>> 浙商證券-太平鳥(603877)點評報告：盈利能力改善顯著，折扣優(yōu)化+降本增效成本持續(xù)體現(xiàn)-230713
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
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| 744KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,詹陸雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)增公告，2023年上半年，預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/歸母扣非凈利潤36.02億元/2.51億元/1.79億元，同比變化14%/+89%/+ 3480%。
23H1毛利率提升+費用減省，扣非利潤大幅修復(fù)，Q2改善幅度大于Q1
公司發(fā)布中報預(yù)喜公告，2023年上半年，預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤36.02億元/2.51億元/1.79億元，同比變化-14%/+89%/+ 3480%。業(yè)績預(yù)增的主要原因為公司持續(xù)提升零售折率，銷售毛利率比上年同期增加6個百分點；公司經(jīng)營費用同比下降15%，對利潤增長貢獻(xiàn)較大。
根據(jù)公告，公司23H1毛利率約58%，歸母凈利率7.0%，扣非歸母凈利率5.0%
單二季度來看，預(yù)計公司實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為15.29億元/0.34億元/0.01億元，變化分別為YOY-12%/扭虧為盈、增加9067萬/扭虧為盈、增加1.08億；單Q2毛利率/歸母凈利率/扣非歸母凈利率分別為55%/2.2%/0.1%。
董事長親自操刀組織架構(gòu)改革，降本增效成果23Q1以來持續(xù)體現(xiàn)
2022年12月28日，公司公告組織架構(gòu)調(diào)整，將原有的六大獨立事業(yè)部（女裝、男裝、樂町、童裝、鳥巢、物流）+線上運營平臺，轉(zhuǎn)化為了三大職能中心（產(chǎn)品研發(fā)中心、供應(yīng)鏈管理中心、零售運營中心），有望進(jìn)一步強(qiáng)化品牌間資源協(xié)同，帶動公司效率提升。
同時，公司主動收窄零售折扣，雖然零售流水受折扣主動優(yōu)化影響致23Q1收入16%，但帶動毛利率同比+5.8pp至60%。且2022年公司關(guān)閉低效門店+23年力行降本增效，費用控制有效，23Q1期間費用率-0.8pp至45.3%，疊加毛利率提升，帶動Q1扣非利潤+58%，扣非凈利改善4.0pp至8.6%。
實控人定增展現(xiàn)改革決心
2023年03月22日，公司公布定增預(yù)案，計劃以17元/股價格定向增發(fā)8-10億元，若按發(fā)行上限計算，控股股東及一致行動人合計持股比例預(yù)計從67.5%增加到71.1%，體現(xiàn)實控人張江平、張江波對公司的改革決心和發(fā)展前景信心。
盈利預(yù)測與估值
組織架構(gòu)調(diào)整落地有望中長期提升增強(qiáng)公司綜合運營能力。我們預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利潤為7.2/8.2/9.2億元，同比增速為+290%/+13%/+12%，對應(yīng)PE為14X/12X/11X，公司作為面向年輕消費群體的國潮時尚代表龍頭持續(xù)致力體系提效，期待改革成果的不斷釋放，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：終端消費不及預(yù)期；數(shù)據(jù)化改革進(jìn)程低于預(yù)期；
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