債表尚待修復(fù)和扣除剛性支出的實際可支配收入增速下降，消費的修復(fù)仍然任重道遠；四是宏觀政策預(yù)計沒有“強刺激”。
5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)前瞻：（1）工業(yè)生產(chǎn)：兩個PMI差值收窄，更可靠的官方PMI生產(chǎn)指數(shù)回升指向工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比改善。從高頻數(shù)據(jù)來看，公路貨運指數(shù)環(huán)比回升，汽車、鋼鐵等行業(yè)生產(chǎn)也都邊際回升。預(yù)計6月工業(yè)增加值同比增速為1.5%左右。
（2）消費：人員流動6月較5月有所回升，但仍不及4月水平；今年端午假期旅游消費相比五一明顯走弱，旅游收入較疫情前同期仍有5.1%的缺口，而五一假期該指標(biāo)較疫情前同期增長0.7%；汽車零售同比下降2.7%左右。預(yù)計6月社零同比增速為2.5%左右。
（3）投資：①基建投資：專項債發(fā)行較前兩月有所加快，6月專項債發(fā)行規(guī)模為4038億元，較4-5月的單月發(fā)行增加1300億左右。水泥、瀝青等實物工作量高于去年，但仍處于歷史低位。預(yù)計6月廣義基建累計增速10%左右，相比上月變化不大。②房地產(chǎn)投資：受月末沖量拉動，6月份30個大中城市新房日均銷售面積約為41.9萬平，較4-5月變化不大。預(yù)計6月房地產(chǎn)投資累計同比增速從上月的-7.2%小幅擴大至-7.5%左右。③制造業(yè)投資：BCI企業(yè)投資前瞻指數(shù)環(huán)比繼續(xù)大幅下降10.4個點，投資意愿持續(xù)回落。預(yù)計制造業(yè)投資累計增速5.5%左右。
（4）外貿(mào)：6月出口降幅可能進一步擴大。韓越6月出口增速分化，韓國6月出口同比下降6.0%，降幅收窄9.2個百分點，越南同比下降10.25%，降幅擴大5.6個點。但全球需求有明顯下行。全球制造業(yè)PMI此前連續(xù)3個月維持在49.6%，6月下降至48.8%，回到去年四季度水平；全球PMI新訂單指數(shù)在此前4個月大致平穩(wěn)，6月下降1.3個點至48.0%?？紤]到去年5-7月基數(shù)較高，6月出口降幅可能進一步擴大，預(yù)計同比增速為-9%左右。
（5）物價：6月食品價格延續(xù)分化，服務(wù)價格趨于下降。6月豬肉平均批發(fā)價為19.1元/公斤，較5月環(huán)比下降1.73%；重點監(jiān)測的28種蔬菜價格環(huán)比上漲3.04%，重點監(jiān)測的7種水果價格環(huán)比上漲0.53%，食品價格延續(xù)分化。PMI服務(wù)業(yè)銷售價格較能反映CPI服務(wù)項的變化，6月該指標(biāo)環(huán)比下降0.6個點至47.2%，預(yù)計服務(wù)價格環(huán)比亦在下降。此外，商務(wù)部監(jiān)測的生產(chǎn)資料價格指數(shù)環(huán)比下降2.4%，降幅較5月小幅收窄，但仍是去年8月以來第三大的單月降幅。預(yù)計6月CPI同比增長0.1%，PPI同比為-5.1%。
金融數(shù)據(jù)前瞻：6月貸款利率“降息”的信用擴張見效或還需要一段時間。2023年6月份依舊處在2022年二季度的“高基數(shù)”效應(yīng)之下，預(yù)計2023年6月貸款或延續(xù)5月份同比少增的節(jié)奏：（1）6月最后一周，6M和3M國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率顯著下滑，意味著6月中上旬銀行并未有顯著的放貸沖動，在“降息”之后的月末“搶票據(jù)”沖量貸款。因此6月份新增貸款或延續(xù)5月份同比少增的節(jié)奏，預(yù)計2023年6月份金融機構(gòu)口徑貸款新增2.70萬億左右，較2022年同期同比少增0.11萬億，對應(yīng)貸款余額增速或小幅回升至11.60%（2）預(yù)計2023年6月份社會融資規(guī)模新增3.45萬億左右，對應(yīng)社融存量同比增速小幅回落至9.20%。
風(fēng)險提示：疫情擾動風(fēng)險；房地產(chǎn)下行程度和長度超預(yù)期；外需快速回落，出口下降速度超預(yù)期。
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