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新項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，2023H1凈利潤(rùn)增幅較大。公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)盈利8200.0–9200.0萬(wàn)元（上年同期虧損472.4萬(wàn)元）；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)盈利8075.4-9075.4萬(wàn)元（上年同期虧損924.2萬(wàn)元）。業(yè)績(jī)同比提升較大原因主要為（1）新建項(xiàng)目建成投產(chǎn)，4萬(wàn)噸/年FCC催化新材料項(xiàng)目（一階段）于2023年2月正式投產(chǎn)，催化劑、分子篩、助劑產(chǎn)能均大幅增加；（2）3萬(wàn)噸/年FCC催化裝置固體廢棄物再生及利用項(xiàng)目于2023年4月正式投產(chǎn)，廢催化劑處理處置能力大幅增強(qiáng)；（3）POX裝置灰渣處理處置服務(wù)費(fèi)及資源化產(chǎn)品銷售收入大幅增加。
　　廢塑料裂解項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)新增量。公司自主研發(fā)的混合廢塑料深度裂解制化工原料技術(shù)在公司搭建的中試基地完成了長(zhǎng)周期運(yùn)行，經(jīng)過過程模擬與優(yōu)化，逐步形成了工藝包設(shè)計(jì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。2022年度股東大會(huì)審議投資設(shè)立廢塑料項(xiàng)目全資子公司，并擬在揭陽(yáng)市大南海石化工業(yè)區(qū)建設(shè)20萬(wàn)噸/年混合廢塑料資源化綜合利用示范性項(xiàng)目，計(jì)劃投資總額11.99億元。我們期待后續(xù)廢塑料項(xiàng)目業(yè)績(jī)釋放，貢獻(xiàn)新增量。
　　主業(yè)帶來穩(wěn)定收入，大股東信心堅(jiān)定。1）公司主業(yè)技術(shù)切入石油焦制氫灰渣委托處置業(yè)務(wù)，于2021年中標(biāo)廣東石化煉化一體化項(xiàng)目中石油焦制氫灰渣委托處置項(xiàng)目，由全資子公司廣東東粵處理處置石油焦制氫灰渣16.7萬(wàn)噸/年，催化裂化廢催化劑2200噸/年。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)每年為公司帶來處理處置服務(wù)收入約6億元，利潤(rùn)約4000萬(wàn)元，同時(shí)公司有望通過技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出副產(chǎn)品增厚利潤(rùn)。2）2023年7月公司向大股東及實(shí)際控制人張新功先生定增募資已完成，募資總額3.2億元，發(fā)行數(shù)量2700萬(wàn)股，彰顯大股東絕對(duì)信心，公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化。
　　研發(fā)筑基，期待多項(xiàng)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)。公司深耕技術(shù)，目前擁有34例授權(quán)專利。核心技術(shù)包括固體廢催化劑資源化技術(shù)、高硫石油焦制氫POX灰渣綜合利用技術(shù)、混合廢塑料深度裂解制化工原料技術(shù)、工業(yè)廢硫酸化學(xué)鏈循環(huán)利用技術(shù)、工業(yè)煙氣非氨基還原除酸脫硝技術(shù)、含鹽污水再利用技術(shù)等。我們期待POX灰渣項(xiàng)目、廢塑料裂解項(xiàng)目厚積薄發(fā)，釋放業(yè)績(jī)彈性。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.6/19.7/25.4億元，歸母凈利潤(rùn)1.7/3.2/5.0億元，對(duì)應(yīng)PE為32.0/17.3/11.0x。公司深耕危廢循環(huán)技術(shù)，主業(yè)企穩(wěn)并簽訂重大危廢處置項(xiàng)目訂單業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已至，且未來催化可期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求下滑風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。