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 事件描述經(jīng)公司初步核算，2023年上半年，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入706億元左右（其中茅臺酒營業(yè)收入591億元左右，系列酒營業(yè)收入99億元左右），同比增長18.8%左右；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤356億元左右，同比增長19.5%左右。公司表現(xiàn)超市場預(yù)期。
　　茅臺酒同比高速增長，23H1歸母凈利率持續(xù)提升
　　收入方面，公司23H1/23Q2營業(yè)總收入預(yù)計實現(xiàn)706億/312億，同比分別增長18.8%/18.9%。其中茅臺酒實現(xiàn)營收591億/254億，同比分別增長18.3%/20.2%，系列酒實現(xiàn)營收99億/49億，同比增長30.3%/17.2%。
　　利潤方面，公司23H1/23Q2歸母凈利潤預(yù)計實現(xiàn)356億/148億，同比分別增長19.5%/18.0%。對應(yīng)歸母凈利率分別為50.4%/47.4%，同比去年同期+0.30pct/-0.37pct。
　　  23Q2毛利率有望優(yōu)化，加速成長展現(xiàn)龍頭勢能
　　一方面，公司23Q2茅臺酒營收增速超系列酒，致使二季度茅臺酒占總營收比例提升0.9pct至81.3%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步提升。預(yù)計公司單二季度毛利率有望持續(xù)優(yōu)化。另一方面，20-23年單二季度/上半年公司均實現(xiàn)總營收加速增長，單二季度分別為8.8%、11.4%、15.9、18.9%，上半年分別為10.8%、11.1%、17.2%、18.8%，上一輪加速成長期為2014-2018年，公司在行業(yè)調(diào)整下再次展現(xiàn)出了龍頭酒企的強大勢能
　　投資建議渠道反饋茅臺“時間過半，任務(wù)過半”，當(dāng)前打款發(fā)貨進度正常，
　　近期批價呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，部分渠道反饋開始中秋備貨，整體顯示公司在高端剛性需求下仍具市場主導(dǎo)地位。對應(yīng)實現(xiàn)全年15%增長目標(biāo)，下半年僅需增長11.7%，預(yù)計公司可輕松完成，建議當(dāng)前時點重視茅臺長期配置價值。我們預(yù)計公司2023年-2025年營業(yè)總收入同比增長18.0%、16.9%、16.2%，歸母凈利潤同比增長19.2%、18.3%、16.7%，對應(yīng)EPS預(yù)測為59.50、70.36、82.09元，對應(yīng)7月13日PE分別為29、25、21倍。維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險提示（1）宏觀經(jīng)濟不確定性風(fēng)險；
　?。?）消費復(fù)蘇不及預(yù)期；（3）政策限制與食品安全事件。