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上半年社融增量同比多增，貸款占比仍高。從社融存量看，6月末，社融存量同比增長(zhǎng)9%，較前值回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。從社融增量看，6月社會(huì)融資規(guī)模增量為4.22萬(wàn)億元，比上年同期少9726億元，其中對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加32365億元，同比多增1825億元。受傳統(tǒng)信貸大月及降息等政策提振，人民幣貸款增量超預(yù)期。預(yù)計(jì)后續(xù)在政策的加持下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利規(guī)模仍將較大。
　　新增企業(yè)債券融資轉(zhuǎn)負(fù)，政府債券融資仍為主力。從社融結(jié)構(gòu)看，直接融資占比繼續(xù)回落，6月新增直接融資占同期社會(huì)融資規(guī)模增量的20.02%，較5月回落6.65個(gè)百分點(diǎn)。新增企業(yè)債券融資有所恢復(fù)，政府債券融資延續(xù)較穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，6月直接融資占比回落，政府債券仍為主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，預(yù)計(jì)三季度新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行量將較為可觀。表外融資占比較上月增加，信托再迎整改。
　　居民短期貸款增量明顯，企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。6月，人民幣貸款增加3.05萬(wàn)億元，同比多增2296億元，企業(yè)貸款增加22561億元，同比多增362億元，其中短期貸款增加7449億元，在傳統(tǒng)信貸大月、降息及結(jié)構(gòu)性貨幣政策放量的帶動(dòng)下，企業(yè)短期同比多增543億元，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加15933億元，同比多增1436億元。在政策提振下，預(yù)計(jì)企業(yè)將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，融資需求也將逐漸恢復(fù)。6月，住戶(hù)貸款增加9544億元，同比多增1095億元，其中，居民短期貸款增加4914億元，在6月購(gòu)物節(jié)及端午假期的推動(dòng)下，對(duì)于居民消費(fèi)需求、短期貸款有一定拉動(dòng)；中長(zhǎng)期貸款增加4630億元，同比多增463億元，但較2021年同期少增526億元，6月房地產(chǎn)市場(chǎng)仍偏弱。后續(xù)隨著促消費(fèi)、穩(wěn)房地產(chǎn)等政策效果顯現(xiàn)，居民貸款或逐漸向好。
　　M2增速延續(xù)回落，財(cái)政存款同比多減。6月，M2同比增長(zhǎng)11.3%，增速比上月末回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。6月人民幣存款增加3.71萬(wàn)億元，同比少增1.12萬(wàn)億元，其中，財(cái)政性存款同比多減6129億元，指向財(cái)政支出有所加大；住戶(hù)存款同比多增1997億元；非金融企業(yè)存款同比少增8709億元。M1與M2剪刀差較上月擴(kuò)大1.3個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)后續(xù)貨幣政策仍將堅(jiān)持穩(wěn)健取向，在基數(shù)作用下，M2延續(xù)回落態(tài)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)需求不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)走弱。