>> 安信證券-大華股份(002236)業(yè)績快報亮眼，盈利修復彈性可期-230712
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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| 995KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬良,夏瀛韜,程宇婷 |
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事件：
7月11日晚，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績快報，預(yù)計2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入146.34億元，同比增長3.88%；歸母凈利潤19.76億元，同比增長30.01%；扣非歸母凈利潤17.55億元，同比增長39.75%。隨著經(jīng)濟回暖、需求端逐步改善以及公司控費措施效果顯著，公司業(yè)績邊際有所修復，利潤端彈性顯現(xiàn)。
利潤端同比環(huán)比高增，股權(quán)激勵目標上調(diào)彰顯信心：
根據(jù)快報，預(yù)計Q2單季度營收為86.18億元，YoY+4.60%，QoQ+43.26%；歸母凈利潤14.81億元，YoY+27.17%，QoQ+198.91%；扣非歸母凈利潤為13.57億元，YoY+49.10%，QoQ+240.78%。23H1公司業(yè)績實現(xiàn)增長，主要原因系公司圍繞以視頻為核心的智慧物聯(lián)領(lǐng)域，持續(xù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入以及深化營銷、交付服務(wù)。隨著公司控制成本、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、整合產(chǎn)業(yè)鏈資源等措施的不斷推進，以及人民幣貶值匯兌收益增加，公司盈利能力顯著改善，22Q3/22Q4/23Q1/23Q2E單季度凈利率分別為2.29%/5.92%/8.19%/17.18%，呈逐季上升趨勢，且23Q2增幅明顯。2023年6月17日，公司發(fā)布股權(quán)激勵辦法修訂稿，對2022年原有計劃進行修訂，具體條款為“以2022年營收、凈利潤為基數(shù)，2023年營收或凈利潤同比增長不低于35%，2024年營收或凈利潤同比增長不低于83%”。以激勵計劃為參考，則對應(yīng)2023/2024年營收、凈利潤分別為412.63/559.34億元、31.38/42.53億元。股權(quán)激勵計劃彰顯公司業(yè)績信心，提升核心團隊凝聚力。
中移動合作夯實內(nèi)功，布局AI打開成長空間
公司與中移動已于3月達成戰(zhàn)略合作，中移動成為公司第二大股東，持股8.81%。中移動作為龍頭運營商，其戰(zhàn)略入股將使公司業(yè)務(wù)得到充分發(fā)展。在渠道、品牌以及技術(shù)方面，公司有望和中移動形成深度耦合，發(fā)揮“1+1＞2”的協(xié)同作用。根據(jù)6月投資者關(guān)系記錄，中移動正籌備建設(shè)全國范圍的視聯(lián)網(wǎng)，公司積極參與其中，有望深度受益于視聯(lián)網(wǎng)所帶來的流量加持以及場景化項目落地，同時公司還將協(xié)同中移動物聯(lián)網(wǎng)布局“視頻算力一張網(wǎng)”建設(shè)。作為AI+安防領(lǐng)域的領(lǐng)先廠商，公司在視頻AI、算力等方面具有深厚積累。公司已獲得60多項海內(nèi)外AI算法競賽評測第一，開發(fā)出低代碼、快迭代、低門檻、全協(xié)同的巨靈AI開發(fā)平臺，子公司華?？萍糀I機器視覺產(chǎn)品市場領(lǐng)先。公司作為較早認識到大模型泛化能力且布局的企業(yè)，有望憑借行業(yè)know-how和海量數(shù)據(jù)，在AI+領(lǐng)域占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，降本增效同時提升市占率。
投資建議：
我們預(yù)計公司2023年~2025年收入分別為350.08億元、410.14億元、484.41億元，歸母凈利潤分別為33.14億元、42.88億元、50.22億元，EPS分別為1元、1.29元和1.51元，對應(yīng)PE分別為22倍、17倍和14倍，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：AI技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期的風險；市場需求不及預(yù)期的風險；地緣政治風險。
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