>> 申萬宏源-汽車行業(yè)2023年二季度前瞻：行業(yè)景氣度持續(xù)回暖，α與β共振帶動業(yè)績高增-230712
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
大小： |
702KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
戴文杰 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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本期投資提示：
看國內(nèi)外汽車總量情況，23Q2國內(nèi)乘用車產(chǎn)、批、零售數(shù)據(jù)持續(xù)改善，商用車逐步復(fù)蘇，國外銷量也有所增長。①乘用車，2022年末政策退坡導(dǎo)致的需求透支影響逐步消散，3月價格戰(zhàn)帶來的消費(fèi)者受觀望情緒也逐步打消，國內(nèi)整體汽車消費(fèi)需求呈現(xiàn)逐月改善趨勢；同時，去年同期受疫情影響低基數(shù)。據(jù)統(tǒng)計2023年Q2乘用車產(chǎn)量/批售/零售分別為593.9/602.1/526.6萬輛，同比+22.7%/+27.4%/+21.4%。②商用車，Q2國內(nèi)商用車復(fù)蘇明顯，銷量達(dá)103萬輛，同比+40%。③海外，隨著缺芯問題的進(jìn)一步緩解，美、法、英、德國4-5月乘用車銷量同比+15%/+15%/+13%/+16%。（來源：乘聯(lián)會，中汽協(xié)，Marklines）
看國內(nèi)乘用車銷量結(jié)構(gòu)性變化，自主、豪華表現(xiàn)優(yōu)于合資，新能源高增繼續(xù)，出口持續(xù)強(qiáng)勢。①Q(mào)2自主零售銷量份額達(dá)49%，同比+5.2pct。Q2自主品牌零售259萬輛，同比+36%；合資品牌零售189萬輛，同比+3%；豪華品牌零售79萬輛，同比+30%。Q2行業(yè)整體批發(fā)/零售表現(xiàn)亮眼，分別為602萬輛/527萬輛，同比+27%/+21%。②新能源乘用車高增狀態(tài)延續(xù)。Q2新能源乘用車銷售再度沖高，達(dá)204.1萬輛，同比+60%，滲透率達(dá)34%。Q2比亞迪、特斯拉、廣汽埃安分別以34%/12%/6%的市場份額位列前三，長安、上汽等自主品牌新能源銷量分別實(shí)現(xiàn)125%/95%的同比增長，理想等新勢力銷量也在高速提升，新能源市場持續(xù)火爆。③出口市場持續(xù)強(qiáng)勢，成為另一重要增長點(diǎn)。Q2乘用車出口89萬輛，同比+93%，上汽、比亞迪、特斯拉出口排名前列。（來源：乘聯(lián)會）
成本端，原材料價格繼續(xù)回落，海運(yùn)費(fèi)也處于低位震蕩。23Q2鋼材/鋁材/塑料/橡膠/玻璃等原材料價格與23Q1環(huán)比-9.7%/-1.5%/-3.7%/-3.6%/-0.5%；鎳/鈷/碳酸鋰等電池原材料價格與23Q1環(huán)比-14.2%/-11.7%/-36.6%。我們自建的傳統(tǒng)車原材料價格指數(shù)同/環(huán)比-15.6%/-6.1%；新能源車原材料價格指數(shù)同/環(huán)比-28.5%/-19.1%，原材料成本的下降將有利于供應(yīng)鏈的盈利恢復(fù)，同時也為主機(jī)廠降價刺激需求提供基礎(chǔ)。Q2海運(yùn)價格維持低位震蕩，同/環(huán)比-46%/+11%。匯率方面美元?dú)W元繼續(xù)升值，相較于3月31日，6月30日美元升值5.2%，歐元升值5.1%。（來源：Wind）
綜上，Q2行業(yè)整體景氣度回暖，自主、新能源的崛起則更為亮眼；海外需求穩(wěn)定、運(yùn)費(fèi)維持低位、匯率的提升也將利好出口企業(yè)；原材料價格的回落也為供應(yīng)鏈盈利恢復(fù)提供正向貢獻(xiàn)。具體看：
?。?）整車：Q2單季度凈利潤同比增速，上汽集團(tuán)（173%~201%）、比亞迪（133%~169%）、吉利汽車（1%~14%，半年報）、長城汽車（-72%~-67%）。
?。?）零部件：①Q(mào)2凈利潤同比增長100%以上：保隆科技（401%~457%）、銀輪股份（150%~183%）、繼峰股份（127%~134%）等；②凈利潤同比增長50%~100%：愛柯迪（56%~72%）、貝斯特（57%~95%）等；③凈利潤同比增長0%~50%：雙環(huán)傳動（35~50%）、科博達(dá)（30%~39%）、精鍛科技（8%~23%）、華陽集團(tuán)（7%~18%）等；④凈利潤同比降低：南方精工（-63%~-40%）等。
投資分析意見：政策環(huán)境友好，但需求復(fù)蘇波折。要把長板做長，提示我們進(jìn)一步把握優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)及環(huán)節(jié)的確定性機(jī)會。整車推薦比亞迪、長安，關(guān)注理想。新能源供應(yīng)鏈?zhǔn)芤嬗谥鳈C(jī)廠配置內(nèi)卷，增收增利趨勢明確。建議關(guān)注具備國產(chǎn)替代、降本增效能力的公司，包括英搏爾、愛柯迪、星宇股份等；以及智能化、舒適性配置公司，包括保隆科技、繼峰股份、科博達(dá)等。而在商用車領(lǐng)域，新能源大勢已成，建議關(guān)注瀚川智能（機(jī)械）、藍(lán)海華騰等公司。
核心風(fēng)險：部分環(huán)節(jié)供應(yīng)鏈安全風(fēng)險、國內(nèi)終端銷量復(fù)蘇不及預(yù)期、原材料漲價超預(yù)期。
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