>> 南京證券-食品飲料行業(yè)：消費溫和復(fù)蘇，關(guān)注估值性價比-230713
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
大?。?/td>
| 1301KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
宋芳 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
疫后疤痕效應(yīng)節(jié)后消費弱復(fù)蘇
2022年底，疫情防控政策逐步優(yōu)化，帶來市場信心提振；全國多地快速達(dá)峰，消費逐步復(fù)蘇。春節(jié)期間，受益消費場景復(fù)蘇和返鄉(xiāng)人流恢復(fù)整體略超預(yù)期，白酒、餐飲等消費場景恢復(fù)。3-4月，大眾消費延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，與經(jīng)濟活動高度相關(guān)的商務(wù)消費表現(xiàn)較為疲弱。5-6月，經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步驗證消費弱復(fù)蘇，市場情緒較為低迷。端午期間，消費整體表現(xiàn)較為平淡，餐飲和旅游出行數(shù)據(jù)反映出端午小長假期間居民消費潛力持續(xù)得到釋放，但居民在疫后產(chǎn)生的疤痕效應(yīng)影響下，消費能力、消費信心仍待提升。
23Q2消費弱復(fù)蘇市場情緒低迷
春節(jié)以來，大眾消費潛力持續(xù)釋放，餐飲、宴席市場延續(xù)高景氣；但與經(jīng)濟活力高度相關(guān)的商務(wù)消費表現(xiàn)偏弱；隨著高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)的進一步驗證，市場擔(dān)憂消費復(fù)蘇成色。截至2023年6月25日，食品飲料行業(yè)下跌4.74%，位于申萬31個行業(yè)第24位。其中，白酒下跌3.54%，啤酒下跌2.60%，調(diào)味品下跌18.49%，休閑食品下跌12.33%，乳制品下跌5.33%，肉制品下跌4.91%
估值回落至去年低位估值性價比顯現(xiàn)
截至2023年6月25日，SW食品飲料行業(yè)估值PE 29.68(TTM），處于2019年以來12.17%分位數(shù)水平，其中，白酒PE 29.67（TTM），處于2019年以來18.06%分位數(shù)水平；乳制品PE 26.79（TTM），處于2019年以來1.01%分位數(shù)水平；調(diào)味品PE 47.65（TTM），處于2019年以來6.64%分位數(shù)水平；啤酒PE 39.27（TTM），處于2019年以來5.99%；肉制品PE 16.78（TTM），處于2019年以來2.49%分位數(shù)水平；休閑食品PE 41.02（TTM），處于近三年以來72.76%分位數(shù)水平。
白酒方面，基本面來看，高端禮贈需求依然偏剛性，大眾宴席延續(xù)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，但商務(wù)消費表現(xiàn)依然較弱。分價格帶來看，高端穩(wěn)健，大眾價格帶受益宴席市場高景氣表現(xiàn)較為亮眼；次高端價格帶受商務(wù)活動影響較大，整體承壓。估值方面，目前白酒龍頭公司估值基本回落至去年估值低位，目前估值具備一定的性價比。隨著高考成績的出爐，短期關(guān)注居民端升學(xué)宴、謝師宴需求。下半年節(jié)奏來看，上市酒企普遍在端午完成全年50-70%打款、發(fā)貨進度，預(yù)計隨后的淡季將繼續(xù)進行庫存消化，等待中秋國慶旺季催化或穩(wěn)增長擴內(nèi)需政策進一步發(fā)力。
大眾品方面，需求端餐飲消費場景恢復(fù)，成本端大宗原材料成本下行，關(guān)注高景氣子板塊。消費場景恢復(fù)以及高溫天氣的提前到來，有望拉動啤酒旺季消費。隨著啤酒消費旺季的臨近，消費升級趨勢延續(xù)疊加去年同期低基數(shù)，預(yù)計啤酒板塊將呈現(xiàn)較好的業(yè)績彈性。零食專營渠道滲透率快速提升，率先進入該渠道的休閑食品品類有望受益；預(yù)制菜受益餐飲消費場景恢復(fù)依舊保持較高景氣度。
風(fēng)險提示：食品安全問題、消費復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)政策變動等帶來的風(fēng)險。
|
|
