| 上傳日期： |
2023/7/14 |
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| 820KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入-A |
作者： |
張寶涵,張汪強(qiáng),馬卓群 |
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23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.24億元，同比下降6.91%，歸母凈利潤4.13億元，同比下降18.22%，扣非歸母凈利潤3.86億元，同比下降19.79%。
Q2環(huán)比改善明顯，業(yè)績有望恢復(fù)穩(wěn)步增長趨勢。
2023上半年，公司業(yè)績短期承壓，分板塊來看，（1）碳纖維織物板塊，23H1營收7.68億元，較22H1的8.01億元同比下降4.16%，主要系交付節(jié)奏波動(dòng)大合同執(zhí)行率同比降低6.48%。具體來看，定型產(chǎn)品方面，23H1及22H1大合同執(zhí)行率分別為19.77%及26.25%，對(duì)應(yīng)金額為3.67億及4.87億元，同比下降24.69%；扣除定型產(chǎn)品，非定型產(chǎn)品在23H1及22H1分別實(shí)現(xiàn)營收4.01億及3.14億元，同比增長27.82%，表明非定型產(chǎn)品貢獻(xiàn)持續(xù)增加。分季度來看，22Q1-23Q2碳纖維及織物收入分別為3.84/4.17/2.86/2.99/3.35/4.33億元，單季度碳纖維收入連續(xù)增長四個(gè)季度，23Q2碳纖維收入同比增加3.69%，環(huán)比增加29.03%，增長態(tài)勢有望繼續(xù)保持。（2）風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.30億元，較上年同期下降28.20%，主要系下游客戶減少訂單所致；（3）預(yù)浸料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.45億元，較上年同期增長6.98%；（4）先進(jìn)復(fù)合材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.57億元，較上年同期增長94.88%。
分季度看，23Q1及23Q2分別實(shí)現(xiàn)收入5.57/6.67億元，Q2環(huán)比提升19.75%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.71/2.42億元，Q2環(huán)比提升41.78%，環(huán)比改善顯著，預(yù)計(jì)業(yè)績拐點(diǎn)已至。此外，據(jù)22年報(bào),21億大合同仍有59%待履行,待履行金額為11.02億元（不含稅）；據(jù)23年半年度業(yè)績預(yù)告，23H1合同執(zhí)行率為19.77%,23H1已完成3.67億元（不含稅），若23年全部履行完畢,則23H2還需完成7.35億元，大合同有望為公司23年業(yè)績提供有力保障。
軍民業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展,擴(kuò)產(chǎn)拓品夯實(shí)業(yè)績基礎(chǔ)。目前公司軍品碳纖維呈現(xiàn)存量穩(wěn)定增量可期的局面,濕法T300產(chǎn)品已穩(wěn)定供貨十余年,公司市場先發(fā)優(yōu)勢突出;新產(chǎn)品CCF700G通過裝機(jī)評(píng)審,已在2204形成少量供應(yīng),處于逐步放量階段; T800H碳纖維驗(yàn)收工作正有序推進(jìn),放量可期。公司在民品領(lǐng)域多點(diǎn)布局,下游應(yīng)用覆蓋壓力容器、建筑工程、熱場、工業(yè)制造等領(lǐng)域。目前包頭萬噸項(xiàng)目廠房建設(shè)及公共部分建設(shè)已完成,正在進(jìn)行設(shè)備安裝,一期4000噸預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn),隨著產(chǎn)能的逐步釋放及各應(yīng)用領(lǐng)域的不斷開拓,有望為公司構(gòu)筑新增長曲線,賦能公司長期發(fā)展。
投資建議：公司是國內(nèi)碳纖維龍頭企業(yè),軍品業(yè)務(wù)壁壘深厚,大額訂單保障業(yè)績增長;民品業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花,享下游碳纖維需求高增。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為12.1,15.4，18.6億元，給予23年30倍pe，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)44，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期,下游需求不及預(yù)期,價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)。
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