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上周中藥Ⅱ下跌4.71%，醫(yī)藥板塊全面回調
　　上周醫(yī)藥生物報收8388.78點，下跌2.06%；中藥Ⅱ報收7452.21點，下跌4.71%；化學制藥報收10466.13點，下跌0.15%；生物制品報收7463.27點，下跌2.35%；醫(yī)藥商業(yè)報收6091.7點，下跌4.23%；醫(yī)療器械報收7231.1點，下跌2.15%；醫(yī)療服務報收6680.38點，下跌1.03%。醫(yī)藥板塊全面調整，化學制藥跌幅最小，中藥板塊跌幅最大。中藥板塊的調整一方面或因前期累計漲幅較大，且部分公司近期發(fā)布業(yè)績預增公告導致市場利好兌現(xiàn)，另一方面由于近期中藥材價格上漲對成本端形成一定壓力。2023年以來中藥板塊累計漲幅為3.94%，仍是表現(xiàn)最好的子板塊。
　　從公司表現(xiàn)來看，表現(xiàn)居前的公司有：通化金馬、ST吉藥、珍寶島、ST目藥、西藏藥業(yè)；表現(xiàn)靠后的公司有：康恩貝、康緣藥業(yè)、嘉應制藥、昆藥集團、ST康美。
　　上周中藥PE(ttm)29.81X，PB(lf)2.69X
　　上周中藥板塊PE為29.81X，近一年PE最大值為33.61X，最小值為17.27X；當前PB為2.69X，近一年PB最大值為3.11X，最小值為2.22X，中藥板塊相對滬深300估值溢價率為155.94%，仍具備一定估值優(yōu)勢，且政策支持與業(yè)績向好為中藥行業(yè)提供了安全邊際。
　　2023年上半年中藥材價格指數(shù)總體保持上漲態(tài)勢
　　2023年上半年中藥材價格總指數(shù)整體保持上漲態(tài)勢，均值較去年同期增長12.6%。從第二季度來看，由于市場熱度增加，人流量增大，價格持續(xù)走高。下半年是中藥材市場旺季，需求有望增長，部分中藥材進入產新期和采收期可能帶來價格的小幅變化，但總體而言利好因素相對較多，價格有望繼續(xù)小幅上漲。
　　醫(yī)保談判新規(guī)總體偏溫和，建議關注中報業(yè)績
　　上周國家醫(yī)保局公布了2023國談新規(guī)，包括《談判藥品續(xù)約規(guī)則》和《非獨家藥品競價規(guī)則》。在2022版國家醫(yī)保目錄中，有大約154個談判品種在今年年底到期面臨續(xù)約，其中，中成藥有27個。這次續(xù)約藥品面臨納入常規(guī)目錄管理、簡易續(xù)約、重新談判、以及其他情況共四種選擇。整體規(guī)則都有一定優(yōu)化。對企業(yè)而言，選擇參與談判還是簡易續(xù)約，可根據自身實際情況進行選擇，爭取較小降幅，但是也面臨調出的風險。這次在計算續(xù)約降幅時，扣除了上次已發(fā)生的降幅，并且醫(yī)?；饛?025年開始對創(chuàng)新藥的直接金額支持將更大?？傮w而言，此次談判新規(guī)偏溫和。
　　此外，截至7月11日共有3家中藥上市公司公布2023年半年度業(yè)績預增公告，其中，東阿阿膠歸母凈利潤預計同比增長65%-78%；太極集團歸母凈利潤預計同比增長340%；康恩貝歸母凈利潤預計同比增長139.4%-163.35%。目前已進入中報業(yè)績披露期，建議關注中報業(yè)績較好的公司。
　　投資策略：關注增量為行業(yè)帶來的增長空間
　　在利好政策支持下，我們繼續(xù)看好中藥行業(yè)，維持行業(yè)“增持”評級?？春弥兴幮袠I(yè)大邏輯不變的基礎上，建議關注行業(yè)增量變化：首先，行業(yè)有望由政策驅動轉向政策+業(yè)績驅動，逐步實現(xiàn)“政策—創(chuàng)新—產品—業(yè)績”的新循環(huán)；其次，存量和增量有望共促中藥行業(yè)持續(xù)向好，增量將為行業(yè)未來發(fā)展提供更大驅動力。增量主要來自五個擴容：一是中藥創(chuàng)新藥及經典名方加速上市帶來品種擴容；二是醫(yī)保目錄和基藥目錄調整帶來量的擴容；三是中醫(yī)醫(yī)院及科室建設標準和數(shù)量的提升帶來醫(yī)院端供給擴容；四是中醫(yī)醫(yī)療服務及居民健康意識提升帶來需求端擴容；五是國企改革有望帶來中藥國資背景企業(yè)業(yè)績提升。
　　重點關注：（1）研發(fā)創(chuàng)新能力較強的企業(yè)；（2）進入醫(yī)保、基藥目錄品種較多的企業(yè)；（3）獨家品種較多的企業(yè)；（4）擁有國資背景且具有核心大品種的優(yōu)勢企業(yè)。
　　風險提示
　?。?）包括行業(yè)集采等在內的政策趨嚴，導致中藥產品價格大幅下降；
　?。?）上市公司在研產品進展低于市場預期；
　?。?）醫(yī)保和基藥目錄中中藥占比提升低于市場預期；
　?。?）國企改革推進進度不及預期。