>> 招商證券-銀行業(yè)6月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評：關(guān)于6月金融數(shù)據(jù)的四問四答-230711
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
大小： |
659KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
廖志明 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：7月11日傍晚，央行披露2023年6月金融數(shù)據(jù)：新增貸款3.05萬億元，社融4.22萬億元。6月末，M2達(dá)287.3萬億，YoY+11.3%；M1 YoY +3.1%；社融增速9.0%。
6月新增貸款較高，能說明信貸需求明顯轉(zhuǎn)好么？
6月新增貸款3.05萬億（22年6月2.81萬億），同比小幅多增。但這或許并不能說明信貸需求明顯轉(zhuǎn)好，因銀行信貸投放受到諸多因素影響，特別是顯著受季末沖信貸的影響。比如，小微信貸投放要求、地方對金融業(yè)GDP的追求等可能使得季末月信貸數(shù)據(jù)偏離實(shí)際信貸需求。從央行披露的貸款需求指數(shù)來看，23Q2僅62.2%，較Q1下降了16.2個百分點(diǎn)，較信貸需求較旺盛的21Q2低8.3個百分點(diǎn)。
6月個貸新增9639億元，可能與滿足小微信貸投放季度考核要求有關(guān)，個人經(jīng)營性貸款明顯增長。由于地產(chǎn)銷售偏弱，且有提前還貸之影響，我們估計(jì)按揭貸款增量較少。6月企業(yè)信貸新增2.28萬億，同比略微多增。
信貸需求或仍較弱。22H1-23Q1期間信貸投放似乎更加依賴基建等政府相關(guān)貸款，2022年大行及政策性銀行為信貸投放的絕對主力，六大行及國開的貸款增量占比高達(dá)56%。當(dāng)前銀行面臨信貸投放難，主要是由于1）一季度新增貸款達(dá)10.6萬億，大量消耗了存量信貸項(xiàng)目儲備；2）新增信貸項(xiàng)目較少，不大干快上之下，新增基建信貸項(xiàng)目或大幅減少；3）提前還貸仍然較多，地產(chǎn)銷售偏弱，導(dǎo)致個貸需求不足。
為何6月企業(yè)存款同比少增，M2增速下滑？
6月企業(yè)存款增加2.06萬億，同比少增0.87萬億；財(cái)政存款-1.05萬億，同比多減0.61萬億，兩者合計(jì)同比少增1.48萬億。這主要是由于2022年6月政府債券凈融資達(dá)1.62萬億，今年6月政府債券凈融資同比少1.08萬億。此外，2022年有央行上繳結(jié)存利潤1.13萬億（發(fā)生在前7個月），財(cái)政支出出來就轉(zhuǎn)化為企業(yè)存款。
6月個人存款增加2.67萬億元，同比多增0.2萬億，主要是由于季末理財(cái)沖存款。我們估算6月下旬理財(cái)規(guī)模下降了1萬億出頭，預(yù)計(jì)7月份個人存款將有所下降，回流至銀行理財(cái)。
M2增速見頂回落。2022年M2增速大幅走高，主要是由于1）央行上繳結(jié)存利潤1.13萬億；2）銀行體系貸款及債券投資增量擴(kuò)大。2023年央行尚未上繳結(jié)存利潤，隨著同比基數(shù)抬升及信貸投放節(jié)奏可能放緩，我們預(yù)計(jì)后續(xù)M2增速將有所回落。6月末M2增速已經(jīng)降至11.3%，后續(xù)或進(jìn)一步回落至10%左右。
票據(jù)貼現(xiàn)及未貼現(xiàn)為何同時下降？
6月份票據(jù)貼現(xiàn)下降了821億元，同時，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票下降了692億元?？梢哉f，票據(jù)貼現(xiàn)余額與未貼現(xiàn)余額同時萎縮。實(shí)際上，票據(jù)總規(guī)模（票據(jù)貼現(xiàn)余額+未貼現(xiàn)銀行承兌匯票余額）自2023年初以來逐月下降，這究竟是為何？
2022年11月監(jiān)管發(fā)布了《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理辦法》，并自2023年初實(shí)施。該辦法規(guī)定“商業(yè)匯票的付款期限應(yīng)當(dāng)與真實(shí)交易的履行期限相匹配，自出票日起至到期日止，最長不得超過6個月?！鄙虡I(yè)匯票最長期限由此前的12個月大幅縮短至6個月，這使得部分不合理拉長賬期的商業(yè)匯票逐步退出市場，企業(yè)開票減少。票據(jù)最長期限縮短會壓縮企業(yè)進(jìn)行票據(jù)套利空間，套利性質(zhì)的銀票規(guī)模會下降。辦法實(shí)施后，初期對銀票市場規(guī)模影響或不大，實(shí)施半年后票據(jù)將迎來一波到期高峰，下半年票據(jù)規(guī)?；蜻M(jìn)一步下降。
下半年社融增速怎么看？
6月社融增量4.22萬億（22年6月5.19萬億），同比大幅少增，少增主要來自政府債券凈融資。6月社融口徑信貸增量3.24萬億，同比多增0.18萬億。6月政府債券凈融資回落，僅5388億，同比少1.08萬億。
6月表外融資偏弱。融資需求偏弱影響票據(jù)新開票，6月未貼現(xiàn)下降692億。信托貸款余額或相對平穩(wěn)，當(dāng)月或-153億；委托貸款-57億。6月表外融資合計(jì)下降902億元。
下半年社融增速或相對平穩(wěn)。6月社融同比大幅少增，社融增速環(huán)比下降0.5個百分點(diǎn)至9.0%，年內(nèi)社融增速見頂于4月的10.0%。展望下半年，類似2022年中的調(diào)增政策性銀行信貸額度8000億及7400億基建資本金政策可能不再有，但由于今年政府債券發(fā)行節(jié)奏偏慢，對下半年社融增速構(gòu)成支撐。我們預(yù)計(jì)全年社融增量34萬億左右，年末社融增速9.3%左右。
投資建議：靜待花開，主推優(yōu)質(zhì)銀行
一季度銀行板塊業(yè)績分化較大，A股上市銀行整體23Q1營收增速僅1.41%，歸母凈利潤增速2.37%，大行及部分股份行盈利增速低迷，江浙優(yōu)質(zhì)城商行業(yè)績亮眼。盡管存款利率有所下調(diào)，但6月份LPR下調(diào)了10BP，息差依然承壓，預(yù)計(jì)板塊全年盈利增速低位徘徊。當(dāng)前位置，我們建議重點(diǎn)關(guān)注估值處于低位、高ROE且成長性突出的優(yōu)質(zhì)銀行，主推江蘇、寧波、杭州、招行、平安等優(yōu)質(zhì)銀行。
風(fēng)險提示：金融讓利，LPR進(jìn)一步下調(diào)，息差收窄；經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量惡化等。
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