>> 南京證券-2023中期農(nóng)業(yè)板塊策略分析：龍頭白馬估值觸底，成長賽道邊際改善-230630
| 上傳日期： |
2023/6/30 |
大小： |
1780KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
顧詩園 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
1、行情回顧
2023年受養(yǎng)殖周期下行，農(nóng)產(chǎn)品大宗價格回落影響，農(nóng)業(yè)板塊整體表現(xiàn)低迷。2023年至6/20申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌10.05%，行業(yè)排名第27位，跑輸上證指數(shù)14.94%。行業(yè)估值已位于歷史低位，9%分位，下行空間有限。橫向?qū)Ρ?，農(nóng)林牧漁PB估值位于申萬行業(yè)第10位，處于中游位置。農(nóng)林牧漁各細(xì)分板塊估值均低于歷史均值。建議關(guān)注基本面穩(wěn)健估值觸底的行業(yè)龍頭白馬，以及成長性強基本面邊際改善的寵物食品賽道。
2.龍頭白馬估值觸底：生豬養(yǎng)殖
行業(yè)已經(jīng)歷持續(xù)超5個月的虧損，能繁母豬產(chǎn)能持續(xù)去化，但去化幅度較小。仔豬價格上半年處于盈利區(qū)間，肥豬虧損深度有限，外加仔豬可盈利，造成母豬經(jīng)濟性較好，產(chǎn)能去化動力不足。仔豬價格6月開始快速下跌，當(dāng)肥豬價格持續(xù)低迷，仔豬價格回落或催化能繁母豬產(chǎn)能加速去化。養(yǎng)殖效率自去年下半年有明顯提升，疊加出欄體重始終處于較高位置，造成供給相對充足，短期進入消費淡季，預(yù)計豬價短期仍在低位運行。行業(yè)內(nèi)豬企現(xiàn)金流緊張，主要上市公司近年來收縮資本開支，固定資產(chǎn)增速回落，擴張減速。龍頭公司牧原股份、溫氏股份當(dāng)前估值已至歷史底部區(qū)間，等待產(chǎn)能加速去化催化。
3.龍頭白馬估值觸底：飼料
我國飼料行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長，行業(yè)規(guī)?；潭仍黾?。海大集團飼料業(yè)務(wù)過去十年高速穩(wěn)定成長，優(yōu)勢最強的領(lǐng)域為特水料(蝦蟹料及高檔魚料），保持高毛利高增速。海大飼料業(yè)務(wù)核心競爭優(yōu)勢明顯，支持公司長期發(fā)展，包括種苗+飼料+動保+技術(shù)支持小產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)模式，深度綁定客戶；研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢；原材料采購能力。海大集團在生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，成本管控成績較好。受養(yǎng)殖行業(yè)低迷及原材料價格快速下行影響，公司業(yè)績短期承壓，公司核心競爭力強勁，長期發(fā)展目標(biāo)明確前景明朗。當(dāng)前公司估值已至底部區(qū)間，建議關(guān)注。
4.成長賽道邊際改善：寵物食品
全球?qū)櫸锸称肥袌龇€(wěn)健增長，具備一定抗經(jīng)濟周期屬性。我國寵物食品市場快速成長中，格局分散，主糧為主要細(xì)分領(lǐng)域，銷售渠道電商占比高，國內(nèi)公司市場份額持續(xù)提升，賽道長期成長性強。短期來看，國內(nèi)寵物食品公司有較大份額為海外代工訂單，出口對業(yè)績有較大影響，自2022年下半年開始海外客戶開始去庫存過程，寵物出口自9月起同比下滑，至2023年4月去庫存接近尾聲，出口金額同比轉(zhuǎn)正，伴隨利率上行，預(yù)計出口業(yè)務(wù)有望逐漸恢復(fù)。國內(nèi)寵物食品市場618數(shù)據(jù)創(chuàng)新高，國產(chǎn)品牌勢頭強勁，上市公司旗下品牌增速較好。建議關(guān)注中寵股份、佩蒂股份、乖寶股份（擬上市）。
5.風(fēng)險提示
豬價不及預(yù)期，原材料價格波動，動物疫病大規(guī)模發(fā)生，寵物食品出口不及預(yù)期，匯率波動
|
|
