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Table_S事件：公司ummar初步核算，y]上半年預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入706億元左右，同比+18.8%左右，歸母凈利潤356億元左右，同比+19.5%左右。
　　點評：
　　單二季度收入表現(xiàn)強勁。二季度，公司營業(yè)總收入312億元，同比+18.9%，歸母凈利潤148億元，同比+18.0%，歸母凈利潤/營業(yè)總收入為47.42%，同比-0.37pct，我們預(yù)計與費用端有關(guān)，去年同期管理費用率和財務(wù)費用率基數(shù)較低，今年可能有所增加。
　　茅臺酒提速，系列酒階段性放緩。上半年茅臺酒收入591億元左右，同比+18.3%，系列酒收入99億元左右，同比+30.3%。其中，二季度茅臺酒收入254億元，同比+20.2%，系列酒收入49億元，同比+17.2%。2019年以來，茅臺酒單季度增速首次突破20%，我們預(yù)計與非標(biāo)放量及團購直銷增加有關(guān)，進(jìn)一步驅(qū)動噸價提升。系列酒在一季度高增后階段性放緩，此情況在去年三四季度同樣出現(xiàn)過，我們認(rèn)為與公司控制發(fā)貨節(jié)奏、穩(wěn)定市場價格有關(guān)，不改系列酒作為第二增長曲線的邏輯。今年公司對茅臺1935沖刺百億的目標(biāo)是堅定的，正在有序推進(jìn)。
　　加強老酒圈聯(lián)誼，避免“堰塞湖”發(fā)生。雖然市場對公司的長期持續(xù)增長充滿信心，但公司也在積極防范潛在風(fēng)險。自去年召開楊柳灣論壇以來，茅臺逐步加強與老酒圈的合作交流，首批授權(quán)10家茅臺品藏館，挖掘茅臺的老酒之美，促進(jìn)茅臺老酒價值的表達(dá)，倡導(dǎo)消費者“存新酒、喝老酒”。
　　此外，公司也在積極加強新酒的開瓶消費，促使茅臺回歸商品屬性。即便做穩(wěn)行業(yè)龍頭，公司也在持續(xù)打造穿越周期的能力，表現(xiàn)出較強的增長韌性，有望真正實現(xiàn)可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計，公司2023-2025年攤薄每股收益分別為59.50元、69.95元、82.05元，維持對公司的“買入”評級。
　　風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟不確定性風(fēng)險；技改建設(shè)項目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險