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事件概述:
　　央行公布6月金融和社融數(shù)據(jù)：6月新增人民幣貸款3.05萬(wàn)億元，同比多增2296億元；人民幣存款增加3.71萬(wàn)億元，同比少增1.12萬(wàn)億元；M2增速11.3%，同環(huán)比分別下降0.1pct和0.3pct；M1增速3.1%，同環(huán)比分別下降2.7pct和1.6pct。6月新增社融4.22萬(wàn)億元，同比少增9859億元，增速9%。
　　上半年合計(jì)新增人民幣貸款15.73萬(wàn)億元，同比多增2.02萬(wàn)億元；人民幣存款增加20.1萬(wàn)億元，同比多增1.3萬(wàn)億元；社融增量累計(jì)21.55萬(wàn)億元，同比多增4754億元。
　　分析與判斷:
　　六月信貸總量超預(yù)期，居民部門融資需求邊際回升6月人民幣貸款增加3.05萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)去年同期高基數(shù)下同比多增2296億元，超出市場(chǎng)預(yù)期。結(jié)構(gòu)來(lái)看，1）居民部門實(shí)現(xiàn)同比多增約1200億元，短貸和中長(zhǎng)期貸款分別同比多增600+億元、約500億元，環(huán)比5月均有明顯的多增，居民短貸新增4900+億元，為年內(nèi)第二高月份，6月居民中長(zhǎng)期貸款略高于去年同期；2）企業(yè)部門實(shí)現(xiàn)同比多增約700億元，其中短貸和中長(zhǎng)期貸款分別同比多增500+億元、1400+億元，6月企業(yè)短貸較5月份有較為明顯的恢復(fù)，但企業(yè)中長(zhǎng)貸仍有較強(qiáng)的支撐，去年高基數(shù)下仍實(shí)現(xiàn)同比多增，規(guī)模是5月規(guī)模的一倍以上；6月票據(jù)減少800多億元，同比多減1600+億元。
　　整體來(lái)看，6月信貸反映出整體的信貸供給邊際上有較為明顯的回升，信貸的需求主要來(lái)自居民部門的融資需求的邊際回升，后續(xù)的延續(xù)性預(yù)計(jì)仍需政策上的支撐。
　　上半年人民幣貸款增加15.73萬(wàn)億元，同比多增2.02萬(wàn)億元。其中，住戶貸款增加2.8萬(wàn)億元，企業(yè)部門貸款增加12.81萬(wàn)億元。上半年整體新增信貸規(guī)模已經(jīng)占全年預(yù)計(jì)新增規(guī)模的65%以上，反映出整體信貸靠前發(fā)力。后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的陸續(xù)出臺(tái)也有望對(duì)下半年的信貸需求形成支撐。
　　社融增速再回落，政府債券仍是拖累
　　6月社融增量為4.22萬(wàn)億元，同比少增9859億元，略好于市場(chǎng)預(yù)期，主要是信貸新增規(guī)模好于預(yù)期的支撐；整體余額同比增速為9%，增速環(huán)比下降0.5PCT。結(jié)構(gòu)上，當(dāng)月社融增量同比少增，主要是政府債券在去年同期發(fā)力的高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)同比少增1.1萬(wàn)億元的拖累；另外，表外融資規(guī)模也同比少增700多億元，主要是未貼現(xiàn)票據(jù)預(yù)計(jì)受出口因素的影響當(dāng)月減少690億元，同比多減1700多億元。
　　后續(xù)，下半年預(yù)計(jì)在政府債券發(fā)力以及信貸平穩(wěn)的支撐下整體社融增速會(huì)有望企穩(wěn)回升。
　　M1、M2剪刀差走擴(kuò)，存款在去年高基數(shù)下同比少增
　　6月末M1、M2增速分別為3.1%、11.3%，增速同比分別下降2.7PCT、0.1PCT，M1M2剪刀差環(huán)比有較為明顯的走擴(kuò)，主要是M1增速在去年高基數(shù)下疊加今年二季度以來(lái)整體經(jīng)濟(jì)動(dòng)能較弱下持續(xù)回落。
　　6月人民幣存款新增3.71萬(wàn)億元，同比少增1.12萬(wàn)億元，主要是企業(yè)和財(cái)政存款分別同比少增約8700億元、6100億元的拖累。我們認(rèn)為今年以來(lái)消費(fèi)的回升以及存款利率的下調(diào)等多因素或影響了存款出現(xiàn)一定的出表。
　　投資建議：
　　6月信貸和社融整體超預(yù)期，信貸的多增邊際上更多的反映了居民部門融資需求的回升，同時(shí)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款仍保持較強(qiáng)的韌性。后續(xù)信貸需求的持續(xù)回升仍需政策的支持，下半年預(yù)計(jì)在整體穩(wěn)增長(zhǎng)政策的陸續(xù)落地下將有望提升整體的信貸需求。7月10日，央行和金融監(jiān)管局發(fā)布通知延長(zhǎng)金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)政策的期限，該政策有利于穩(wěn)固金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)、保交樓等項(xiàng)目的融資支持，也可以穩(wěn)定商業(yè)銀行的房地產(chǎn)行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地也有利于提振經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期以及降低整體的信用風(fēng)險(xiǎn)。目前板塊估值仍在低位，我們維持行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)，個(gè)股層面繼續(xù)推薦：寧波、成都、杭州、招商、無(wú)錫、常熟、青島銀行等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）經(jīng)濟(jì)修復(fù)幅度和節(jié)奏不及預(yù)期；
　　2）個(gè)別銀行的重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。