>> 德邦證券-策略周報(bào)：強(qiáng)宏觀板塊是否有機(jī)會(huì)？-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
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pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳開(kāi)達(dá),林晨,肖峰 |
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導(dǎo)讀：我們5月3日《5月，蓄力盛夏》指出后續(xù)政策重心在引導(dǎo)內(nèi)生動(dòng)能乘勢(shì)而上，5月21日提出兩個(gè)背離明顯消化，市場(chǎng)情緒偏冷，5月29日《迷茫時(shí)大科技破局》，6月4日《6月，第三波潮起》，6月18日《資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)指標(biāo)接近閾值》。6月26日《2022市場(chǎng)的季度級(jí)別拐點(diǎn)的借鑒意義》指出普林格周期轉(zhuǎn)向非典型復(fù)蘇，仍看好大科技，但要小心過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)。目前國(guó)內(nèi)制造業(yè)庫(kù)存周期臨近尾聲，需緊密跟蹤商品價(jià)格以防投資者預(yù)期迅速向強(qiáng)宏觀板塊/資產(chǎn)轉(zhuǎn)變。
市場(chǎng)思考：強(qiáng)宏觀板塊是否有機(jī)會(huì)？1）2023年上半年制造業(yè)供給恢復(fù)速度快于需求。制造業(yè)企業(yè)在上半年再度累庫(kù)和去庫(kù)，故經(jīng)濟(jì)整體需求表現(xiàn)比投資者年初時(shí)預(yù)想的弱，A股的強(qiáng)宏觀板塊、商品價(jià)格也在防疫政策轉(zhuǎn)變帶來(lái)的反彈后重回調(diào)整。2）6月制造業(yè)PMI有所恢復(fù)，其中生產(chǎn)加快，需求邊際改善。6月PMI小幅超預(yù)期，生產(chǎn)指數(shù)高于榮枯線，企業(yè)在此前全力消耗在手訂單，而原材料、客戶(hù)補(bǔ)庫(kù)需求有邊際改善。3）雖然總量政策是破局手段，但制造業(yè)去庫(kù)末期本就可令投資者對(duì)需求回暖產(chǎn)生合理的期待。從政策和經(jīng)濟(jì)行為的傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)看，此前提示的7月重要會(huì)議窗口期外，我們建議投資者緊密跟蹤國(guó)內(nèi)商品價(jià)格的表現(xiàn)。
國(guó)內(nèi)：6月PMI整體企穩(wěn)，跨周期政策調(diào)節(jié)目標(biāo)延續(xù)。1）6月份我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平整體企穩(wěn)。制造業(yè)PMI為49.0%，比上月上漲0.2pct、小幅企穩(wěn)，非制造業(yè)和綜合PMI指數(shù)雖下行，但仍處于擴(kuò)張區(qū)間。供給端整體有所回暖，建筑業(yè)、服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)下降，但仍處于高景氣區(qū)間。2）央行Q2例會(huì)：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體回升向好，但需求驅(qū)動(dòng)仍不足，例會(huì)對(duì)生產(chǎn)供給表述更為樂(lè)觀，跨周期政策調(diào)節(jié)目標(biāo)延續(xù)，新增“加大宏觀政策調(diào)控力度”。匯率方面，新增“堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)”，建議關(guān)注后續(xù)央行匯率方面舉措。3）央行問(wèn)卷：居民消費(fèi)意愿持續(xù)小幅回升，但居民收入、就業(yè)信心小幅下行，企業(yè)家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)下行。4）交運(yùn)高頻指標(biāo)小幅下行。5）工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)前值持平。
國(guó)際：美國(guó)Q1GDP終值大幅上修。1）俄烏沖突跟蹤：歐盟峰會(huì)聚焦烏克蘭危機(jī)最新進(jìn)展，世界銀行批準(zhǔn)15億美元對(duì)烏貸款。2）美國(guó)Q1GDP終值錄得2%，較初值1.1%大幅上修，消費(fèi)、進(jìn)口、政府消費(fèi)支出等分項(xiàng)表明Q1內(nèi)需有所回暖。5月PCE同比跌破4%，為兩年以來(lái)的最低水平，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或繼續(xù)軟著陸。
市場(chǎng)：北向資金轉(zhuǎn)為凈流出，主要流入行業(yè)為基礎(chǔ)化工、電子、家用電器；杠桿資金流入電子、機(jī)械設(shè)備、汽車(chē)。北向本周凈流向力度-101.13億元，上周凈流向25.07億元。行業(yè)方向上，北向流入基礎(chǔ)化工、電子、家用電器、傳媒、建筑裝飾；杠桿資金則偏好電子、機(jī)械設(shè)備、汽車(chē)、商貿(mào)零售、電力設(shè)備。以?xún)纱筚Y金主體合力結(jié)果來(lái)看，電子、基礎(chǔ)化工、汽車(chē)、家用電器、機(jī)械設(shè)備獲得較強(qiáng)共識(shí)，而計(jì)算機(jī)和食品飲料則面臨兩大資金主體共同流出壓力。
行業(yè)配置建議:普林格周期轉(zhuǎn)向非典型復(fù)蘇，仍看好大科技，但要小心過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)。重點(diǎn)關(guān)注：1、機(jī)械設(shè)備：自動(dòng)化設(shè)備；2、電子：半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、光學(xué)光電子；3、計(jì)算機(jī)：計(jì)算機(jī)設(shè)備；4、國(guó)防軍工：航海裝備、航空裝備；5、通信：通信設(shè)備；6、傳媒：游戲、數(shù)字媒體。
風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏沖突超預(yù)期，通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動(dòng)性收緊超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期
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