>> 國金證券-汽車及汽車零部件行業(yè)機器人vs汽車系列報告(三)：機器人帶來全新機遇，軸承初步具備國產(chǎn)化能力-230712
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
大小： |
2672KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳傳紅 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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基本結(jié)論
軸承主要分布于人形機器人的減速器和關(guān)節(jié)連接處。關(guān)節(jié)連接：一般兩頭會分別采用一個軸承，如線性關(guān)節(jié)兩頭分別使用深溝球軸承和四點接觸軸承，旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)采用交叉滾子軸承。減速器：相比而言，減速器上所需軸承則更為復(fù)雜。其中（1）諧波減速器：交叉滾子軸承（約100元/個）*1+柔性軸承（約60元/個）*1，單減速器價值量約160元。（2）行星減速器：球軸承（國產(chǎn)3-5元/個，進口十幾元/個）*2+滿針滾針軸承（1-2元/個）*3。（3）RV減速器：滾針軸承（十幾元/個）*6+圓錐軸承（國產(chǎn)十幾元/個，進口幾十元/個）*6+角接觸軸承（幾十元/個）*2。
市場空間：ASP約2500元，遠期增量市場空間有望達1萬億。假設(shè)單臺機器人使用14個深溝球軸承+28個角接觸軸承+14個四點接觸軸承+14個交叉滾子軸承+14個柔性軸承，ASP約2500元。在機器人年銷4億臺假設(shè)下，增量市場空間1萬億，根據(jù)Precedence Research數(shù)據(jù)，2022年全球軸承市場約9000億元，增量市場空間有望超過現(xiàn)有市場空間。
競爭格局：海外企業(yè)占據(jù)全球軸承行業(yè)主導(dǎo)，國內(nèi)市場較為分散。據(jù)中國軸承工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，世界八大軸承企業(yè)年均營收超過500億元，全球第一大軸承供應(yīng)商斯凱孚市占率為7.6%。中國前十大軸承企業(yè)平均產(chǎn)值約60億，行業(yè)參與者眾多，但頭部企業(yè)體量偏小。據(jù)觀研天下數(shù)據(jù)，2021年中國軸承企業(yè)僅有人本集團和萬向錢潮產(chǎn)值超過100億，分別占據(jù)中國軸承市場的9.2%和5.9%。國內(nèi)軸承與海外軸承的差距體現(xiàn)在：振動和壽命等差異較大。主要因為波紋度的控制、材料技術(shù)等有差距。
產(chǎn)業(yè)鏈彈性：軸承龍頭企業(yè)以及具備國產(chǎn)替代能力的磨床供應(yīng)商有望受益。對于軸承企業(yè)而言，隨著人形機器人快速起量，軸承將逐步標準化，大量減速器和電機供應(yīng)商將開始外采軸承，利好軸承行業(yè)。同時，目前國內(nèi)有部分磨床供應(yīng)商正在加速磨床的國產(chǎn)化研究，其中日發(fā)精機、宇環(huán)數(shù)控和秦川機床等企業(yè)有望成為磨床國產(chǎn)替代的領(lǐng)頭羊。
投資建議
人形機器人帶來千億增量空間，利好汽車軸承公司。當(dāng)每萬人保有的人形機器人達到45臺時，全球機器人用軸承市場空間為1215億元。汽車上的壓縮機、轉(zhuǎn)向、變速箱所用軸承的精度比機器人上高，因此汽車用軸承供應(yīng)商具備做機器人軸承的實力。建議關(guān)注具備機器人軸承加工能力的公司，特別是諧波減速器的柔性軸承。建議關(guān)注蘇軸股份和五洲新春等。
建議關(guān)注滾針軸承龍頭-蘇軸股份。蘇軸股份是細分領(lǐng)域頭部企業(yè)，是國內(nèi)最早專業(yè)生產(chǎn)滾針軸承的企業(yè)，深耕滾針軸承六十年。公司滾針軸承產(chǎn)量排名第一，是該細分領(lǐng)域龍頭，產(chǎn)能利用率高。根據(jù)中國軸承行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，公司連續(xù)四年在軸承行業(yè)滾針軸承企業(yè)中產(chǎn)量排名第一，同時也是國內(nèi)品種最多、規(guī)格最全的滾針軸承專業(yè)制造商之一，目前是國內(nèi)滾針軸承領(lǐng)域的龍頭。
建議關(guān)注國內(nèi)軸承磨前領(lǐng)域龍頭-五洲新春。公司軸承生產(chǎn)制造能力全線打通，產(chǎn)品優(yōu)勢突出。公司磨前技術(shù)一體化布局，在套圈毛坯成型、套圈車加工、熱處理三步磨前技術(shù)具有先進工藝及設(shè)備優(yōu)勢。與下游SKF、FAG等跨國軸承龍頭長期合作，配套北美特斯拉驅(qū)動電機軸承套圈。21年10月公司收購FLT，進一步增強軸承市場競爭力。
風(fēng)險提示
人形機器人落地不及預(yù)期風(fēng)險;人形機器人需求不及預(yù)期風(fēng)險;競爭格局惡化風(fēng)險。
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